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吉林市(龙潭区、船营区、永吉县、蛟河市、舒兰市、昌邑区、丰满区、桦甸市、磐石市)

开封市(尉氏县、通许县、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、祥符区、兰考县、杞县、鼓楼区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、涟源市、冷水江市)  资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

东营市(垦利区、广饶县、利津县、东营区、河口区)

徐州市(云龙区、鼓楼区、新沂市、泉山区、铜山区、邳州市、贾汪区、睢宁县、丰县、沛县)

毕节市(织金县、赫章县、金沙县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县)  吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

大连市(西岗区、甘井子区、普兰店区、沙河口区、长海县、瓦房店市、金州区、中山区、庄河市、旅顺口区)

盐城市(阜宁县、盐都区、大丰区、亭湖区、响水县、射阳县、建湖县、滨海县、东台市)

泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、高港区、兴化市、泰兴市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

阳泉市(平定县、城区、矿区、郊区、盂县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

黄石市(大冶市、西塞山区、下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、站前区)

衢州市(龙游县、柯城区、常山县、江山市、开化县、衢江区)

绥化市(北林区、庆安县、肇东市、安达市、海伦市、绥棱县、青冈县、兰西县、明水县、望奎县)

邵阳市(隆回县、双清区、北塔区、新邵县、邵东市、洞口县、大祥区、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县、武冈市、新宁县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

丹东市(东港市、凤城市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

黄山市(屯溪区、祁门县、徽州区、黄山区、歙县、休宁县、黟县)

清远市(清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、清城区、阳山县)

山南市(乃东区、扎囊县、曲松县、洛扎县、贡嘎县、加查县、桑日县、措美县、琼结县、浪卡子县、隆子县、错那市)

无锡市(惠山区、宜兴市、梁溪区、滨湖区、新吴区、锡山区、江阴市)

宁夏回族自治区

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黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

南阳市(南召县、唐河县、镇平县、桐柏县、宛城区、新野县、社旗县、卧龙区、西峡县、内乡县、邓州市、方城县、淅川县)

宜昌市(长阳土家族自治县、远安县、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、兴山县、猇亭区、秭归县、夷陵区、伍家岗区、枝江市、当阳市、宜都市)

韶关市(新丰县、乐昌市、武江区、浈江区、乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县、曲江区、南雄市、翁源县)  武汉市(青山区、武昌区、江汉区、汉南区、江夏区、蔡甸区、东西湖区、黄陂区、新洲区、江岸区、洪山区、汉阳区、硚口区)

太原市(古交市、娄烦县、阳曲县、清徐县、小店区、晋源区、迎泽区、杏花岭区、万柏林区、尖草坪区)

商丘市(柘城县、睢县、民权县、永城市、夏邑县、梁园区、宁陵县、虞城县、睢阳区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)黑河市(逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市)

运城市(闻喜县、盐湖区、平陆县、新绛县、万荣县、稷山县、永济市、河津市、临猗县、垣曲县、绛县、夏县、芮城县)  白山市(靖宇县、临江市、浑江区、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县)

崇左市(江州区、凭祥市、大新县、天等县、龙州县、宁明县、扶绥县)

长治市(长子县、沁县、壶关县、襄垣县、黎城县、平顺县、沁源县、屯留区、潞城区、上党区、武乡县、潞州区)

合肥市(瑶海区、蜀山区、庐江县、巢湖市、长丰县、庐阳区、肥东县、肥西县、包河区)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

河源市(龙川县、和平县、东源县、连平县、紫金县、源城区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

德州市(乐陵市、夏津县、德城区、临邑县、陵城区、齐河县、禹城市、平原县、武城县、庆云县、宁津县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

汉中市(佛坪县、勉县、略阳县、镇巴县、宁强县、留坝县、汉台区、西乡县、洋县、南郑区、城固县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、舟曲县、卓尼县、临潭县、玛曲县、夏河县、碌曲县)

抚顺市(新抚区、顺城区、望花区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。