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吉安市(吉安县、吉州区、万安县、泰和县、安福县、遂川县、永丰县、峡江县、青原区、永新县、井冈山市、新干县、吉水县)

南京市(江宁区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、浦口区、六合区、溧水区、建邺区、玄武区、高淳区、雨花台区)

济南市(钢城区、章丘区、槐荫区、商河县、历下区、平阴县、天桥区、长清区、莱芜区、市中区、历城区、济阳区)

商洛市(丹凤县、洛南县、商南县、镇安县、柞水县、山阳县、商州区)  常州市(溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区、新北区、金坛区)

上海市(闵行区、静安区、杨浦区、金山区、宝山区、松江区、浦东新区、黄浦区、崇明区、青浦区、普陀区、奉贤区、虹口区、长宁区、嘉定区、徐汇区)

连云港市(海州区、东海县、灌南县、灌云县、连云区、赣榆区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、舟曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县)

绍兴市(柯桥区、越城区、上虞区、诸暨市、嵊州市、新昌县)  郴州市(桂阳县、临武县、资兴市、安仁县、宜章县、桂东县、苏仙区、北湖区、永兴县、嘉禾县、汝城县)

金昌市(金川区、永昌县)

深圳市(福田区、龙岗区、宝安区、罗湖区、龙华区、光明区、坪山区、南山区、盐田区)

鞍山市(立山区、海城市、千山区、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、茫崖市)

太原市(阳曲县、杏花岭区、古交市、娄烦县、万柏林区、清徐县、小店区、晋源区、尖草坪区、迎泽区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区)

阿克苏地区(新和县、温宿县、库车市、沙雅县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县)

吕梁市(兴县、临县、文水县、柳林县、交城县、离石区、孝义市、交口县、岚县、汾阳市、中阳县、方山县、石楼县)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)

朔州市(右玉县、山阴县、怀仁市、朔城区、应县、平鲁区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、麻江县、镇远县、从江县、丹寨县、锦屏县、雷山县、剑河县、施秉县、岑巩县、三穗县、黎平县、凯里市、黄平县、榕江县、天柱县)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、康乐县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县)

永州市(宁远县、江永县、双牌县、祁阳市、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、零陵区、道县、冷水滩区、东安县)

南宁市(西乡塘区、良庆区、青秀区、隆安县、宾阳县、江南区、邕宁区、兴宁区、武鸣区、马山县、横州市、上林县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

晋中市(太谷区、左权县、平遥县、榆次区、灵石县、寿阳县、昔阳县、和顺县、祁县、榆社县、介休市)

马鞍山市(博望区、含山县、和县、花山区、当涂县、雨山区)

韶关市(始兴县、新丰县、曲江区、浈江区、武江区、乐昌市、翁源县、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县)

黑河市(嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县)

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曲靖市(宣威市、罗平县、会泽县、富源县、陆良县、师宗县、沾益区、麒麟区、马龙区)

泉州市(泉港区、鲤城区、永春县、石狮市、晋江市、洛江区、丰泽区、南安市、惠安县、安溪县、德化县、金门县)

衡阳市(石鼓区、耒阳市、南岳区、蒸湘区、衡山县、衡南县、衡东县、常宁市、珠晖区、衡阳县、雁峰区、祁东县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)  汕头市(金平区、濠江区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮阳区、潮南区)

长沙市(开福区、长沙县、浏阳市、岳麓区、望城区、芙蓉区、雨花区、天心区、宁乡市)

泸州市(江阳区、叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县、纳溪区、泸县)

菏泽市(鄄城县、定陶区、东明县、牡丹区、单县、巨野县、曹县、成武县、郓城县)双鸭山市(宝清县、四方台区、宝山区、岭东区、尖山区、集贤县、友谊县、饶河县)

孝感市(安陆市、汉川市、孝昌县、应城市、大悟县、孝南区、云梦县)  锡林郭勒盟(苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗)

台州市(温岭市、路桥区、椒江区、黄岩区、临海市、三门县、仙居县、玉环市、天台县)

广元市(旺苍县、利州区、朝天区、苍溪县、青川县、昭化区、剑阁县)

河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县)乐山市(沙湾区、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区、井研县、峨眉山市、市中区、犍为县)

西宁市(城西区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城北区、城中区)

长治市(沁源县、沁县、平顺县、上党区、武乡县、壶关县、长子县、襄垣县、黎城县、潞州区、潞城区、屯留区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)

濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、台前县、清丰县、南乐县)

潍坊市(寿光市、高密市、昌乐县、寒亭区、诸城市、安丘市、潍城区、临朐县、奎文区、青州市、坊子区、昌邑市)

渭南市(华州区、临渭区、合阳县、澄城县、富平县、潼关县、华阴市、白水县、韩城市、大荔县、蒲城县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

锦州市(凌河区、凌海市、义县、北镇市、黑山县、太和区、古塔区)

百色市(田阳区、凌云县、平果市、右江区、田东县、西林县、田林县、德保县、乐业县、靖西市、隆林各族自治县、那坡县)

来宾市(合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、忻城县)

湛江市(坡头区、廉江市、赤坎区、雷州市、遂溪县、吴川市、麻章区、霞山区、徐闻县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍城县、新源县、巩留县、尼勒克县、昭苏县)

楚雄彝族自治州(双柏县、牟定县、南华县、禄丰市、楚雄市、大姚县、元谋县、姚安县、永仁县、武定县)

岳阳市(岳阳县、平江县、汨罗市、湘阴县、华容县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、君山区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金