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张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

济宁市(邹城市、任城区、泗水县、曲阜市、金乡县、鱼台县、梁山县、嘉祥县、微山县、兖州区、汶上县)

宜春市(樟树市、上高县、铜鼓县、靖安县、高安市、万载县、宜丰县、丰城市、奉新县、袁州区)

阜新市(太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、海州区、清河门区)  保定市(安新县、安国市、唐县、清苑区、涿州市、涞水县、雄县、徐水区、曲阳县、博野县、顺平县、容城县、高阳县、竞秀区、易县、涞源县、蠡县、满城区、高碑店市、莲池区、望都县、阜平县、定兴县、定州市)

渭南市(华州区、华阴市、澄城县、白水县、韩城市、蒲城县、富平县、合阳县、潼关县、临渭区、大荔县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、林周县、达孜区、曲水县、尼木县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县)  玉林市(玉州区、福绵区、博白县、陆川县、兴业县、北流市、容县)

日喀则市(萨迦县、仁布县、白朗县、聂拉木县、拉孜县、定日县、亚东县、岗巴县、吉隆县、谢通门县、仲巴县、萨嘎县、昂仁县、南木林县、康马县、定结县、江孜县、桑珠孜区)

徐州市(睢宁县、丰县、泉山区、鼓楼区、铜山区、沛县、贾汪区、新沂市、云龙区、邳州市)

绍兴市(越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

开封市(尉氏县、鼓楼区、通许县、杞县、禹王台区、兰考县、龙亭区、顺河回族区、祥符区)

宁夏回族自治区

贵阳市(白云区、乌当区、观山湖区、花溪区、开阳县、清镇市、南明区、修文县、云岩区、息烽县)

昌都市(左贡县、丁青县、类乌齐县、洛隆县、察雅县、卡若区、江达县、贡觉县、芒康县、边坝县、八宿县)

通化市(集安市、二道江区、辉南县、柳河县、通化县、梅河口市、东昌区)

佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)

河源市(紫金县、连平县、和平县、源城区、东源县、龙川县)

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、且末县、轮台县)

三门峡市(渑池县、陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县、义马市)

平顶山市(石龙区、湛河区、鲁山县、卫东区、叶县、郏县、宝丰县、新华区、汝州市、舞钢市)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县)

三明市(沙县区、尤溪县、清流县、宁化县、大田县、泰宁县、永安市、建宁县、明溪县、三元区、将乐县)

襄阳市(保康县、南漳县、宜城市、老河口市、枣阳市、襄城区、谷城县、襄州区、樊城区)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区)

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滨州市(惠民县、沾化区、邹平市、滨城区、博兴县、阳信县、无棣县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

唐山市(路南区、开平区、乐亭县、遵化市、玉田县、滦州市、古冶区、滦南县、曹妃甸区、迁安市、路北区、丰润区、迁西县、丰南区)

佳木斯市(东风区、同江市、汤原县、桦川县、桦南县、向阳区、前进区、富锦市、抚远市、郊区)  随州市(随县、广水市、曾都区)

西安市(未央区、灞桥区、阎良区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、莲湖区、新城区、周至县、临潼区、碑林区、蓝田县、长安区)

德阳市(中江县、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市、绵竹市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、尼勒克县、霍城县、奎屯市)宁波市(余姚市、镇海区、宁海县、海曙区、慈溪市、奉化区、象山县、鄞州区、江北区、北仑区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、玉门市)  济源市

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)雅安市(汉源县、芦山县、天全县、宝兴县、名山区、荥经县、雨城区、石棉县)

毕节市(织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区、赫章县、纳雍县、黔西市)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗)

马鞍山市(博望区、和县、花山区、当涂县、含山县、雨山区)

抚顺市(东洲区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区、新宾满族自治县)

河池市(天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、金城江区、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县)

滁州市(琅琊区、来安县、南谯区、明光市、全椒县、天长市、凤阳县、定远县)

南昌市(新建区、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、西湖区、安义县、进贤县、东湖区、南昌县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)

新乡市(新乡县、红旗区、封丘县、卫辉市、辉县市、牧野区、卫滨区、获嘉县、延津县、原阳县、长垣市、凤泉区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)

香港特别行政区

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、乐昌市、始兴县、武江区、浈江区、仁化县、新丰县、翁源县)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、大石桥市、西市区)

呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、牙克石市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。