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安阳市(龙安区、文峰区、滑县、殷都区、安阳县、内黄县、林州市、北关区、汤阴县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区)

北京市(房山区、怀柔区、海淀区、西城区、昌平区、大兴区、东城区、朝阳区、延庆区、通州区、丰台区、密云区、石景山区、平谷区、顺义区、门头沟区)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市、海宁市、嘉善县)  白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

广西壮族自治区

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

泸州市(江阳区、纳溪区、泸县、合江县、古蔺县、龙马潭区、叙永县)

开封市(杞县、通许县、祥符区、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、兰考县、鼓楼区)  阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、太平区、清河门区、细河区、彰武县)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、文山市、砚山县、广南县、丘北县、麻栗坡县、西畴县)

阿里地区(札达县、日土县、措勤县、普兰县、噶尔县、革吉县、改则县)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)

淮南市(潘集区、大通区、田家庵区、谢家集区、八公山区、凤台县、寿县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

宁波市(镇海区、象山县、余姚市、江北区、慈溪市、北仑区、宁海县、鄞州区、奉化区、海曙区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

河源市(源城区、和平县、连平县、龙川县、紫金县、东源县)

澳门特别行政区

晋中市(榆次区、和顺县、左权县、太谷区、祁县、榆社县、昔阳县、灵石县、介休市、寿阳县、平遥县)

平顶山市(叶县、鲁山县、石龙区、新华区、汝州市、宝丰县、湛河区、卫东区、舞钢市、郏县)

马鞍山市(花山区、和县、含山县、雨山区、博望区、当涂县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、保靖县、泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市、凤凰县)

忻州市(静乐县、五寨县、神池县、五台县、岢岚县、偏关县、繁峙县、河曲县、定襄县、保德县、代县、宁武县、忻府区、原平市)

丽水市(青田县、云和县、龙泉市、庆元县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清城区、清新区、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

衢州市(龙游县、江山市、衢江区、柯城区、常山县、开化县)

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杭州市(西湖区、上城区、余杭区、萧山区、桐庐县、滨江区、富阳区、临平区、临安区、钱塘区、拱墅区、建德市、淳安县)

宁夏回族自治区

葫芦岛市(连山区、南票区、龙港区、绥中县、兴城市、建昌县)

十堰市(丹江口市、张湾区、竹山县、房县、郧阳区、竹溪县、郧西县、茅箭区)  常州市(钟楼区、武进区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市)

长治市(黎城县、潞城区、屯留区、上党区、壶关县、长子县、潞州区、沁县、武乡县、襄垣县、沁源县、平顺县)

台州市(仙居县、天台县、三门县、玉环市、椒江区、临海市、路桥区、温岭市、黄岩区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、双峰县、涟源市)  盐城市(东台市、建湖县、大丰区、滨海县、响水县、阜宁县、盐都区、射阳县、亭湖区)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)

绥化市(望奎县、庆安县、北林区、青冈县、安达市、肇东市、兰西县、绥棱县、明水县、海伦市)

锦州市(凌海市、凌河区、黑山县、古塔区、北镇市、太和区、义县)新余市(分宜县、渝水区)

南充市(高坪区、顺庆区、蓬安县、西充县、仪陇县、嘉陵区、阆中市、南部县、营山县)

青岛市(胶州市、莱西市、市北区、市南区、平度市、李沧区、黄岛区、崂山区、即墨区、城阳区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、凯里市、施秉县、麻江县、黎平县、榕江县、镇远县、剑河县、丹寨县、台江县、锦屏县、雷山县、天柱县、三穗县、黄平县、岑巩县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

东营市(东营区、河口区、广饶县、利津县、垦利区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、福海县、布尔津县、富蕴县、青河县)

鸡西市(麻山区、恒山区、密山市、鸡冠区、鸡东县、虎林市、城子河区、滴道区、梨树区)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区、市中区、沐川县、井研县、五通桥区、峨眉山市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、大新县、江州区、天等县)

广州市(番禺区、增城区、天河区、从化区、白云区、花都区、黄埔区、荔湾区、海珠区、越秀区、南沙区)

佳木斯市(向阳区、桦川县、桦南县、东风区、富锦市、抚远市、同江市、郊区、前进区、汤原县)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、城区、陵川县、沁水县)

大连市(旅顺口区、沙河口区、甘井子区、庄河市、长海县、金州区、普兰店区、中山区、瓦房店市、西岗区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、清江浦区、盱眙县、淮安区、洪泽区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。