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济源市

雅安市(宝兴县、名山区、芦山县、雨城区、石棉县、天全县、荥经县、汉源县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县)

齐齐哈尔市(依安县、龙江县、克东县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、富拉尔基区、昂昂溪区、讷河市、龙沙区、克山县、富裕县、建华区、泰来县、碾子山区、拜泉县、甘南县)  清远市(英德市、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市、佛冈县、阳山县)

湛江市(遂溪县、雷州市、麻章区、坡头区、赤坎区、廉江市、吴川市、霞山区、徐闻县)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、吴兴区、长兴县)

张家口市(桥西区、蔚县、下花园区、康保县、宣化区、怀安县、崇礼区、沽源县、赤城县、怀来县、桥东区、万全区、张北县、阳原县、涿鹿县、尚义县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)  丽水市(遂昌县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、云和县、青田县、松阳县)

荆州市(洪湖市、石首市、松滋市、江陵县、荆州区、监利市、沙市区、公安县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、怀远县、龙子湖区、五河县、固镇县、淮上区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

沧州市(盐山县、河间市、东光县、黄骅市、吴桥县、泊头市、孟村回族自治县、任丘市、海兴县、沧县、运河区、肃宁县、南皮县、新华区、青县、献县)

临沂市(兰山区、临沭县、沂水县、罗庄区、莒南县、兰陵县、河东区、蒙阴县、郯城县、费县、沂南县、平邑县)

滨州市(博兴县、邹平市、无棣县、滨城区、沾化区、惠民县、阳信县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

枣庄市(市中区、山亭区、台儿庄区、滕州市、薛城区、峄城区)

宝鸡市(麟游县、陈仓区、眉县、千阳县、凤翔区、太白县、扶风县、渭滨区、金台区、凤县、岐山县、陇县)

江门市(江海区、新会区、恩平市、开平市、蓬江区、台山市、鹤山市)

濮阳市(濮阳县、华龙区、范县、台前县、清丰县、南乐县)

银川市(金凤区、贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区、西夏区)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、应县、朔城区、平鲁区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市、永靖县、临夏县、东乡族自治县、广河县、和政县)

菏泽市(郓城县、鄄城县、牡丹区、单县、成武县、东明县、定陶区、曹县、巨野县)

西藏自治区

肇庆市(高要区、广宁县、德庆县、端州区、鼎湖区、四会市、封开县、怀集县)

成都市(都江堰市、大邑县、郫都区、简阳市、金堂县、龙泉驿区、蒲江县、新都区、邛崃市、锦江区、双流区、武侯区、青羊区、彭州市、崇州市、温江区、成华区、新津区、金牛区、青白江区)

铜仁市(江口县、思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、碧江区、万山区、德江县、玉屏侗族自治县)

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随州市(广水市、随县、曾都区)

连云港市(连云区、灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、东海县)

宁德市(霞浦县、屏南县、周宁县、福安市、柘荣县、古田县、寿宁县、蕉城区、福鼎市)

襄阳市(南漳县、襄州区、襄城区、老河口市、谷城县、宜城市、枣阳市、保康县、樊城区)  绵阳市(江油市、盐亭县、安州区、平武县、三台县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、涪城区)

九江市(武宁县、柴桑区、修水县、彭泽县、都昌县、共青城市、永修县、濂溪区、瑞昌市、浔阳区、庐山市、德安县、湖口县)

承德市(兴隆县、平泉市、双滦区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、双桥区、滦平县)

宁夏回族自治区松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

安庆市(宿松县、岳西县、桐城市、望江县、宜秀区、潜山市、怀宁县、迎江区、太湖县、大观区)  中山市

攀枝花市(盐边县、东区、米易县、仁和区、西区)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、爱民区、西安区、东宁市、东安区、穆棱市、海林市、林口县、宁安市)

那曲市(安多县、尼玛县、巴青县、嘉黎县、申扎县、索县、双湖县、色尼区、班戈县、比如县、聂荣县)黄石市(铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

孝感市(孝昌县、大悟县、云梦县、汉川市、应城市、孝南区、安陆市)

日喀则市(吉隆县、定结县、定日县、岗巴县、昂仁县、拉孜县、康马县、仲巴县、萨迦县、桑珠孜区、亚东县、谢通门县、仁布县、白朗县、江孜县、南木林县、萨嘎县、聂拉木县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

商丘市(梁园区、柘城县、夏邑县、睢阳区、宁陵县、睢县、永城市、民权县、虞城县)

安阳市(林州市、殷都区、汤阴县、内黄县、北关区、龙安区、安阳县、滑县、文峰区)

广元市(剑阁县、利州区、旺苍县、苍溪县、昭化区、青川县、朝天区)

宜昌市(西陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、夷陵区、当阳市、点军区、秭归县、远安县、枝江市、长阳土家族自治县、兴山县、伍家岗区、宜都市)

石河子市(胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、白杨市、双河市、图木舒克市、新星市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、北屯市)

潍坊市(昌邑市、潍城区、坊子区、诸城市、寿光市、安丘市、寒亭区、昌乐县、临朐县、青州市、奎文区、高密市)

黄山市(歙县、屯溪区、黟县、徽州区、休宁县、祁门县、黄山区)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、新邱区、太平区、海州区)

南通市(海门区、如皋市、海安市、崇川区、启东市、通州区、如东县)

阳泉市(城区、郊区、盂县、矿区、平定县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。