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大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、红岗区、肇州县、龙凤区、肇源县、让胡路区、大同区)

白山市(浑江区、江源区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、青河县)

焦作市(解放区、山阳区、马村区、修武县、博爱县、孟州市、武陟县、沁阳市、中站区、温县)  阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、红原县、九寨沟县、阿坝县、小金县、松潘县、若尔盖县、茂县、金川县、黑水县、壤塘县、汶川县、理县)

开封市(顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、祥符区、兰考县、通许县、禹王台区、杞县、龙亭区)

通化市(集安市、梅河口市、辉南县、东昌区、二道江区、通化县、柳河县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、和硕县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县)

惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县)  固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、山城区、浚县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

株洲市(荷塘区、炎陵县、渌口区、茶陵县、攸县、石峰区、天元区、醴陵市、芦淞区)

平顶山市(鲁山县、新华区、郏县、石龙区、卫东区、舞钢市、宝丰县、汝州市、湛河区、叶县)

大同市(云州区、天镇县、平城区、云冈区、新荣区、广灵县、左云县、浑源县、阳高县、灵丘县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、双塔区、凌源市、朝阳县、北票市)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、资中县、市中区)

淮南市(田家庵区、凤台县、潘集区、八公山区、寿县、谢家集区、大通区)

许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市、长葛市)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县、铁西区)

和田地区(和田县、洛浦县、和田市、策勒县、民丰县、于田县、墨玉县、皮山县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、襄州区、樊城区、保康县、谷城县、襄城区、南漳县、宜城市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)

泰安市(泰山区、岱岳区、肥城市、东平县、新泰市、宁阳县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗)

文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、西畴县、广南县、文山市、富宁县、砚山县、马关县)

赣州市(南康区、石城县、会昌县、定南县、全南县、上犹县、赣县区、崇义县、大余县、章贡区、安远县、瑞金市、龙南市、宁都县、兴国县、于都县、信丰县、寻乌县)

菏泽市(牡丹区、东明县、郓城县、曹县、巨野县、单县、定陶区、鄄城县、成武县)

商洛市(山阳县、柞水县、商南县、商州区、丹凤县、镇安县、洛南县)

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廊坊市(永清县、广阳区、大厂回族自治县、大城县、香河县、霸州市、三河市、固安县、安次区、文安县)

汕头市(濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、潮南区、南澳县、金平区)

商丘市(虞城县、梁园区、睢县、柘城县、宁陵县、夏邑县、民权县、睢阳区、永城市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、兴义市、望谟县、晴隆县、册亨县、普安县、兴仁市)  西安市(新城区、灞桥区、莲湖区、周至县、鄠邑区、雁塔区、未央区、阎良区、高陵区、蓝田县、临潼区、长安区、碑林区)

安庆市(太湖县、岳西县、潜山市、望江县、桐城市、大观区、怀宁县、迎江区、宿松县、宜秀区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、来凤县、巴东县)

周口市(西华县、郸城县、商水县、太康县、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、川汇区、项城市、沈丘县)临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、凤庆县、镇康县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

阳泉市(城区、平定县、矿区、盂县、郊区)  宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县)

河源市(源城区、连平县、紫金县、和平县、东源县、龙川县)

烟台市(莱山区、栖霞市、莱州市、蓬莱区、福山区、牟平区、招远市、海阳市、龙口市、芝罘区、莱阳市)

福州市(福清市、长乐区、晋安区、仓山区、平潭县、罗源县、闽侯县、闽清县、马尾区、台江区、永泰县、连江县、鼓楼区)咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市)

毕节市(黔西市、纳雍县、织金县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县)

安康市(平利县、镇坪县、紫阳县、汉滨区、白河县、旬阳市、岚皋县、石泉县、汉阴县、宁陕县)

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沧州市(黄骅市、吴桥县、东光县、河间市、盐山县、任丘市、泊头市、献县、海兴县、新华区、运河区、沧县、青县、孟村回族自治县、南皮县、肃宁县)

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辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

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濮阳市(南乐县、台前县、范县、华龙区、濮阳县、清丰县)

宁波市(余姚市、宁海县、象山县、江北区、海曙区、镇海区、鄞州区、奉化区、慈溪市、北仑区)

南通市(崇川区、通州区、启东市、如东县、海安市、如皋市、海门区)

荆州市(石首市、松滋市、公安县、洪湖市、监利市、荆州区、沙市区、江陵县)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、安州区、涪城区、游仙区、江油市、三台县、梓潼县、平武县)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。