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荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)

安阳市(内黄县、汤阴县、文峰区、北关区、滑县、林州市、龙安区、安阳县、殷都区)

重庆市(开州区、奉节县、石柱土家族自治县、忠县、大足区、巫溪县、铜梁区、荣昌区、巴南区、江津区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、北碚区、巫山县、永川区、潼南区、垫江县、黔江区、沙坪坝区、武隆区、合川区、渝中区、綦江区、九龙坡区、万州区、涪陵区、渝北区、梁平区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、璧山区、江北区、南川区、南岸区、大渡口区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  聊城市(高唐县、冠县、东昌府区、东阿县、茌平区、临清市、阳谷县、莘县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、望花区、新宾满族自治县)

吉安市(新干县、万安县、泰和县、安福县、永新县、峡江县、遂川县、吉州区、吉水县、永丰县、青原区、井冈山市、吉安县)

濮阳市(清丰县、华龙区、南乐县、范县、台前县、濮阳县)  防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

开封市(尉氏县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、禹王台区、兰考县、龙亭区、通许县、杞县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县、博罗县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

新余市(分宜县、渝水区)

黄冈市(黄州区、罗田县、麻城市、蕲春县、红安县、黄梅县、团风县、浠水县、武穴市、英山县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、建始县、巴东县、鹤峰县、恩施市、利川市、来凤县)

忻州市(河曲县、五寨县、原平市、保德县、五台县、岢岚县、定襄县、静乐县、代县、繁峙县、忻府区、神池县、偏关县、宁武县)

南宁市(西乡塘区、青秀区、邕宁区、江南区、横州市、隆安县、兴宁区、良庆区、宾阳县、上林县、马山县、武鸣区)

深圳市(龙岗区、龙华区、福田区、宝安区、罗湖区、南山区、盐田区、坪山区、光明区)

枣庄市(薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区、滕州市、山亭区)

孝感市(汉川市、大悟县、应城市、安陆市、云梦县、孝昌县、孝南区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

辽阳市(宏伟区、太子河区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、文圣区)

韶关市(浈江区、乐昌市、翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、南雄市、曲江区、新丰县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县)

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德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、什邡市)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区)

济宁市(兖州区、梁山县、金乡县、汶上县、邹城市、嘉祥县、泗水县、任城区、鱼台县、曲阜市、微山县)  菏泽市(鄄城县、牡丹区、巨野县、东明县、成武县、曹县、郓城县、单县、定陶区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、根河市、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)伊春市(嘉荫县、友好区、丰林县、大箐山县、汤旺县、铁力市、南岔县、伊美区、金林区、乌翠区)

宁夏回族自治区  贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

清远市(阳山县、佛冈县、连州市、清城区、清新区、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

成都市(青白江区、新津区、龙泉驿区、郫都区、锦江区、双流区、武侯区、金牛区、成华区、简阳市、都江堰市、金堂县、彭州市、青羊区、崇州市、蒲江县、新都区、邛崃市、温江区、大邑县)三沙市(南沙区、西沙区)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

定西市(陇西县、安定区、岷县、渭源县、漳县、临洮县、通渭县)

昌都市(芒康县、边坝县、八宿县、江达县、左贡县、类乌齐县、贡觉县、丁青县、洛隆县、察雅县、卡若区)

大同市(浑源县、广灵县、天镇县、左云县、平城区、灵丘县、阳高县、云州区、新荣区、云冈区)

和田地区(于田县、和田市、和田县、皮山县、策勒县、墨玉县、洛浦县、民丰县)

烟台市(牟平区、莱山区、海阳市、龙口市、招远市、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、芝罘区、莱州市、福山区)

南通市(启东市、海门区、如皋市、如东县、通州区、海安市、崇川区)

新乡市(卫滨区、牧野区、原阳县、延津县、卫辉市、凤泉区、红旗区、封丘县、辉县市、长垣市、新乡县、获嘉县)

宁德市(霞浦县、周宁县、寿宁县、柘荣县、福鼎市、福安市、屏南县、古田县、蕉城区)

通化市(通化县、柳河县、二道江区、辉南县、东昌区、集安市、梅河口市)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、江州区、大新县、天等县)

南阳市(淅川县、镇平县、宛城区、卧龙区、桐柏县、方城县、邓州市、西峡县、唐河县、内乡县、南召县、新野县、社旗县)

渭南市(临渭区、华州区、蒲城县、大荔县、潼关县、韩城市、富平县、澄城县、华阴市、白水县、合阳县)

儋州市

黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。