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景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
无锡市(梁溪区、锡山区、滨湖区、江阴市、新吴区、惠山区、宜兴市)
广西壮族自治区
淮南市(谢家集区、寿县、八公山区、田家庵区、凤台县、潘集区、大通区)
昆明市(安宁市、嵩明县、富民县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、五华区、晋宁区、石林彝族自治县、西山区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、呈贡区)
潍坊市(奎文区、寒亭区、高密市、临朐县、安丘市、潍城区、昌邑市、青州市、昌乐县、诸城市、寿光市、坊子区)
喀什地区(伽师县、英吉沙县、叶城县、莎车县、喀什市、岳普湖县、疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县)
淮安市(盱眙县、淮阴区、清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区、淮安区)
芜湖市(湾沚区、南陵县、弋江区、繁昌区、镜湖区、无为市、鸠江区)
漳州市(龙海区、诏安县、漳浦县、龙文区、东山县、云霄县、长泰区、南靖县、平和县、华安县、芗城区)
贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)
焦作市(孟州市、修武县、中站区、博爱县、马村区、温县、山阳区、武陟县、沁阳市、解放区)
榆林市(绥德县、米脂县、横山区、子洲县、靖边县、神木市、清涧县、定边县、榆阳区、佳县、吴堡县、府谷县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
怀化市(会同县、洪江市、芷江侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
吉林市(永吉县、丰满区、昌邑区、蛟河市、桦甸市、舒兰市、磐石市、船营区、龙潭区)
秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、卢龙县、北戴河区、海港区、山海关区)
丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)
南京市(雨花台区、浦口区、建邺区、秦淮区、栖霞区、高淳区、鼓楼区、江宁区、玄武区、溧水区、六合区)
益阳市(南县、桃江县、资阳区、赫山区、沅江市、安化县)
崇左市(凭祥市、天等县、宁明县、江州区、龙州县、扶绥县、大新县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、恩施市、利川市、鹤峰县、巴东县、咸丰县、宣恩县)
金华市(武义县、金东区、永康市、婺城区、兰溪市、磐安县、义乌市、东阳市、浦江县)
邯郸市(大名县、邯山区、魏县、临漳县、涉县、肥乡区、峰峰矿区、广平县、复兴区、鸡泽县、永年区、曲周县、丛台区、邱县、馆陶县、成安县、武安市、磁县)
岳阳市(临湘市、君山区、岳阳楼区、华容县、汨罗市、平江县、云溪区、湘阴县、岳阳县)
临汾市(霍州市、尧都区、隰县、乡宁县、大宁县、汾西县、翼城县、浮山县、曲沃县、侯马市、吉县、襄汾县、永和县、洪洞县、蒲县、古县、安泽县)
佳木斯市(桦川县、同江市、向阳区、汤原县、前进区、桦南县、东风区、抚远市、郊区、富锦市)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
新乡市(封丘县、卫滨区、延津县、红旗区、新乡县、牧野区、卫辉市、长垣市、凤泉区、获嘉县、辉县市、原阳县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
安庆市(迎江区、桐城市、宜秀区、望江县、宿松县、怀宁县、岳西县、太湖县、大观区、潜山市)
驻马店市(泌阳县、正阳县、遂平县、驿城区、汝南县、新蔡县、确山县、西平县、上蔡县、平舆县)
内蒙古自治区
亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)
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襄阳市(谷城县、保康县、老河口市、襄州区、枣阳市、南漳县、襄城区、樊城区、宜城市)
宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
宜宾市(叙州区、筠连县、南溪区、江安县、屏山县、珙县、兴文县、长宁县、高县、翠屏区)
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黔东南苗族侗族自治州(施秉县、榕江县、天柱县、岑巩县、从江县、台江县、黄平县、丹寨县、麻江县、锦屏县、雷山县、剑河县、三穗县、镇远县、黎平县、凯里市)
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遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)
徐州市(睢宁县、贾汪区、泉山区、鼓楼区、丰县、云龙区、沛县、铜山区、邳州市、新沂市)
五指山市(陵水黎族自治县、东方市、文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、定安县)
洛阳市(嵩县、西工区、涧西区、洛龙区、洛宁县、瀍河回族区、新安县、偃师区、孟津区、宜阳县、栾川县、老城区、伊川县、汝阳县)
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海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县)
唐山市(丰润区、曹妃甸区、迁西县、玉田县、开平区、丰南区、滦南县、滦州市、路北区、迁安市、遵化市、古冶区、路南区、乐亭县)
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吉安市(万安县、井冈山市、新干县、峡江县、永新县、安福县、青原区、遂川县、吉州区、永丰县、吉水县、吉安县、泰和县)
通化市(集安市、二道江区、通化县、辉南县、东昌区、梅河口市、柳河县)
绵阳市(平武县、北川羌族自治县、安州区、三台县、涪城区、游仙区、江油市、梓潼县、盐亭县)
福州市(马尾区、罗源县、福清市、永泰县、闽侯县、晋安区、闽清县、鼓楼区、连江县、台江区、长乐区、平潭县、仓山区)
阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县)
宁夏回族自治区
晋中市(祁县、平遥县、和顺县、榆次区、左权县、榆社县、太谷区、昔阳县、灵石县、寿阳县、介休市)
来源:智通财经网
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中,系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击,重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比(2007-2009年金融危机参照)以及高频数据跟踪,预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险,但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性,这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场,多数电商股,以及零售类股票自4月以来持续面临抛售,大幅跑输标普500指数,并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”,主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性,以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减,加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势,可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示,消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平,消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示,消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化,认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%,为自2023年10月以来的最高水平,受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%,创下自2024年3月以来的新高。
整体而言,高盛发布的这份万字深度研究报告显示,电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响,面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险,但是从积极层面来看,尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压,但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台,以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
关税风暴下,高盛对于核心电商平台的评级与展望全景图出炉
高盛强调,特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移,使体验消费、旅行和出行板块相对受益,龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此,高盛维持对亚马逊(AMZN.US)、Shopify(SHOP.US)以及Chewy(CHWY.US)的“买入”评级,因其业绩与业务敞口更具增长韧性,对于Wayfair(W.US)的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈,对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY(EBAY.US)与Etsy(ETSY.US)则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比(如2007-2009年金融危机期间表现)等多维度分析,更新了美国电商模型,并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%(此前为+7.5%),反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时,报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析,阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇,为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究,高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓,预计即将到来的财报季(回溯性的业绩)将反映这一动态。其次,高盛认为全球关税上升对Q2(及后续季度)经营利润预测构成下行风险,背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求,并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
具体的电商相关重要个股层面,高盛在万字研报中的核心观点包括:
1)特朗普政府反复变动的关税政策引发的成本通胀将加速消费结构向服务领域(旅游/体验经济)倾斜,实物电商面临需求放缓与毛利率双重压力;
2)全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络,加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险,以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速,维持“买入”评级但目标价下调至220美元,并且仍然位列高盛的“首选股票名单”;截至周二美股收盘,亚马逊股价收于173.180美元。
3)B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设,预期保持3倍于行业的增速能力,但下调营收预测至20%增长步伐;高盛予以Shopify“买入”评级,但是将目标股价从150美元下调至130美元;截至周二美股收盘,Shopify股价收于85.710美元。
4)垂直平台分化显著:Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高,远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸,服务性质的营收占比有望大幅提升,Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”,以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级;高盛予以Chewy“买入”评级,目标股价维持45美元不变;对于Etsy与eBay予以“卖出”评级,目标价分别为35美元与53美元。
5)高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈,高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升,预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者,这可能导致需求超预期下降;高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元,予以“中性”评级。
新闻结尾
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