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三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

枣庄市(滕州市、峄城区、市中区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

哈尔滨市(道里区、木兰县、松北区、道外区、宾县、依兰县、方正县、平房区、尚志市、延寿县、香坊区、巴彦县、南岗区、呼兰区、双城区、五常市、通河县、阿城区)  丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

鸡西市(梨树区、鸡冠区、虎林市、密山市、麻山区、滴道区、恒山区、鸡东县、城子河区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、永德县、云县、凤庆县)

泸州市(江阳区、龙马潭区、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县、泸县)

深圳市(罗湖区、盐田区、宝安区、龙岗区、坪山区、福田区、南山区、光明区、龙华区)  黑河市(嫩江市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县、北安市)

襄阳市(襄州区、襄城区、樊城区、保康县、宜城市、谷城县、老河口市、枣阳市、南漳县)

无锡市(惠山区、江阴市、锡山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、梁溪区)

阿里地区(革吉县、日土县、改则县、普兰县、札达县、噶尔县、措勤县)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

林芝市(察隅县、波密县、米林市、巴宜区、朗县、工布江达县、墨脱县)

宜宾市(翠屏区、高县、珙县、叙州区、筠连县、南溪区、兴文县、屏山县、江安县、长宁县)

天津市(南开区、武清区、滨海新区、东丽区、西青区、静海区、北辰区、津南区、红桥区、宁河区、河西区、河东区、蓟州区、河北区、宝坻区、和平区)

肇庆市(端州区、封开县、广宁县、四会市、鼎湖区、高要区、怀集县、德庆县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

绥化市(明水县、兰西县、肇东市、北林区、安达市、青冈县、绥棱县、望奎县、庆安县、海伦市)

葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、龙港区、绥中县、连山区)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、铁西区、海城市、千山区、台安县)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

衡阳市(衡阳县、南岳区、衡东县、珠晖区、蒸湘区、衡南县、祁东县、耒阳市、雁峰区、石鼓区、常宁市、衡山县)

淮南市(大通区、寿县、八公山区、潘集区、谢家集区、田家庵区、凤台县)

厦门市(海沧区、思明区、同安区、集美区、翔安区、湖里区)

昌都市(芒康县、丁青县、左贡县、卡若区、贡觉县、边坝县、察雅县、江达县、洛隆县、类乌齐县、八宿县)

齐齐哈尔市(铁锋区、碾子山区、建华区、富拉尔基区、克东县、昂昂溪区、依安县、泰来县、富裕县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、克山县、龙沙区、龙江县、讷河市、甘南县)

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来宾市(兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区)

德阳市(中江县、什邡市、绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)  阿克苏地区(新和县、沙雅县、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、库车市、拜城县、柯坪县、温宿县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、建始县、巴东县、宣恩县、来凤县、恩施市、利川市)

甘孜藏族自治州(道孚县、石渠县、稻城县、理塘县、甘孜县、新龙县、得荣县、乡城县、色达县、巴塘县、泸定县、丹巴县、德格县、炉霍县、康定市、白玉县、九龙县、雅江县)

吉林市(磐石市、舒兰市、丰满区、昌邑区、龙潭区、桦甸市、永吉县、蛟河市、船营区)桂林市(资源县、雁山区、灌阳县、全州县、秀峰区、荔浦市、象山区、兴安县、恭城瑶族自治县、灵川县、七星区、阳朔县、永福县、平乐县、临桂区、龙胜各族自治县、叠彩区)

漳州市(南靖县、龙海区、平和县、华安县、芗城区、龙文区、诏安县、云霄县、东山县、长泰区、漳浦县)  长沙市(岳麓区、宁乡市、雨花区、天心区、长沙县、望城区、芙蓉区、浏阳市、开福区)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、新抚区)

苏州市(昆山市、常熟市、太仓市、相城区、吴江区、虎丘区、张家港市、吴中区、姑苏区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

郑州市(金水区、惠济区、中牟县、巩义市、荥阳市、新郑市、新密市、登封市、二七区、管城回族区、上街区、中原区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

焦作市(温县、修武县、解放区、山阳区、马村区、孟州市、沁阳市、武陟县、博爱县、中站区)

烟台市(莱阳市、蓬莱区、龙口市、莱州市、芝罘区、栖霞市、海阳市、牟平区、莱山区、福山区、招远市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市)

乐山市(井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、市中区、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、五通桥区)

南阳市(内乡县、方城县、社旗县、宛城区、南召县、淅川县、唐河县、新野县、邓州市、桐柏县、西峡县、镇平县、卧龙区)

黄山市(黟县、徽州区、黄山区、屯溪区、休宁县、祁门县、歙县)

铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县)

西藏自治区

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、船山区、蓬溪县)

雅安市(名山区、荥经县、天全县、雨城区、汉源县、宝兴县、石棉县、芦山县)

永州市(道县、新田县、冷水滩区、东安县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区、双牌县、蓝山县、祁阳市)

绍兴市(上虞区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区、新昌县)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、原州区、彭阳县)

杭州市(桐庐县、上城区、钱塘区、滨江区、拱墅区、西湖区、临平区、临安区、淳安县、余杭区、富阳区、建德市、萧山区)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。