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郑州市(管城回族区、荥阳市、新密市、巩义市、金水区、中牟县、惠济区、上街区、登封市、新郑市、二七区、中原区)

南充市(蓬安县、阆中市、嘉陵区、南部县、营山县、高坪区、西充县、仪陇县、顺庆区)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

铜仁市(石阡县、松桃苗族自治县、德江县、碧江区、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、万山区、思南县、印江土家族苗族自治县)  湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、德清县、安吉县)

大庆市(龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县、大同区、肇源县)

宁夏回族自治区

天津市(西青区、滨海新区、河北区、武清区、宁河区、南开区、河东区、蓟州区、宝坻区、红桥区、静海区、北辰区、东丽区、和平区、津南区、河西区)

中山市  达州市(开江县、渠县、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、达川区)

三门峡市(湖滨区、陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市)

丽水市(莲都区、龙泉市、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县、缙云县、松阳县)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、弋江区、湾沚区、无为市、繁昌区、南陵县)

马鞍山市(花山区、雨山区、博望区、和县、含山县、当涂县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、元谋县、牟定县、武定县、楚雄市、禄丰市、双柏县、永仁县、南华县)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、新星市、双河市、铁门关市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、五家渠市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、玛曲县、夏河县、合作市、碌曲县、临潭县、舟曲县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区)

清远市(阳山县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县)

阜阳市(太和县、颍州区、界首市、颍泉区、阜南县、临泉县、颍东区、颍上县)

宜春市(丰城市、宜丰县、上高县、奉新县、樟树市、靖安县、袁州区、万载县、高安市、铜鼓县)

庆阳市(合水县、宁县、西峰区、庆城县、正宁县、华池县、环县、镇原县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

信阳市(罗山县、光山县、淮滨县、浉河区、固始县、平桥区、潢川县、商城县、息县、新县)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、临翔区)

朝阳市(建平县、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、龙城区)

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珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

长春市(德惠市、农安县、宽城区、二道区、南关区、双阳区、绿园区、九台区、公主岭市、榆树市、朝阳区)

宁波市(慈溪市、宁海县、余姚市、江北区、镇海区、鄞州区、海曙区、象山县、北仑区、奉化区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、九寨沟县、茂县、汶川县、黑水县、金川县、红原县、若尔盖县、松潘县、理县、小金县、壤塘县、马尔康市)  和田地区(和田市、和田县、洛浦县、皮山县、策勒县、民丰县、于田县、墨玉县)

深圳市(福田区、龙岗区、坪山区、盐田区、宝安区、龙华区、南山区、罗湖区、光明区)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

宁德市(古田县、蕉城区、周宁县、屏南县、寿宁县、霞浦县、福鼎市、福安市、柘荣县)桂林市(七星区、秀峰区、兴安县、临桂区、阳朔县、雁山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灵川县、荔浦市、灌阳县、平乐县、永福县、叠彩区、资源县、象山区、全州县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)  杭州市(淳安县、建德市、临安区、临平区、余杭区、上城区、萧山区、拱墅区、桐庐县、滨江区、西湖区、钱塘区、富阳区)

张家口市(阳原县、万全区、怀安县、涿鹿县、尚义县、怀来县、下花园区、康保县、赤城县、沽源县、桥东区、张北县、桥西区、宣化区、崇礼区、蔚县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

锦州市(黑山县、义县、古塔区、凌河区、太和区、北镇市、凌海市)通化市(集安市、二道江区、东昌区、柳河县、通化县、梅河口市、辉南县)

临沂市(河东区、兰山区、兰陵县、费县、临沭县、罗庄区、莒南县、沂水县、沂南县、郯城县、平邑县、蒙阴县)

陇南市(康县、武都区、西和县、徽县、宕昌县、礼县、文县、成县、两当县)

焦作市(中站区、马村区、博爱县、解放区、孟州市、温县、修武县、武陟县、山阳区、沁阳市)

龙岩市(上杭县、漳平市、永定区、连城县、新罗区、长汀县、武平县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、安图县、敦化市、珲春市、和龙市、图们市、龙井市)

青岛市(莱西市、崂山区、李沧区、黄岛区、即墨区、市北区、市南区、平度市、胶州市、城阳区)

毕节市(黔西市、七星关区、金沙县、赫章县、纳雍县、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

济源市

昭通市(昭阳区、水富市、鲁甸县、大关县、绥江县、永善县、彝良县、镇雄县、威信县、巧家县、盐津县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

绵阳市(梓潼县、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、涪城区、安州区、三台县、江油市)

香港特别行政区

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

自贡市(沿滩区、贡井区、大安区、荣县、自流井区、富顺县)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金