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兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

三门峡市(义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区)

永州市(道县、冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、蓝山县、宁远县、江永县、零陵区、新田县、东安县、双牌县)

阿里地区(普兰县、改则县、革吉县、札达县、日土县、措勤县、噶尔县)  滁州市(天长市、明光市、琅琊区、凤阳县、定远县、南谯区、全椒县、来安县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)

济宁市(兖州区、微山县、梁山县、邹城市、汶上县、嘉祥县、泗水县、金乡县、曲阜市、任城区、鱼台县)佳木斯市(东风区、桦川县、郊区、同江市、向阳区、富锦市、桦南县、汤原县、抚远市、前进区)

辽阳市(白塔区、宏伟区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、灯塔市)  克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

南昌市(南昌县、进贤县、安义县、青云谱区、青山湖区、西湖区、新建区、东湖区、红谷滩区)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区)

榆林市(绥德县、清涧县、吴堡县、定边县、横山区、榆阳区、米脂县、府谷县、子洲县、神木市、佳县、靖边县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

晋城市(高平市、陵川县、城区、阳城县、沁水县、泽州县)

张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

长春市(榆树市、朝阳区、二道区、宽城区、九台区、绿园区、南关区、双阳区、农安县、公主岭市、德惠市)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

孝感市(应城市、孝南区、安陆市、孝昌县、汉川市、大悟县、云梦县)

安庆市(宿松县、望江县、迎江区、宜秀区、太湖县、岳西县、大观区、桐城市、潜山市、怀宁县)

石家庄市(辛集市、桥西区、长安区、灵寿县、栾城区、正定县、藁城区、高邑县、赞皇县、平山县、井陉矿区、井陉县、新乐市、深泽县、晋州市、鹿泉区、元氏县、新华区、行唐县、赵县、无极县、裕华区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

盐城市(盐都区、滨海县、阜宁县、响水县、大丰区、亭湖区、东台市、建湖县、射阳县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克旗、东胜区)

濮阳市(濮阳县、华龙区、清丰县、范县、台前县、南乐县)

邢台市(临城县、襄都区、信都区、隆尧县、清河县、南和区、平乡县、临西县、任泽区、内丘县、宁晋县、巨鹿县、柏乡县、南宫市、威县、广宗县、沙河市、新河县)

伊春市(友好区、乌翠区、汤旺县、金林区、嘉荫县、丰林县、伊美区、南岔县、铁力市、大箐山县)

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鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

聊城市(阳谷县、冠县、高唐县、东阿县、茌平区、临清市、莘县、东昌府区)  海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

儋州市南通市(崇川区、通州区、海安市、启东市、如东县、如皋市、海门区)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、舟曲县、夏河县、玛曲县、卓尼县、临潭县、碌曲县)  宣城市(宣州区、宁国市、郎溪县、绩溪县、泾县、广德市、旌德县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

黄山市(歙县、休宁县、屯溪区、祁门县、黟县、黄山区、徽州区)

宁夏回族自治区那曲市(尼玛县、双湖县、比如县、班戈县、申扎县、色尼区、巴青县、安多县、聂荣县、索县、嘉黎县)

苏州市(虎丘区、吴中区、张家港市、相城区、吴江区、太仓市、昆山市、姑苏区、常熟市)

赣州市(赣县区、寻乌县、宁都县、于都县、定南县、龙南市、信丰县、章贡区、瑞金市、安远县、南康区、会昌县、大余县、兴国县、石城县、上犹县、崇义县、全南县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、马尔康市、若尔盖县、九寨沟县、红原县、小金县、壤塘县、茂县、理县、阿坝县、松潘县、黑水县、金川县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)

邵阳市(大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、双清区、新宁县、新邵县、武冈市、洞口县、邵东市、隆回县、绥宁县、北塔区)

平顶山市(新华区、石龙区、舞钢市、湛河区、宝丰县、鲁山县、叶县、汝州市、郏县、卫东区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

晋中市(介休市、灵石县、榆社县、昔阳县、寿阳县、太谷区、祁县、左权县、榆次区、平遥县、和顺县)

广州市(花都区、海珠区、番禺区、黄埔区、天河区、增城区、越秀区、从化区、南沙区、白云区、荔湾区)

益阳市(安化县、桃江县、沅江市、南县、赫山区、资阳区)

西藏自治区

保定市(高阳县、徐水区、涞水县、顺平县、蠡县、莲池区、定兴县、阜平县、雄县、曲阳县、易县、涿州市、定州市、唐县、博野县、安新县、容城县、望都县、满城区、高碑店市、涞源县、安国市、清苑区、竞秀区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。