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那曲市(索县、比如县、色尼区、双湖县、嘉黎县、安多县、聂荣县、尼玛县、申扎县、班戈县、巴青县)

新余市(分宜县、渝水区)

大连市(西岗区、沙河口区、长海县、庄河市、旅顺口区、中山区、金州区、瓦房店市、甘井子区、普兰店区)

石家庄市(赵县、新华区、元氏县、井陉县、无极县、栾城区、灵寿县、藁城区、赞皇县、辛集市、长安区、井陉矿区、深泽县、高邑县、正定县、裕华区、桥西区、新乐市、平山县、行唐县、晋州市、鹿泉区)  晋中市(介休市、寿阳县、榆社县、昔阳县、平遥县、榆次区、左权县、太谷区、祁县、和顺县、灵石县)

青岛市(崂山区、黄岛区、李沧区、即墨区、胶州市、平度市、市北区、莱西市、城阳区、市南区)

阿里地区(普兰县、革吉县、改则县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县)

成都市(锦江区、金牛区、崇州市、青白江区、新津区、彭州市、郫都区、成华区、都江堰市、大邑县、新都区、龙泉驿区、武侯区、温江区、双流区、简阳市、蒲江县、邛崃市、青羊区、金堂县)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市)

定西市(漳县、安定区、临洮县、陇西县、渭源县、岷县、通渭县)  萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

邢台市(巨鹿县、隆尧县、南和区、临西县、宁晋县、沙河市、南宫市、襄都区、柏乡县、内丘县、广宗县、临城县、平乡县、信都区、任泽区、新河县、清河县、威县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县、利通区)

中山市

河池市(南丹县、天峨县、宜州区、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗)

三门峡市(湖滨区、义马市、渑池县、卢氏县、灵宝市、陕州区)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县)

喀什地区(英吉沙县、疏勒县、巴楚县、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、莎车县、疏附县、喀什市、泽普县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、塔城市、额敏县、乌苏市)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市)

大同市(阳高县、平城区、灵丘县、云冈区、广灵县、云州区、左云县、浑源县、天镇县、新荣区)

杭州市(滨江区、淳安县、拱墅区、富阳区、上城区、建德市、西湖区、临平区、临安区、钱塘区、萧山区、余杭区、桐庐县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、晴隆县、兴义市、贞丰县、普安县、兴仁市、册亨县)

阜阳市(颍州区、颍泉区、颍东区、界首市、太和县、颍上县、临泉县、阜南县)

盐城市(阜宁县、响水县、建湖县、东台市、大丰区、亭湖区、射阳县、盐都区、滨海县)

淄博市(博山区、周村区、沂源县、桓台县、高青县、淄川区、张店区、临淄区)

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恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、利川市、鹤峰县、恩施市、建始县、来凤县、宣恩县)

自贡市(荣县、沿滩区、大安区、贡井区、富顺县、自流井区)

南充市(阆中市、高坪区、营山县、蓬安县、嘉陵区、南部县、西充县、仪陇县、顺庆区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)  枣庄市(山亭区、市中区、峄城区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇县、淇滨区)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、武进区)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、顺城区、新抚区)宜昌市(夷陵区、宜都市、远安县、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、长阳土家族自治县、秭归县、西陵区、兴山县、枝江市、伍家岗区、猇亭区)

临沧市(镇康县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县)  石河子市(白杨市、胡杨河市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市、五家渠市、图木舒克市、可克达拉市、双河市、昆玉市、新星市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

辽阳市(灯塔市、太子河区、白塔区、文圣区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区)

九江市(濂溪区、都昌县、瑞昌市、浔阳区、修水县、庐山市、武宁县、共青城市、德安县、湖口县、柴桑区、彭泽县、永修县)七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

三沙市(南沙区、西沙区)

淮安市(涟水县、清江浦区、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区、盱眙县)

宁德市(福安市、寿宁县、蕉城区、古田县、屏南县、柘荣县、福鼎市、周宁县、霞浦县)

玉林市(容县、陆川县、玉州区、福绵区、北流市、兴业县、博白县)

澳门特别行政区

攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)

兰州市(西固区、七里河区、红古区、城关区、安宁区、永登县、榆中县、皋兰县)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、卢龙县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

宣城市(广德市、郎溪县、宣州区、旌德县、泾县、绩溪县、宁国市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

南京市(玄武区、建邺区、栖霞区、鼓楼区、溧水区、雨花台区、秦淮区、高淳区、江宁区、六合区、浦口区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

本溪市(南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

安阳市(北关区、内黄县、文峰区、滑县、汤阴县、殷都区、林州市、龙安区、安阳县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。