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东风汽车600006,让你畅享无广告的观影体验，尽情沉浸在精彩剧情中！电话区域：

阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、改则县、普兰县、革吉县、日土县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、兴仁市、望谟县、普安县、册亨县、安龙县、贞丰县)

龙岩市(长汀县、连城县、武平县、上杭县、新罗区、漳平市、永定区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)  朝阳市(龙城区、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、建平县)

鸡西市(麻山区、梨树区、鸡东县、虎林市、城子河区、滴道区、密山市、鸡冠区、恒山区)

安庆市(怀宁县、桐城市、望江县、岳西县、迎江区、大观区、宿松县、宜秀区、太湖县、潜山市)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、麻江县、岑巩县、黎平县、三穗县、台江县、锦屏县、剑河县、雷山县、榕江县、天柱县、黄平县、从江县、凯里市、镇远县、丹寨县)  台州市(玉环市、三门县、临海市、椒江区、仙居县、黄岩区、温岭市、路桥区、天台县)

石家庄市(新华区、藁城区、长安区、平山县、桥西区、裕华区、井陉县、深泽县、辛集市、井陉矿区、赵县、新乐市、晋州市、正定县、灵寿县、高邑县、鹿泉区、赞皇县、无极县、栾城区、行唐县、元氏县)

十堰市(郧阳区、丹江口市、张湾区、郧西县、竹山县、茅箭区、竹溪县、房县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、泸西县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、开远市、弥勒市、绿春县、河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、个旧市、元阳县)

齐齐哈尔市(甘南县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、泰来县、富裕县、龙江县、铁锋区、讷河市、克山县、龙沙区、昂昂溪区、克东县、建华区、依安县、富拉尔基区)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区)

楚雄彝族自治州(牟定县、武定县、南华县、楚雄市、永仁县、元谋县、大姚县、禄丰市、双柏县、姚安县)

北京市(密云区、昌平区、顺义区、西城区、朝阳区、通州区、丰台区、大兴区、房山区、海淀区、怀柔区、石景山区、延庆区、东城区、平谷区、门头沟区)

天水市(麦积区、秦安县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、甘谷县)

苏州市(相城区、姑苏区、虎丘区、常熟市、吴中区、昆山市、吴江区、张家港市、太仓市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

信阳市(浉河区、罗山县、息县、淮滨县、商城县、平桥区、固始县、光山县、新县、潢川县)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、五河县、蚌山区、淮上区、禹会区、固镇县)

晋中市(昔阳县、灵石县、和顺县、榆次区、祁县、榆社县、介休市、平遥县、左权县、太谷区、寿阳县)

忻州市(静乐县、定襄县、偏关县、五台县、繁峙县、代县、宁武县、岢岚县、忻府区、原平市、保德县、河曲县、五寨县、神池县)

哈尔滨市(平房区、阿城区、呼兰区、依兰县、五常市、方正县、南岗区、木兰县、宾县、道外区、延寿县、尚志市、巴彦县、道里区、通河县、双城区、松北区、香坊区)

大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、永平县、宾川县、大理市、云龙县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、祥云县)

吉林市(蛟河市、桦甸市、磐石市、永吉县、丰满区、龙潭区、船营区、舒兰市、昌邑区)

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抚州市(东乡区、崇仁县、广昌县、资溪县、乐安县、宜黄县、金溪县、临川区、黎川县、南城县、南丰县)

鄂尔多斯市(康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

河池市(罗城仫佬族自治县、金城江区、南丹县、凤山县、宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、天峨县、大化瑶族自治县)

镇江市(句容市、丹徒区、润州区、扬中市、丹阳市、京口区)  湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区)

滁州市(天长市、来安县、定远县、凤阳县、全椒县、琅琊区、南谯区、明光市)

石河子市(阿拉尔市、胡杨河市、白杨市、双河市、北屯市、铁门关市、新星市、昆玉市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市)

锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗)长春市(绿园区、二道区、九台区、宽城区、德惠市、南关区、公主岭市、榆树市、朝阳区、农安县、双阳区)

兰州市(安宁区、皋兰县、城关区、西固区、红古区、永登县、七里河区、榆中县)  德阳市(旌阳区、中江县、罗江区、广汉市、什邡市、绵竹市)

漳州市(长泰区、龙海区、平和县、南靖县、龙文区、东山县、华安县、云霄县、漳浦县、诏安县、芗城区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

丹东市(振兴区、元宝区、振安区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县)揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

淄博市(临淄区、淄川区、张店区、周村区、高青县、沂源县、桓台县、博山区)

沈阳市(于洪区、沈北新区、沈河区、法库县、康平县、苏家屯区、新民市、铁西区、和平区、辽中区、浑南区、皇姑区、大东区)

赣州市(章贡区、信丰县、寻乌县、定南县、石城县、上犹县、大余县、崇义县、龙南市、兴国县、会昌县、赣县区、宁都县、全南县、瑞金市、安远县、南康区、于都县)

运城市(芮城县、闻喜县、盐湖区、万荣县、新绛县、平陆县、永济市、夏县、临猗县、垣曲县、河津市、绛县、稷山县)

洛阳市(汝阳县、洛龙区、栾川县、涧西区、西工区、瀍河回族区、孟津区、洛宁县、伊川县、老城区、嵩县、宜阳县、新安县、偃师区)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

商丘市(夏邑县、宁陵县、虞城县、睢县、梁园区、永城市、睢阳区、柘城县、民权县)

怀化市(沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、会同县、通道侗族自治县、辰溪县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市)

张家口市(尚义县、蔚县、崇礼区、阳原县、涿鹿县、怀安县、赤城县、桥东区、沽源县、万全区、下花园区、宣化区、怀来县、康保县、桥西区、张北县)

临汾市(尧都区、襄汾县、隰县、霍州市、侯马市、永和县、翼城县、汾西县、吉县、曲沃县、古县、洪洞县、大宁县、蒲县、浮山县、乡宁县、安泽县)

达州市(达川区、渠县、通川区、开江县、宣汉县、万源市、大竹县)

天津市(宝坻区、武清区、西青区、南开区、和平区、河西区、津南区、滨海新区、东丽区、宁河区、红桥区、河东区、蓟州区、北辰区、静海区、河北区)

甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、迭部县、卓尼县、合作市、碌曲县、舟曲县、玛曲县)

郴州市(永兴县、安仁县、临武县、北湖区、宜章县、汝城县、资兴市、苏仙区、嘉禾县、桂东县、桂阳县)

宁德市(蕉城区、柘荣县、福鼎市、屏南县、霞浦县、古田县、寿宁县、福安市、周宁县)

福州市(马尾区、永泰县、罗源县、连江县、仓山区、长乐区、台江区、平潭县、闽侯县、福清市、鼓楼区、晋安区、闽清县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：