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安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、江都区)

益阳市(桃江县、赫山区、沅江市、安化县、南县、资阳区)  七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)

泰安市(肥城市、岱岳区、新泰市、宁阳县、泰山区、东平县)

廊坊市(永清县、固安县、香河县、广阳区、大城县、大厂回族自治县、文安县、霸州市、安次区、三河市)阿里地区(革吉县、噶尔县、措勤县、普兰县、改则县、札达县、日土县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)  毕节市(七星关区、金沙县、纳雍县、黔西市、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

岳阳市(临湘市、平江县、岳阳县、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、云溪区、华容县、君山区)

遵义市(绥阳县、赤水市、习水县、湄潭县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、凤冈县、播州区、正安县)

五指山市(白沙黎族自治县、万宁市、琼海市、澄迈县、屯昌县、定安县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、临高县、文昌市)

永州市(江永县、道县、零陵区、冷水滩区、宁远县、祁阳市、新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、双牌县)

宁夏回族自治区

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正镶白旗、二连浩特市、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特左旗)

宁波市(余姚市、北仑区、鄞州区、镇海区、奉化区、象山县、宁海县、江北区、海曙区、慈溪市)

白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

温州市(乐清市、永嘉县、瓯海区、龙港市、泰顺县、平阳县、龙湾区、瑞安市、文成县、洞头区、苍南县、鹿城区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

梧州市(长洲区、藤县、苍梧县、万秀区、蒙山县、岑溪市、龙圩区)

贵阳市(花溪区、观山湖区、白云区、息烽县、修文县、乌当区、开阳县、清镇市、云岩区、南明区)

深圳市(龙岗区、龙华区、坪山区、盐田区、南山区、光明区、宝安区、福田区、罗湖区)

商丘市(民权县、睢阳区、梁园区、睢县、夏邑县、宁陵县、虞城县、永城市、柘城县)

宜春市(袁州区、奉新县、铜鼓县、宜丰县、高安市、樟树市、丰城市、靖安县、万载县、上高县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

安庆市(潜山市、大观区、望江县、怀宁县、宿松县、迎江区、宜秀区、岳西县、太湖县、桐城市)

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驻马店市(西平县、确山县、正阳县、平舆县、驿城区、汝南县、泌阳县、遂平县、新蔡县、上蔡县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、秀洲区、南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市)

天津市(西青区、滨海新区、南开区、和平区、东丽区、北辰区、河东区、武清区、红桥区、宝坻区、河北区、蓟州区、河西区、津南区、静海区、宁河区)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)  运城市(平陆县、临猗县、新绛县、万荣县、垣曲县、夏县、河津市、永济市、稷山县、盐湖区、闻喜县、绛县、芮城县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

儋州市

绥化市(北林区、望奎县、青冈县、安达市、庆安县、明水县、绥棱县、兰西县、肇东市、海伦市)大理白族自治州(宾川县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、祥云县、大理市、南涧彝族自治县、洱源县、剑川县、巍山彝族回族自治县、云龙县)

玉林市(兴业县、容县、玉州区、陆川县、北流市、博白县、福绵区)  果洛藏族自治州(班玛县、久治县、达日县、甘德县、玛多县、玛沁县)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、湟中区、城西区、城北区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

陇南市(成县、徽县、文县、康县、两当县、宕昌县、武都区、礼县、西和县)白山市(江源区、临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

淄博市(博山区、淄川区、高青县、张店区、周村区、临淄区、桓台县、沂源县)

郴州市(桂阳县、嘉禾县、苏仙区、永兴县、安仁县、汝城县、资兴市、临武县、北湖区、桂东县、宜章县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

濮阳市(范县、清丰县、濮阳县、台前县、南乐县、华龙区)

三门峡市(陕州区、义马市、湖滨区、灵宝市、渑池县、卢氏县)

湛江市(麻章区、徐闻县、廉江市、雷州市、遂溪县、吴川市、霞山区、坡头区、赤坎区)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县、东坡区、丹棱县)

杭州市(上城区、富阳区、淳安县、拱墅区、西湖区、钱塘区、萧山区、建德市、桐庐县、临平区、临安区、滨江区、余杭区)

呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、赛罕区、武川县、清水河县、新城区、回民区)

济宁市(曲阜市、梁山县、邹城市、微山县、鱼台县、金乡县、汶上县、泗水县、嘉祥县、任城区、兖州区)

兰州市(红古区、榆中县、皋兰县、七里河区、永登县、城关区、安宁区、西固区)

达州市(宣汉县、开江县、达川区、通川区、万源市、渠县、大竹县)

重庆市(渝中区、南岸区、沙坪坝区、九龙坡区、长寿区、巫山县、巴南区、万州区、潼南区、武隆区、渝北区、永川区、云阳县、璧山区、綦江区、荣昌区、北碚区、江北区、城口县、大渡口区、合川区、梁平区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、开州区、垫江县、黔江区、奉节县、铜梁区、忠县、南川区、江津区、彭水苗族土家族自治县、大足区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、石柱土家族自治县)

山南市(加查县、曲松县、错那市、扎囊县、琼结县、贡嘎县、桑日县、浪卡子县、隆子县、措美县、乃东区、洛扎县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。