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芜湖市(繁昌区、弋江区、湾沚区、鸠江区、南陵县、无为市、镜湖区)
唐山市(迁安市、曹妃甸区、路北区、乐亭县、遵化市、路南区、古冶区、丰南区、滦南县、丰润区、玉田县、迁西县、滦州市、开平区)
永州市(新田县、祁阳市、零陵区、东安县、江永县、双牌县、道县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、蓝山县)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
桂林市(恭城瑶族自治县、阳朔县、全州县、永福县、临桂区、荔浦市、资源县、灵川县、灌阳县、七星区、秀峰区、龙胜各族自治县、叠彩区、平乐县、兴安县、雁山区、象山区)
固原市(原州区、泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县)
泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县)
大同市(左云县、云冈区、广灵县、阳高县、灵丘县、天镇县、新荣区、浑源县、平城区、云州区)
宜昌市(西陵区、秭归县、宜都市、夷陵区、猇亭区、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市、兴山县、远安县、当阳市、点军区、五峰土家族自治县)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)
黑河市(爱辉区、逊克县、嫩江市、北安市、五大连池市、孙吴县)
湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、巴楚县、疏勒县、岳普湖县、泽普县、喀什市、伽师县、麦盖提县、莎车县、英吉沙县)
天水市(清水县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、武山县、秦安县、秦州区)
延安市(黄陵县、吴起县、延长县、宝塔区、安塞区、宜川县、甘泉县、延川县、子长市、志丹县、黄龙县、洛川县、富县)
商丘市(民权县、梁园区、宁陵县、虞城县、夏邑县、永城市、柘城县、睢阳区、睢县)
贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、港北区、平南县)
贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区、平桂区)
吕梁市(中阳县、交城县、石楼县、方山县、兴县、临县、孝义市、汾阳市、岚县、离石区、文水县、交口县、柳林县)
朔州市(怀仁市、应县、山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区)
百色市(那坡县、乐业县、右江区、德保县、靖西市、西林县、田林县、平果市、田阳区、凌云县、隆林各族自治县、田东县)
广州市(从化区、增城区、海珠区、南沙区、天河区、白云区、番禺区、越秀区、黄埔区、花都区、荔湾区)
衡阳市(衡山县、珠晖区、常宁市、石鼓区、祁东县、衡阳县、蒸湘区、耒阳市、衡东县、南岳区、衡南县、雁峰区)
渭南市(澄城县、潼关县、合阳县、蒲城县、白水县、华阴市、韩城市、富平县、华州区、大荔县、临渭区)
上海市(静安区、宝山区、浦东新区、奉贤区、长宁区、闵行区、金山区、虹口区、青浦区、徐汇区、普陀区、崇明区、松江区、杨浦区、嘉定区、黄浦区)
丹东市(振安区、元宝区、东港市、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县)
衢州市(龙游县、柯城区、开化县、衢江区、常山县、江山市)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)
西藏自治区
九江市(彭泽县、瑞昌市、德安县、共青城市、修水县、浔阳区、湖口县、柴桑区、都昌县、庐山市、武宁县、濂溪区、永修县)
伊春市(铁力市、南岔县、伊美区、汤旺县、金林区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、乌翠区、友好区)
郑州市(二七区、管城回族区、惠济区、新郑市、金水区、中牟县、新密市、上街区、中原区、登封市、巩义市、荥阳市)
香港特别行政区
龙岩市(上杭县、长汀县、武平县、连城县、漳平市、新罗区、永定区)
黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、霍城县、昭苏县、伊宁县、特克斯县、巩留县、伊宁市、新源县)
济宁市(汶上县、曲阜市、邹城市、鱼台县、微山县、兖州区、泗水县、任城区、嘉祥县、梁山县、金乡县)
滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市、无棣县、阳信县)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
那曲市(巴青县、双湖县、班戈县、申扎县、色尼区、安多县、聂荣县、嘉黎县、尼玛县、索县、比如县)
莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)
梅州市(大埔县、蕉岭县、五华县、梅县区、丰顺县、平远县、梅江区、兴宁市)
中山市
阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)
五指山市(屯昌县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、东方市、琼海市、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市)
新余市(渝水区、分宜县)
昆明市(晋宁区、宜良县、东川区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、西山区、嵩明县、安宁市、五华区、石林彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、富民县)
梧州市(万秀区、长洲区、龙圩区、藤县、苍梧县、岑溪市、蒙山县)
金华市(金东区、义乌市、浦江县、兰溪市、武义县、磐安县、永康市、东阳市、婺城区)
宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)
佛山市(南海区、顺德区、高明区、三水区、禅城区)
沈阳市(辽中区、浑南区、新民市、法库县、和平区、康平县、大东区、皇姑区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、铁西区、沈河区)
营口市(老边区、站前区、西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)
鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、浚县、淇县)
黄山市(黟县、祁门县、徽州区、黄山区、休宁县、歙县、屯溪区)
宁波市(宁海县、奉化区、江北区、余姚市、北仑区、海曙区、象山县、镇海区、慈溪市、鄞州区)
柳州市(城中区、鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县、柳北区、柳江区)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市)
邵阳市(城步苗族自治县、北塔区、双清区、大祥区、武冈市、邵阳县、新宁县、洞口县、绥宁县、隆回县、新邵县、邵东市)
酒泉市(金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)
葫芦岛市(绥中县、连山区、兴城市、建昌县、龙港区、南票区)
儋州市
遵义市(赤水市、习水县、桐梓县、余庆县、播州区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、绥阳县、仁怀市、汇川区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县)
福州市(平潭县、罗源县、福清市、鼓楼区、永泰县、闽侯县、马尾区、连江县、台江区、闽清县、仓山区、晋安区、长乐区)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县、昌吉市)
文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、广南县、文山市、马关县)
安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)
丽水市(庆元县、缙云县、遂昌县、龙泉市、青田县、莲都区、松阳县、云和县、景宁畲族自治县)
威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)
大理白族自治州(剑川县、南涧彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、永平县、鹤庆县、宾川县、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县)
崇左市(江州区、天等县、宁明县、凭祥市、龙州县、大新县、扶绥县)
连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、灌云县、东海县、连云区)
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石家庄市(深泽县、新乐市、栾城区、灵寿县、新华区、行唐县、井陉矿区、辛集市、藁城区、鹿泉区、晋州市、高邑县、桥西区、赞皇县、无极县、井陉县、平山县、正定县、裕华区、长安区、赵县、元氏县)
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七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)
海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、共和县、兴海县)
佳木斯市(向阳区、同江市、汤原县、抚远市、桦南县、桦川县、富锦市、郊区、东风区、前进区)
雅安市(石棉县、天全县、名山区、汉源县、宝兴县、荥经县、芦山县、雨城区)
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南京市(秦淮区、溧水区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、高淳区、江宁区、玄武区、建邺区、栖霞区、六合区)
开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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