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株洲市(荷塘区、炎陵县、天元区、芦淞区、醴陵市、石峰区、茶陵县、渌口区、攸县)

新余市(分宜县、渝水区)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、延吉市、安图县、和龙市、珲春市、敦化市、汪清县)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、姜堰区、兴化市、海陵区)  怀化市(通道侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、中方县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县)

益阳市(赫山区、资阳区、沅江市、南县、桃江县、安化县)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

九江市(浔阳区、德安县、湖口县、武宁县、彭泽县、永修县、都昌县、柴桑区、濂溪区、瑞昌市、修水县、共青城市、庐山市)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、安龙县、晴隆县、普安县、望谟县、兴义市、贞丰县)

无锡市(滨湖区、梁溪区、惠山区、宜兴市、锡山区、新吴区、江阴市)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)

宝鸡市(凤县、岐山县、千阳县、渭滨区、凤翔区、金台区、太白县、陈仓区、扶风县、眉县、陇县、麟游县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

乐山市(沐川县、井研县、马边彝族自治县、市中区、峨眉山市、沙湾区、夹江县、五通桥区、犍为县、金口河区、峨边彝族自治县)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、峄城区、滕州市、台儿庄区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

兰州市(七里河区、永登县、皋兰县、西固区、城关区、安宁区、红古区、榆中县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、格尔木市、都兰县、茫崖市、乌兰县)

菏泽市(牡丹区、单县、巨野县、鄄城县、东明县、郓城县、定陶区、曹县、成武县)

广元市(昭化区、旺苍县、剑阁县、青川县、利州区、苍溪县、朝天区)

张家口市(下花园区、万全区、宣化区、蔚县、桥西区、涿鹿县、张北县、沽源县、怀安县、崇礼区、怀来县、桥东区、阳原县、尚义县、赤城县、康保县)

肇庆市(德庆县、封开县、四会市、怀集县、端州区、广宁县、鼎湖区、高要区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、头屯河区、米东区、新市区、达坂城区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、兴海县、贵德县)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)

中山市

延安市(志丹县、延长县、子长市、黄龙县、宝塔区、富县、延川县、宜川县、吴起县、安塞区、甘泉县、洛川县、黄陵县)

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清远市(佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、清城区)

林芝市(朗县、墨脱县、工布江达县、察隅县、米林市、波密县、巴宜区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

徐州市(新沂市、睢宁县、贾汪区、邳州市、沛县、铜山区、泉山区、鼓楼区、云龙区、丰县)  衢州市(衢江区、龙游县、开化县、柯城区、常山县、江山市)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

玉溪市(澄江市、红塔区、通海县、易门县、江川区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)

陇南市(宕昌县、康县、西和县、文县、武都区、成县、徽县、两当县、礼县)哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、通江县、恩阳区)  阿坝藏族羌族自治州(理县、九寨沟县、小金县、汶川县、马尔康市、阿坝县、若尔盖县、黑水县、金川县、红原县、茂县、松潘县、壤塘县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)百色市(平果市、凌云县、隆林各族自治县、田阳区、西林县、乐业县、右江区、田林县、那坡县、田东县、德保县、靖西市)

连云港市(东海县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县、灌云县)

南宁市(马山县、兴宁区、青秀区、邕宁区、良庆区、西乡塘区、横州市、武鸣区、宾阳县、隆安县、上林县、江南区)

德州市(临邑县、乐陵市、宁津县、禹城市、齐河县、庆云县、夏津县、陵城区、武城县、平原县、德城区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县、铁东区)

铜仁市(万山区、碧江区、德江县、松桃苗族自治县、思南县、江口县、印江土家族苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

三明市(泰宁县、大田县、清流县、尤溪县、宁化县、建宁县、沙县区、明溪县、三元区、永安市、将乐县)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、泸县、古蔺县、江阳区、叙永县、合江县)

湛江市(廉江市、徐闻县、遂溪县、麻章区、霞山区、赤坎区、坡头区、雷州市、吴川市)

荆州市(石首市、松滋市、荆州区、江陵县、监利市、沙市区、洪湖市、公安县)

驻马店市(新蔡县、确山县、西平县、汝南县、上蔡县、平舆县、遂平县、泌阳县、正阳县、驿城区)

河源市(和平县、紫金县、源城区、东源县、连平县、龙川县)

泉州市(晋江市、南安市、永春县、德化县、金门县、丰泽区、鲤城区、安溪县、石狮市、洛江区、泉港区、惠安县)

晋城市(城区、阳城县、沁水县、陵川县、泽州县、高平市)

郑州市(登封市、管城回族区、中牟县、巩义市、金水区、新郑市、新密市、荥阳市、惠济区、中原区、二七区、上街区)

昌都市(洛隆县、贡觉县、类乌齐县、边坝县、卡若区、察雅县、八宿县、江达县、左贡县、芒康县、丁青县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。