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长春市(榆树市、公主岭市、宽城区、南关区、二道区、德惠市、九台区、绿园区、农安县、双阳区、朝阳区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、浚县、鹤山区)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、嘉善县、海宁市、秀洲区、海盐县、南湖区)  丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、南票区、兴城市、连山区)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、岱岳区、泰山区、肥城市)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、罗甸县、惠水县、平塘县、长顺县、独山县、都匀市、贵定县、三都水族自治县、荔波县、福泉市、瓮安县)  新疆维吾尔自治区

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区)

滁州市(明光市、全椒县、天长市、来安县、琅琊区、南谯区、定远县、凤阳县)

乐山市(市中区、沙湾区、峨眉山市、井研县、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、马边彝族自治县、沐川县、金口河区)

洛阳市(洛龙区、老城区、嵩县、栾川县、偃师区、宜阳县、汝阳县、涧西区、伊川县、孟津区、西工区、瀍河回族区、洛宁县、新安县)

凉山彝族自治州(西昌市、喜德县、木里藏族自治县、会理市、会东县、宁南县、普格县、越西县、雷波县、布拖县、昭觉县、冕宁县、盐源县、美姑县、甘洛县、金阳县、德昌县)

营口市(西市区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区、源汇区)

锦州市(北镇市、义县、凌河区、凌海市、黑山县、古塔区、太和区)

益阳市(赫山区、桃江县、安化县、沅江市、南县、资阳区)

成都市(都江堰市、成华区、邛崃市、温江区、青羊区、新都区、大邑县、郫都区、新津区、蒲江县、龙泉驿区、崇州市、金堂县、青白江区、锦江区、双流区、金牛区、武侯区、彭州市、简阳市)

临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、和政县、广河县、临夏市、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

朔州市(怀仁市、右玉县、平鲁区、应县、山阴县、朔城区)

伊春市(丰林县、南岔县、汤旺县、大箐山县、铁力市、金林区、乌翠区、友好区、嘉荫县、伊美区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

北京市(石景山区、海淀区、平谷区、朝阳区、丰台区、通州区、密云区、怀柔区、东城区、大兴区、昌平区、房山区、顺义区、门头沟区、西城区、延庆区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、镇康县、云县)

三明市(清流县、沙县区、建宁县、将乐县、宁化县、三元区、大田县、明溪县、尤溪县、泰宁县、永安市)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、砚山县、广南县、西畴县)

忻州市(五寨县、定襄县、代县、保德县、宁武县、神池县、繁峙县、五台县、原平市、偏关县、河曲县、岢岚县、静乐县、忻府区)

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许昌市(魏都区、建安区、襄城县、禹州市、鄢陵县、长葛市)

庆阳市(合水县、环县、华池县、西峰区、庆城县、宁县、镇原县、正宁县)

宁波市(奉化区、余姚市、镇海区、北仑区、象山县、宁海县、江北区、慈溪市、海曙区、鄞州区)

商丘市(虞城县、睢阳区、宁陵县、民权县、睢县、永城市、夏邑县、梁园区、柘城县)  恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、利川市、咸丰县、建始县、巴东县、鹤峰县、宣恩县)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)

鞍山市(千山区、铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、立山区)

银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区)南昌市(青云谱区、青山湖区、东湖区、安义县、新建区、西湖区、进贤县、红谷滩区、南昌县)

鸡西市(鸡冠区、密山市、滴道区、鸡东县、梨树区、恒山区、麻山区、虎林市、城子河区)  乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、天山区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区)

上海市(黄浦区、宝山区、青浦区、崇明区、杨浦区、静安区、普陀区、金山区、闵行区、奉贤区、嘉定区、松江区、长宁区、虹口区、徐汇区、浦东新区)

德阳市(什邡市、罗江区、绵竹市、旌阳区、中江县、广汉市)

广西壮族自治区信阳市(淮滨县、息县、潢川县、平桥区、新县、固始县、光山县、商城县、浉河区、罗山县)

嘉峪关市

德州市(齐河县、陵城区、平原县、临邑县、禹城市、武城县、夏津县、德城区、乐陵市、庆云县、宁津县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

盐城市(滨海县、大丰区、建湖县、亭湖区、射阳县、阜宁县、东台市、盐都区、响水县)

佳木斯市(汤原县、东风区、抚远市、同江市、桦川县、前进区、富锦市、向阳区、桦南县、郊区)

通化市(梅河口市、柳河县、集安市、东昌区、通化县、二道江区、辉南县)

金昌市(金川区、永昌县)

百色市(右江区、德保县、西林县、田林县、平果市、那坡县、田阳区、田东县、隆林各族自治县、凌云县、乐业县、靖西市)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、海安市、通州区、如东县、启东市)

齐齐哈尔市(龙江县、富裕县、甘南县、讷河市、依安县、梅里斯达斡尔族区、克山县、碾子山区、建华区、拜泉县、泰来县、龙沙区、富拉尔基区、昂昂溪区、克东县、铁锋区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

常德市(鼎城区、石门县、汉寿县、临澧县、桃源县、安乡县、澧县、津市市、武陵区)

台州市(三门县、路桥区、温岭市、椒江区、仙居县、玉环市、天台县、临海市、黄岩区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）