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柳州市(融水苗族自治县、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、柳南区、柳北区、城中区、融安县、三江侗族自治县)

洛阳市(洛宁县、涧西区、嵩县、洛龙区、瀍河回族区、偃师区、伊川县、宜阳县、汝阳县、老城区、栾川县、孟津区、新安县、西工区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗)

长春市(农安县、榆树市、绿园区、宽城区、朝阳区、德惠市、公主岭市、二道区、南关区、九台区、双阳区)  沈阳市(沈河区、苏家屯区、辽中区、和平区、法库县、新民市、康平县、铁西区、沈北新区、大东区、浑南区、皇姑区、于洪区)

牡丹江市(阳明区、林口县、海林市、西安区、东安区、绥芬河市、宁安市、爱民区、东宁市、穆棱市)

白银市(平川区、白银区、会宁县、靖远县、景泰县)

大庆市(萨尔图区、肇州县、大同区、让胡路区、龙凤区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、鹤山区、山城区)  遵义市(赤水市、务川仡佬族苗族自治县、正安县、红花岗区、凤冈县、余庆县、绥阳县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、桐梓县、湄潭县、习水县)

澳门特别行政区

嘉兴市(南湖区、海盐县、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区、平湖市)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、南芬区)

西藏自治区

铁岭市(开原市、清河区、调兵山市、银州区、昌图县、铁岭县、西丰县)

淮南市(寿县、潘集区、谢家集区、八公山区、大通区、凤台县、田家庵区)

抚州市(黎川县、东乡区、崇仁县、广昌县、乐安县、南丰县、宜黄县、资溪县、南城县、金溪县、临川区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

咸阳市(泾阳县、三原县、兴平市、杨陵区、武功县、礼泉县、乾县、长武县、永寿县、渭城区、淳化县、旬邑县、彬州市、秦都区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

喀什地区(疏勒县、叶城县、喀什市、英吉沙县、伽师县、莎车县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县、麦盖提县、疏附县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、凤凰县、泸溪县、保靖县、龙山县、花垣县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

邯郸市(鸡泽县、广平县、峰峰矿区、成安县、永年区、大名县、魏县、磁县、涉县、肥乡区、邱县、邯山区、馆陶县、复兴区、临漳县、武安市、曲周县、丛台区)

双鸭山市(岭东区、友谊县、四方台区、尖山区、宝清县、饶河县、宝山区、集贤县)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、高明区、三水区)

德州市(禹城市、临邑县、平原县、夏津县、宁津县、陵城区、乐陵市、武城县、齐河县、庆云县、德城区)

九江市(柴桑区、濂溪区、庐山市、德安县、都昌县、修水县、彭泽县、武宁县、浔阳区、共青城市、永修县、瑞昌市、湖口县)

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亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区)

上饶市(德兴市、信州区、余干县、铅山县、万年县、横峰县、玉山县、婺源县、广信区、广丰区、鄱阳县、弋阳县)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

内蒙古自治区

锡林郭勒盟(二连浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、镶黄旗)

塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、乌苏市、塔城市)哈尔滨市(香坊区、阿城区、通河县、宾县、方正县、五常市、道里区、延寿县、南岗区、平房区、松北区、尚志市、依兰县、巴彦县、道外区、双城区、木兰县、呼兰区)

大同市(云州区、左云县、广灵县、阳高县、浑源县、新荣区、天镇县、平城区、灵丘县、云冈区)  来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县)

东莞市

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

贵港市(覃塘区、桂平市、港北区、港南区、平南县)巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

新乡市(延津县、卫滨区、长垣市、新乡县、辉县市、牧野区、凤泉区、封丘县、卫辉市、原阳县、红旗区、获嘉县)

南通市(如东县、启东市、通州区、海门区、如皋市、崇川区、海安市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

梅州市(大埔县、梅江区、丰顺县、梅县区、平远县、蕉岭县、兴宁市、五华县)

信阳市(平桥区、浉河区、新县、潢川县、固始县、息县、罗山县、商城县、淮滨县、光山县)

渭南市(华阴市、蒲城县、潼关县、澄城县、华州区、白水县、韩城市、富平县、合阳县、大荔县、临渭区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区、德清县)

广州市(海珠区、从化区、荔湾区、花都区、天河区、黄埔区、越秀区、番禺区、白云区、增城区、南沙区)

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)

桂林市(七星区、叠彩区、荔浦市、永福县、平乐县、秀峰区、恭城瑶族自治县、雁山区、灵川县、灌阳县、象山区、全州县、龙胜各族自治县、阳朔县、资源县、临桂区、兴安县)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、淮上区、禹会区、龙子湖区、怀远县、五河县)

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

张家口市(康保县、涿鹿县、下花园区、怀来县、赤城县、阳原县、尚义县、张北县、桥西区、沽源县、蔚县、宣化区、怀安县、桥东区、万全区、崇礼区)

潍坊市(寿光市、潍城区、青州市、临朐县、安丘市、诸城市、昌乐县、奎文区、坊子区、寒亭区、昌邑市、高密市)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。