朋友夫妇换交换6，避免被误导的五大技巧

更新时间：2025-04-24 06:20:09　浏览次数： 761

朋友夫妇换交换6，避免被误导的五大技巧各观看《今日汇总》

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全国服务区域：

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、东港市、振安区、振兴区、凤城市)

大连市(庄河市、甘井子区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、中山区、西岗区、金州区、沙河口区、普兰店区)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、柯城区、常山县、龙游县)

阳泉市(郊区、盂县、平定县、矿区、城区)

怀化市(洪江市、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、沅陵县、溆浦县、辰溪县、会同县、新晃侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县)

伊春市(友好区、大箐山县、铁力市、丰林县、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、伊美区、金林区、南岔县)

新余市(分宜县、渝水区)

鹤岗市(萝北县、兴山区、工农区、南山区、绥滨县、向阳区、东山区、兴安区)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、托里县、额敏县、裕民县)

河池市(宜州区、环江毛南族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、大化瑶族自治县)

吉安市(永丰县、井冈山市、万安县、永新县、遂川县、安福县、峡江县、泰和县、吉州区、新干县、吉安县、吉水县、青原区)

抚顺市(望花区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、清原满族自治县)

平顶山市(郏县、卫东区、汝州市、石龙区、舞钢市、湛河区、宝丰县、叶县、鲁山县、新华区)

肇庆市(封开县、高要区、德庆县、怀集县、广宁县、四会市、端州区、鼎湖区)

吉林市(龙潭区、永吉县、昌邑区、桦甸市、舒兰市、船营区、磐石市、丰满区、蛟河市)

遵义市(汇川区、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、红花岗区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、习水县、湄潭县、绥阳县、仁怀市)

临汾市(蒲县、尧都区、隰县、汾西县、吉县、大宁县、侯马市、翼城县、浮山县、洪洞县、霍州市、古县、永和县、曲沃县、安泽县、乡宁县、襄汾县)

山南市(乃东区、隆子县、洛扎县、措美县、浪卡子县、贡嘎县、曲松县、琼结县、错那市、桑日县、扎囊县、加查县)

孝感市(安陆市、孝南区、汉川市、大悟县、应城市、孝昌县、云梦县)

和田地区(墨玉县、洛浦县、民丰县、于田县、皮山县、和田县、策勒县、和田市)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县)

南宁市(上林县、良庆区、兴宁区、青秀区、宾阳县、邕宁区、隆安县、马山县、江南区、横州市、西乡塘区、武鸣区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

安阳市(殷都区、林州市、龙安区、北关区、文峰区、滑县、安阳县、汤阴县、内黄县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)

陇南市(徽县、康县、礼县、成县、武都区、两当县、西和县、文县、宕昌县)

六安市(金寨县、霍邱县、舒城县、霍山县、裕安区、叶集区、金安区)

株洲市(荷塘区、渌口区、攸县、芦淞区、石峰区、天元区、醴陵市、炎陵县、茶陵县)

雅安市(雨城区、荥经县、芦山县、石棉县、名山区、天全县、宝兴县、汉源县)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、山城区、浚县)

武汉市(东西湖区、蔡甸区、青山区、新洲区、汉南区、洪山区、江夏区、硚口区、江岸区、武昌区、黄陂区、江汉区、汉阳区)

乌兰察布市(四子王旗、商都县、集宁区、兴和县、卓资县、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、江口县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县、钟山县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、台江县、天柱县、麻江县、剑河县、黄平县、雷山县、岑巩县、锦屏县、三穗县、镇远县、黎平县、丹寨县、凯里市、施秉县、榕江县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市、乌兰县)

温州市(龙港市、永嘉县、平阳县、乐清市、泰顺县、鹿城区、文成县、瑞安市、洞头区、龙湾区、瓯海区、苍南县)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、隆德县、原州区)

赣州市(赣县区、宁都县、兴国县、安远县、全南县、寻乌县、崇义县、南康区、龙南市、信丰县、瑞金市、石城县、定南县、于都县、章贡区、会昌县、上犹县、大余县)

长春市(绿园区、南关区、朝阳区、九台区、宽城区、双阳区、农安县、德惠市、榆树市、公主岭市、二道区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

黑河市(逊克县、孙吴县、北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市)

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、东区、仁和区)

宁德市(古田县、霞浦县、寿宁县、柘荣县、周宁县、屏南县、福鼎市、福安市、蕉城区)

喀什地区(泽普县、喀什市、疏勒县、叶城县、岳普湖县、伽师县、疏附县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县、郾城区)

新乡市(原阳县、卫辉市、获嘉县、牧野区、封丘县、卫滨区、凤泉区、延津县、辉县市、新乡县、长垣市、红旗区)

嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、海宁市、海盐县、桐乡市、嘉善县)

湛江市(廉江市、吴川市、赤坎区、雷州市、麻章区、坡头区、徐闻县、霞山区、遂溪县)

中山市

大庆市(让胡路区、肇源县、肇州县、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、红岗区)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

宁波市(象山县、北仑区、镇海区、江北区、宁海县、奉化区、余姚市、慈溪市、海曙区、鄞州区)

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呼伦贝尔市(额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、满洲里市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗)

连云港市(东海县、灌南县、连云区、海州区、灌云县、赣榆区)

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玉林市(北流市、容县、福绵区、博白县、兴业县、陆川县、玉州区)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、平昌县、南江县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)

岳阳市(云溪区、临湘市、华容县、湘阴县、岳阳县、平江县、君山区、岳阳楼区、汨罗市)

沧州市(河间市、新华区、南皮县、青县、吴桥县、海兴县、黄骅市、盐山县、任丘市、东光县、泊头市、运河区、肃宁县、献县、孟村回族自治县、沧县)

石家庄市(赞皇县、辛集市、栾城区、灵寿县、无极县、新乐市、元氏县、晋州市、新华区、长安区、高邑县、平山县、井陉矿区、藁城区、正定县、赵县、桥西区、鹿泉区、井陉县、深泽县、裕华区、行唐县)

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临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县)

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红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、个旧市、蒙自市、红河县、建水县、泸西县、绿春县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市)

文｜贺菊颖袁清慧王在存刘若飞汤然

回顾医药行业周度表现，受中美关税问题影响，制药板块本周整体表现较差。医疗器械板块本周自主可控/国产替代相关标的表现较好，部分美国地区收入占比高的标的有所调整。生物制品行业本周跑赢医药指数及大盘，市场看好血制品行业后续发展。中药、医药商业本周跑赢医药指数，跑输大盘。A股方面，本周医药行业整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。港股方面，本周医药行业整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。我们继续看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

横向比较：展望2025年，有望实现温和增长。2022年以前，医药制造业在国家统计局有统计数据的下游行业中增速排名前列，近两年受基数影响以及公共卫生事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端表现来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%，领先同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计2025年行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。

估值处于底部，机构持仓低于历史均值。2019-2021年行业估值中枢提升明显，自2021年以来行业估值水平有所调整，2022年以来估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至24Q4，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011Q1-2024Q4剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。

展望2025年，我们看好：

继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司

出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。

边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。

整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

24Q4公募基金医药持仓：环比小幅下降，部分创新药、CXO公司加配明显。公募基金24Q4医药持仓比例为8.18%，较前一季度下降1.26个百分点，持仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，较24Q3下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。本周医药指数下跌5.61%，万得全A指数下跌4.31%，医药指数整体跑输大盘1.30%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘1.71%。子行业方面，本周医药零售（+0.83%）、中药（-2.77%）子行业表现较好。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健下跌9.25%，恒生指数下跌8.47%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.78%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘11.39%。子行业方面，本周保健品（+0.93%）、互联网医疗（+0.29%）子行业表现较好。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。

2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

袁清慧：中信建投证券制药及生物科技组首席分析师，中山大学本科，佐治亚州立大学硕士。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发。2018年加入中信建投证券研究发展部，负责制药及生物科技产业研究，擅长创新药及其产业链分析，深度跟踪全球及中国新药研发、商业化趋势。

王在存：北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇，团队成员的医疗产业资源丰富。荣获2024年度证券时报·新财富杂志最佳分析师评选医药生物行业第2名，第十五届证券业分析师金牛奖医药制造业最佳行业分析师，2024上海证券报最佳分析师评选医药生物第1名，第六届新浪财经金麒麟最佳分析师评选医疗器第2名2024第十八届卖方分析师水晶球奖评选医药生物第3名，第四届21世纪金牌分析师评选医药生物第3名，2024年度Wind金牌分析师评选医药第5名。

刘若飞：中信建投证券医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部。主要覆盖CRO、疫苗、药店及中药细分领域。勤奋、专注，打造差异化研究。

汤然：中信建投证券医药行业分析师，北京大学临床医学博士，现就职于中信建投证券研究发展部，从事医药行业疫苗、CXO细分领域研究。

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》

对外发布时间：2025年4月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC编号:S1440517050001

SFC编号:ASZ591

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞

SAC编号:S1440519080003

SFC编号:BVX723