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济宁市(任城区、兖州区、鱼台县、曲阜市、金乡县、梁山县、微山县、嘉祥县、汶上县、邹城市、泗水县)

宁波市(海曙区、宁海县、象山县、慈溪市、鄞州区、余姚市、江北区、北仑区、镇海区、奉化区)

绍兴市(越城区、上虞区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、新昌县)

宜春市(宜丰县、丰城市、万载县、靖安县、铜鼓县、袁州区、高安市、樟树市、奉新县、上高县)  肇庆市(德庆县、封开县、高要区、端州区、鼎湖区、四会市、怀集县、广宁县)

盐城市(大丰区、阜宁县、盐都区、亭湖区、滨海县、东台市、射阳县、响水县、建湖县)

六安市(裕安区、霍邱县、霍山县、金寨县、叶集区、舒城县、金安区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)周口市(沈丘县、项城市、川汇区、郸城县、淮阳区、太康县、鹿邑县、商水县、西华县、扶沟县)

大理白族自治州(云龙县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县、剑川县、弥渡县、宾川县、洱源县)  南京市(高淳区、浦口区、江宁区、建邺区、秦淮区、六合区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、玄武区、栖霞区)

白银市(平川区、会宁县、白银区、景泰县、靖远县)

永州市(祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、道县、零陵区、东安县、冷水滩区、蓝山县、江永县、新田县、宁远县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市)

儋州市

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟中区、城北区、城西区、湟源县)

银川市(永宁县、灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、麻栗坡县、丘北县、马关县、广南县、西畴县、富宁县)

玉林市(陆川县、容县、兴业县、玉州区、北流市、福绵区、博白县)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、高州市、化州市)

咸阳市(永寿县、杨陵区、秦都区、彬州市、泾阳县、兴平市、渭城区、长武县、淳化县、乾县、礼泉县、旬邑县、武功县、三原县)

黄石市(阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、扶风县、凤翔区、太白县、渭滨区、金台区、陇县、凤县、眉县、麟游县、岐山县)

宜宾市(珙县、屏山县、筠连县、长宁县、高县、江安县、翠屏区、兴文县、南溪区、叙州区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区)

镇江市(句容市、丹阳市、京口区、润州区、扬中市、丹徒区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、兴和县、化德县、商都县、四子王旗、卓资县、丰镇市)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市、湾沚区、南陵县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)

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呼和浩特市(武川县、和林格尔县、赛罕区、回民区、托克托县、清水河县、新城区、玉泉区、土默特左旗)

烟台市(栖霞市、牟平区、招远市、海阳市、福山区、莱阳市、蓬莱区、莱山区、芝罘区、莱州市、龙口市)

鞍山市(海城市、千山区、铁西区、铁东区、立山区、台安县、岫岩满族自治县)

凉山彝族自治州(喜德县、美姑县、盐源县、冕宁县、会东县、木里藏族自治县、布拖县、德昌县、金阳县、西昌市、甘洛县、宁南县、普格县、越西县、会理市、雷波县、昭觉县)  宁德市(古田县、柘荣县、蕉城区、寿宁县、福安市、周宁县、屏南县、福鼎市、霞浦县)

汉中市(洋县、佛坪县、略阳县、汉台区、西乡县、留坝县、宁强县、城固县、南郑区、镇巴县、勉县)

东莞市

塔城地区(塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县)江门市(台山市、鹤山市、新会区、开平市、江海区、恩平市、蓬江区)

河池市(宜州区、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区)

广元市(昭化区、利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区、青川县)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、望花区、新抚区)大连市(沙河口区、庄河市、长海县、甘井子区、中山区、西岗区、瓦房店市、金州区、旅顺口区、普兰店区)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、忻城县、武宣县)

阳泉市(平定县、城区、盂县、矿区、郊区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、思南县、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、江口县)

深圳市(坪山区、龙华区、龙岗区、宝安区、福田区、罗湖区、南山区、盐田区、光明区)

庆阳市(华池县、宁县、正宁县、西峰区、镇原县、环县、合水县、庆城县)

榆林市(府谷县、子洲县、神木市、绥德县、靖边县、吴堡县、佳县、定边县、清涧县、横山区、榆阳区、米脂县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

菏泽市(成武县、曹县、巨野县、郓城县、牡丹区、鄄城县、单县、东明县、定陶区)

怀化市(会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县、通道侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、沅陵县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

柳州市(鹿寨县、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、融安县、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区)

百色市(靖西市、田东县、隆林各族自治县、田阳区、平果市、凌云县、田林县、那坡县、右江区、西林县、乐业县、德保县)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、隆德县、西吉县)

常德市(鼎城区、津市市、武陵区、临澧县、汉寿县、安乡县、石门县、澧县、桃源县)

邢台市(南宫市、宁晋县、临西县、内丘县、威县、信都区、隆尧县、沙河市、新河县、清河县、广宗县、任泽区、巨鹿县、平乡县、襄都区、柏乡县、南和区、临城县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。