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常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、新北区、天宁区、金坛区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、细河区、海州区、太平区、彰武县)

牡丹江市(阳明区、宁安市、东宁市、绥芬河市、西安区、穆棱市、林口县、东安区、海林市、爱民区)

广西壮族自治区  黄山市(屯溪区、休宁县、祁门县、歙县、黟县、徽州区、黄山区)

朔州市(右玉县、平鲁区、应县、山阴县、怀仁市、朔城区)

西安市(莲湖区、周至县、碑林区、雁塔区、新城区、蓝田县、灞桥区、未央区、临潼区、阎良区、高陵区、鄠邑区、长安区)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、牙克石市、阿荣旗、根河市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)  沧州市(运河区、吴桥县、献县、东光县、盐山县、肃宁县、南皮县、河间市、黄骅市、任丘市、新华区、孟村回族自治县、海兴县、泊头市、沧县、青县)

咸宁市(咸安区、通城县、通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)

广安市(前锋区、岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市、广安区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

郑州市(上街区、新密市、中牟县、金水区、中原区、二七区、新郑市、荥阳市、登封市、管城回族区、惠济区、巩义市)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、舟曲县、临潭县、合作市、卓尼县)

唐山市(曹妃甸区、滦州市、迁安市、古冶区、滦南县、路北区、丰南区、丰润区、路南区、迁西县、乐亭县、开平区、玉田县、遵化市)

铁岭市(银州区、清河区、开原市、昌图县、西丰县、铁岭县、调兵山市)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

昭通市(镇雄县、彝良县、威信县、永善县、鲁甸县、巧家县、大关县、盐津县、昭阳区、水富市、绥江县)

济宁市(邹城市、汶上县、金乡县、鱼台县、梁山县、微山县、泗水县、兖州区、嘉祥县、曲阜市、任城区)

锦州市(凌海市、古塔区、北镇市、凌河区、黑山县、太和区、义县)

龙岩市(上杭县、长汀县、漳平市、武平县、连城县、永定区、新罗区)

承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、滦平县、双滦区、承德县、隆化县、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)

菏泽市(巨野县、成武县、东明县、定陶区、鄄城县、曹县、牡丹区、单县、郓城县)

汕头市(潮阳区、南澳县、金平区、潮南区、澄海区、龙湖区、濠江区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、荔波县、独山县、惠水县、都匀市、瓮安县、福泉市、长顺县、龙里县、贵定县、罗甸县)

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达州市(大竹县、达川区、渠县、开江县、万源市、通川区、宣汉县)

九江市(浔阳区、庐山市、柴桑区、修水县、湖口县、武宁县、永修县、彭泽县、濂溪区、德安县、共青城市、都昌县、瑞昌市)

营口市(站前区、西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)  运城市(盐湖区、芮城县、河津市、临猗县、绛县、新绛县、万荣县、夏县、平陆县、永济市、垣曲县、稷山县、闻喜县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县、高台县、民乐县)

淄博市(周村区、临淄区、张店区、桓台县、沂源县、淄川区、高青县、博山区)中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

南京市(雨花台区、江宁区、高淳区、六合区、溧水区、栖霞区、秦淮区、鼓楼区、浦口区、建邺区、玄武区)  固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、新市区)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

贵阳市(花溪区、修文县、清镇市、开阳县、观山湖区、南明区、白云区、云岩区、息烽县、乌当区)兰州市(西固区、七里河区、城关区、皋兰县、红古区、安宁区、榆中县、永登县)

常德市(武陵区、桃源县、石门县、安乡县、津市市、鼎城区、临澧县、澧县、汉寿县)

宜昌市(西陵区、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、点军区、当阳市、宜都市、远安县、夷陵区、五峰土家族自治县、枝江市、秭归县、猇亭区)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、共和县、贵德县)

上海市(松江区、浦东新区、杨浦区、徐汇区、普陀区、长宁区、闵行区、黄浦区、金山区、嘉定区、青浦区、虹口区、奉贤区、宝山区、崇明区、静安区)

嘉峪关市

青岛市(城阳区、崂山区、胶州市、平度市、市北区、黄岛区、即墨区、莱西市、李沧区、市南区)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、中江县、绵竹市)

连云港市(海州区、赣榆区、连云区、东海县、灌云县、灌南县)

三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区、渑池县)

伊春市(汤旺县、友好区、大箐山县、南岔县、伊美区、金林区、丰林县、乌翠区、铁力市、嘉荫县)

株洲市(渌口区、芦淞区、天元区、炎陵县、醴陵市、攸县、茶陵县、荷塘区、石峰区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、玉树市、称多县、杂多县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县、思南县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县)

拉萨市(达孜区、林周县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县、尼木县)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、揭西县、普宁市)

赤峰市(红山区、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、宁城县、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”