上海之江生物科技股份有限公司:挖掘其在营销领域的潜力与机会

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日喀则市(定日县、亚东县、白朗县、桑珠孜区、萨迦县、定结县、江孜县、昂仁县、仁布县、岗巴县、聂拉木县、萨嘎县、拉孜县、谢通门县、吉隆县、仲巴县、康马县、南木林县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

襄阳市(谷城县、老河口市、宜城市、樊城区、南漳县、枣阳市、襄城区、保康县、襄州区)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、迭部县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、临潭县、玛曲县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、兴和县、商都县、丰镇市)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)  阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

兰州市(七里河区、红古区、永登县、榆中县、城关区、安宁区、皋兰县、西固区)

喀什地区(英吉沙县、喀什市、泽普县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、巴楚县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、疏勒县、伽师县)

大连市(瓦房店市、金州区、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、西岗区、中山区、普兰店区、庄河市、长海县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县、大安市)

嘉峪关市

银川市(灵武市、金凤区、永宁县、兴庆区、贺兰县、西夏区)

榆林市(靖边县、吴堡县、佳县、米脂县、清涧县、定边县、榆阳区、子洲县、府谷县、神木市、横山区、绥德县)

安庆市(怀宁县、迎江区、宜秀区、桐城市、宿松县、大观区、岳西县、望江县、潜山市、太湖县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区、抚松县、临江市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区、五原县、杭锦后旗)

荆州市(松滋市、公安县、荆州区、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市、监利市)

宁波市(奉化区、江北区、慈溪市、北仑区、宁海县、鄞州区、镇海区、余姚市、海曙区、象山县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

黄冈市(罗田县、团风县、红安县、黄梅县、武穴市、浠水县、黄州区、蕲春县、英山县、麻城市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、五华县、大埔县、梅县区、平远县、兴宁市、梅江区)

邢台市(清河县、威县、任泽区、沙河市、柏乡县、新河县、信都区、内丘县、平乡县、南宫市、隆尧县、宁晋县、临西县、南和区、襄都区、广宗县、巨鹿县、临城县)

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常德市(汉寿县、临澧县、鼎城区、津市市、石门县、安乡县、澧县、桃源县、武陵区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、固阳县、石拐区、土默特右旗、东河区、青山区)

济宁市(任城区、曲阜市、梁山县、金乡县、微山县、泗水县、邹城市、汶上县、兖州区、鱼台县、嘉祥县)

雅安市(天全县、名山区、芦山县、石棉县、雨城区、汉源县、荥经县、宝兴县)  唐山市(乐亭县、遵化市、开平区、丰南区、滦州市、路南区、曹妃甸区、古冶区、滦南县、迁安市、迁西县、丰润区、玉田县、路北区)

保定市(顺平县、竞秀区、涞源县、定州市、徐水区、阜平县、清苑区、蠡县、安国市、曲阳县、莲池区、高阳县、博野县、涿州市、易县、望都县、涞水县、安新县、容城县、满城区、雄县、高碑店市、定兴县、唐县)

苏州市(昆山市、常熟市、吴中区、吴江区、虎丘区、姑苏区、太仓市、相城区、张家港市)

赣州市(石城县、信丰县、会昌县、定南县、上犹县、安远县、南康区、兴国县、瑞金市、崇义县、全南县、龙南市、于都县、大余县、赣县区、章贡区、宁都县、寻乌县)武汉市(汉阳区、黄陂区、汉南区、蔡甸区、江岸区、青山区、新洲区、洪山区、硚口区、东西湖区、武昌区、江夏区、江汉区)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)  本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、南芬区)

营口市(西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、抚宁区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

吉林市(桦甸市、龙潭区、永吉县、舒兰市、丰满区、昌邑区、磐石市、船营区、蛟河市)

昆明市(嵩明县、富民县、五华区、石林彝族自治县、东川区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、呈贡区、宜良县、官渡区、晋宁区、西山区)

南阳市(桐柏县、方城县、内乡县、社旗县、镇平县、唐河县、卧龙区、南召县、邓州市、宛城区、西峡县、淅川县、新野县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

山南市(错那市、琼结县、加查县、措美县、浪卡子县、扎囊县、乃东区、桑日县、贡嘎县、隆子县、曲松县、洛扎县)

德州市(禹城市、陵城区、乐陵市、夏津县、宁津县、德城区、齐河县、临邑县、武城县、平原县、庆云县)

深圳市(坪山区、南山区、福田区、龙华区、龙岗区、光明区、罗湖区、盐田区、宝安区)

太原市(尖草坪区、迎泽区、晋源区、小店区、阳曲县、古交市、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、清徐县)

甘孜藏族自治州(九龙县、巴塘县、白玉县、康定市、色达县、乡城县、理塘县、石渠县、炉霍县、稻城县、新龙县、道孚县、雅江县、得荣县、丹巴县、甘孜县、泸定县、德格县)

鹤岗市(南山区、工农区、兴山区、萝北县、向阳区、东山区、绥滨县、兴安区)

盐城市(阜宁县、滨海县、射阳县、东台市、建湖县、响水县、大丰区、盐都区、亭湖区)

百色市(田阳区、乐业县、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、西林县、德保县、田东县、田林县、靖西市、右江区、平果市)

临汾市(古县、蒲县、襄汾县、浮山县、尧都区、隰县、霍州市、侯马市、翼城县、乡宁县、洪洞县、安泽县、大宁县、吉县、汾西县、曲沃县、永和县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。