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牡丹江市(东安区、林口县、宁安市、穆棱市、西安区、海林市、绥芬河市、东宁市、爱民区、阳明区)

西藏自治区

抚州市(资溪县、黎川县、临川区、东乡区、南城县、崇仁县、广昌县、乐安县、南丰县、金溪县、宜黄县)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县)  邯郸市(涉县、曲周县、峰峰矿区、肥乡区、魏县、丛台区、大名县、馆陶县、永年区、鸡泽县、邱县、磁县、成安县、临漳县、邯山区、复兴区、广平县、武安市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

吉安市(吉州区、万安县、永新县、峡江县、青原区、永丰县、新干县、遂川县、吉水县、泰和县、吉安县、安福县、井冈山市)

广西壮族自治区

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县)  伊春市(汤旺县、南岔县、大箐山县、嘉荫县、友好区、金林区、乌翠区、铁力市、丰林县、伊美区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、镶黄旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县)

宜昌市(秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、宜都市、当阳市、伍家岗区、夷陵区、兴山县、枝江市、点军区、猇亭区、五峰土家族自治县、远安县)

甘孜藏族自治州(九龙县、白玉县、雅江县、稻城县、得荣县、乡城县、德格县、炉霍县、石渠县、道孚县、甘孜县、巴塘县、色达县、泸定县、康定市、新龙县、丹巴县、理塘县)

保定市(涞源县、容城县、博野县、安新县、雄县、望都县、定州市、易县、满城区、定兴县、安国市、顺平县、莲池区、清苑区、涞水县、唐县、涿州市、蠡县、高阳县、徐水区、竞秀区、曲阳县、高碑店市、阜平县)

安阳市(殷都区、安阳县、林州市、内黄县、滑县、汤阴县、文峰区、北关区、龙安区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、额敏县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

阜新市(太平区、海州区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区)

铜仁市(江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、碧江区、石阡县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、新源县、霍城县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县)

三明市(尤溪县、永安市、清流县、宁化县、将乐县、明溪县、沙县区、建宁县、大田县、泰宁县、三元区)

商丘市(民权县、夏邑县、柘城县、梁园区、永城市、睢县、虞城县、宁陵县、睢阳区)

延安市(延川县、延长县、洛川县、志丹县、黄龙县、吴起县、黄陵县、宜川县、富县、子长市、宝塔区、甘泉县、安塞区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、云县)

河源市(紫金县、连平县、和平县、源城区、龙川县、东源县)

黄冈市(武穴市、黄梅县、英山县、团风县、浠水县、黄州区、蕲春县、罗田县、红安县、麻城市)

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扬州市(广陵区、江都区、高邮市、仪征市、宝应县、邗江区)

台州市(三门县、玉环市、黄岩区、温岭市、临海市、仙居县、天台县、椒江区、路桥区)

银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区)

宁夏回族自治区  南阳市(卧龙区、唐河县、淅川县、镇平县、宛城区、邓州市、桐柏县、西峡县、新野县、社旗县、方城县、内乡县、南召县)

佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)

南充市(嘉陵区、西充县、蓬安县、顺庆区、仪陇县、高坪区、南部县、营山县、阆中市)

赣州市(定南县、瑞金市、于都县、章贡区、崇义县、龙南市、信丰县、宁都县、南康区、石城县、赣县区、兴国县、会昌县、上犹县、寻乌县、全南县、大余县、安远县)吕梁市(孝义市、岚县、汾阳市、兴县、柳林县、方山县、文水县、石楼县、中阳县、离石区、临县、交口县、交城县)

嘉峪关市  红河哈尼族彝族自治州(个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、元阳县、建水县、蒙自市、泸西县、红河县、河口瑶族自治县、开远市、绿春县、屏边苗族自治县)

廊坊市(固安县、三河市、文安县、广阳区、安次区、香河县、大城县、大厂回族自治县、霸州市、永清县)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、恒山区、密山市、城子河区、鸡东县、麻山区、虎林市、梨树区)

玉林市(福绵区、陆川县、兴业县、博白县、玉州区、容县、北流市)清远市(佛冈县、清新区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、清城区)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市、桃江县)

菏泽市(郓城县、定陶区、牡丹区、成武县、曹县、鄄城县、巨野县、单县、东明县)

齐齐哈尔市(克山县、碾子山区、拜泉县、富拉尔基区、龙沙区、富裕县、龙江县、铁锋区、昂昂溪区、克东县、依安县、甘南县、讷河市、泰来县、梅里斯达斡尔族区、建华区)

上饶市(婺源县、鄱阳县、广丰区、德兴市、广信区、铅山县、横峰县、信州区、余干县、弋阳县、万年县、玉山县)

信阳市(潢川县、息县、光山县、固始县、浉河区、平桥区、罗山县、淮滨县、商城县、新县)

安庆市(大观区、岳西县、太湖县、迎江区、潜山市、桐城市、怀宁县、宿松县、望江县、宜秀区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

香港特别行政区

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、西畴县、砚山县、马关县、麻栗坡县、丘北县、富宁县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区、站前区、西市区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇滨区、淇县)

泉州市(惠安县、鲤城区、石狮市、南安市、洛江区、永春县、丰泽区、晋江市、泉港区、德化县、安溪县、金门县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、义马市)

晋中市(平遥县、祁县、榆社县、昔阳县、太谷区、左权县、介休市、和顺县、灵石县、榆次区、寿阳县)

凉山彝族自治州(甘洛县、西昌市、昭觉县、布拖县、雷波县、金阳县、盐源县、宁南县、会理市、美姑县、越西县、木里藏族自治县、会东县、普格县、喜德县、德昌县、冕宁县)

临汾市(永和县、隰县、浮山县、安泽县、襄汾县、大宁县、霍州市、乡宁县、古县、汾西县、侯马市、吉县、洪洞县、尧都区、蒲县、曲沃县、翼城县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。