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鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

凉山彝族自治州(雷波县、布拖县、喜德县、西昌市、宁南县、美姑县、会东县、昭觉县、越西县、普格县、冕宁县、盐源县、会理市、木里藏族自治县、甘洛县、德昌县、金阳县)

潍坊市(安丘市、青州市、寒亭区、坊子区、临朐县、昌邑市、奎文区、潍城区、高密市、寿光市、诸城市、昌乐县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、贵定县、罗甸县、平塘县、都匀市、三都水族自治县、荔波县、惠水县、长顺县、龙里县、独山县、瓮安县)  肇庆市(鼎湖区、高要区、怀集县、封开县、四会市、端州区、广宁县、德庆县)

铜仁市(沿河土家族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县)

沈阳市(沈北新区、大东区、于洪区、铁西区、新民市、浑南区、康平县、辽中区、苏家屯区、沈河区、和平区、皇姑区、法库县)

桂林市(兴安县、龙胜各族自治县、资源县、恭城瑶族自治县、平乐县、雁山区、全州县、灵川县、阳朔县、象山区、荔浦市、灌阳县、七星区、临桂区、叠彩区、永福县、秀峰区)

江门市(恩平市、台山市、新会区、蓬江区、鹤山市、江海区、开平市)  福州市(平潭县、晋安区、连江县、闽清县、鼓楼区、永泰县、福清市、闽侯县、长乐区、仓山区、罗源县、马尾区、台江区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、平南县、桂平市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

宜宾市(长宁县、高县、南溪区、兴文县、翠屏区、屏山县、珙县、叙州区、筠连县、江安县)

大同市(阳高县、浑源县、新荣区、平城区、左云县、灵丘县、云冈区、广灵县、天镇县、云州区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

衢州市(开化县、柯城区、衢江区、常山县、江山市、龙游县)

德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市、中江县、什邡市)

淄博市(张店区、桓台县、博山区、淄川区、周村区、高青县、临淄区、沂源县)

天津市(宝坻区、蓟州区、宁河区、河东区、滨海新区、北辰区、河北区、河西区、武清区、津南区、和平区、静海区、西青区、红桥区、南开区、东丽区)

攀枝花市(盐边县、西区、东区、米易县、仁和区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

安阳市(安阳县、北关区、文峰区、内黄县、龙安区、林州市、殷都区、滑县、汤阴县)

咸阳市(旬邑县、彬州市、兴平市、杨陵区、淳化县、永寿县、武功县、秦都区、乾县、泾阳县、长武县、礼泉县、渭城区、三原县)

上海市(奉贤区、嘉定区、黄浦区、金山区、徐汇区、宝山区、杨浦区、长宁区、闵行区、浦东新区、静安区、普陀区、青浦区、松江区、虹口区、崇明区)

眉山市(丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、青神县)

乌兰察布市(兴和县、化德县、丰镇市、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、商都县)

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随州市(随县、广水市、曾都区)

湛江市(赤坎区、遂溪县、坡头区、麻章区、吴川市、廉江市、徐闻县、霞山区、雷州市)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县)

六安市(裕安区、金寨县、舒城县、霍山县、金安区、霍邱县、叶集区)  忻州市(原平市、河曲县、定襄县、五寨县、繁峙县、忻府区、岢岚县、偏关县、五台县、代县、神池县、宁武县、静乐县、保德县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、头屯河区)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、清城区、阳山县、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区)长沙市(望城区、雨花区、芙蓉区、浏阳市、开福区、天心区、长沙县、宁乡市、岳麓区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、珲春市、延吉市、安图县、图们市、敦化市、龙井市)  焦作市(修武县、中站区、沁阳市、博爱县、山阳区、温县、孟州市、武陟县、解放区、马村区)

武汉市(洪山区、汉南区、青山区、江夏区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、东西湖区、江汉区、汉阳区、武昌区、江岸区、硚口区)

怀化市(会同县、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、洪江市、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、新晃侗族自治县)

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)荆州市(石首市、公安县、监利市、江陵县、洪湖市、荆州区、沙市区、松滋市)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

锦州市(太和区、古塔区、北镇市、凌海市、义县、黑山县、凌河区)

佳木斯市(东风区、桦川县、汤原县、郊区、桦南县、抚远市、富锦市、前进区、同江市、向阳区)

临沂市(沂水县、河东区、平邑县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、临沭县、郯城县、沂南县、兰陵县、费县、兰山区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、柯桥区、新昌县、上虞区、越城区)

宜春市(樟树市、丰城市、袁州区、靖安县、宜丰县、铜鼓县、高安市、万载县、上高县、奉新县)

甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、碌曲县、卓尼县、临潭县、合作市、迭部县、舟曲县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、绥中县、连山区、南票区、建昌县)

唐山市(乐亭县、迁安市、滦南县、丰润区、玉田县、遵化市、曹妃甸区、路南区、路北区、开平区、滦州市、古冶区、迁西县、丰南区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、新源县、特克斯县、霍城县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁市、尼勒克县、伊宁县)

广西壮族自治区

南平市(邵武市、政和县、建阳区、顺昌县、浦城县、延平区、建瓯市、武夷山市、松溪县、光泽县)

甘孜藏族自治州(雅江县、九龙县、甘孜县、丹巴县、新龙县、稻城县、石渠县、得荣县、白玉县、色达县、理塘县、德格县、泸定县、道孚县、炉霍县、康定市、巴塘县、乡城县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、轮台县、和静县、且末县、尉犁县)

吉安市(峡江县、青原区、永新县、新干县、泰和县、井冈山市、吉水县、遂川县、安福县、吉安县、永丰县、万安县、吉州区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。