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佳木斯市(前进区、桦川县、汤原县、桦南县、向阳区、富锦市、抚远市、同江市、东风区、郊区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

泉州市(鲤城区、德化县、洛江区、永春县、惠安县、石狮市、晋江市、金门县、泉港区、南安市、丰泽区、安溪县)

河源市(东源县、紫金县、源城区、连平县、龙川县、和平县)  襄阳市(枣阳市、宜城市、保康县、南漳县、谷城县、襄州区、樊城区、襄城区、老河口市)

衡阳市(祁东县、衡山县、石鼓区、雁峰区、南岳区、常宁市、衡南县、珠晖区、衡阳县、衡东县、耒阳市、蒸湘区)

成都市(彭州市、青白江区、金堂县、邛崃市、蒲江县、大邑县、龙泉驿区、双流区、都江堰市、青羊区、成华区、简阳市、温江区、武侯区、锦江区、新津区、金牛区、崇州市、新都区、郫都区)

长治市(潞州区、沁县、屯留区、平顺县、黎城县、长子县、上党区、襄垣县、沁源县、壶关县、潞城区、武乡县)绥化市(兰西县、北林区、肇东市、青冈县、明水县、绥棱县、安达市、望奎县、庆安县、海伦市)

银川市(西夏区、贺兰县、兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区)  赤峰市(宁城县、巴林左旗、翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、敖汉旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、巴林右旗)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

凉山彝族自治州(普格县、喜德县、盐源县、雷波县、木里藏族自治县、昭觉县、越西县、美姑县、会理市、甘洛县、布拖县、宁南县、西昌市、会东县、冕宁县、金阳县、德昌县)

安庆市(望江县、迎江区、宿松县、大观区、岳西县、宜秀区、太湖县、怀宁县、潜山市、桐城市)

德州市(临邑县、宁津县、陵城区、平原县、禹城市、齐河县、庆云县、武城县、德城区、乐陵市、夏津县)

绵阳市(安州区、北川羌族自治县、游仙区、平武县、三台县、江油市、涪城区、梓潼县、盐亭县)

五指山市(屯昌县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、定安县、陵水黎族自治县、东方市、临高县)

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

汉中市(洋县、镇巴县、西乡县、汉台区、宁强县、留坝县、勉县、南郑区、佛坪县、略阳县、城固县)

绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区)

青岛市(城阳区、市南区、莱西市、李沧区、胶州市、即墨区、崂山区、平度市、黄岛区、市北区)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

三沙市(南沙区、西沙区)

株洲市(攸县、芦淞区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、天元区、渌口区、醴陵市、石峰区)

宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、黄平县、剑河县、榕江县、丹寨县、从江县、雷山县、锦屏县、三穗县、岑巩县、施秉县、天柱县、麻江县、凯里市、镇远县、台江县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区、薛城区、滕州市)

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常德市(津市市、桃源县、武陵区、鼎城区、石门县、澧县、安乡县、汉寿县、临澧县)

周口市(西华县、太康县、扶沟县、郸城县、商水县、鹿邑县、淮阳区、川汇区、项城市、沈丘县)

太原市(清徐县、娄烦县、晋源区、尖草坪区、万柏林区、古交市、阳曲县、杏花岭区、小店区、迎泽区)

烟台市(福山区、莱阳市、芝罘区、蓬莱区、龙口市、莱州市、栖霞市、招远市、莱山区、海阳市、牟平区)  茂名市(高州市、信宜市、化州市、茂南区、电白区)

荆州市(公安县、荆州区、松滋市、江陵县、沙市区、监利市、石首市、洪湖市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

新疆维吾尔自治区孝感市(云梦县、孝南区、孝昌县、安陆市、应城市、汉川市、大悟县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、开远市、石屏县、弥勒市、红河县、泸西县、蒙自市、个旧市、元阳县、屏边苗族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县)  通化市(辉南县、梅河口市、集安市、东昌区、通化县、二道江区、柳河县)

岳阳市(岳阳县、平江县、湘阴县、汨罗市、华容县、云溪区、临湘市、君山区、岳阳楼区)

重庆市(巫山县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、城口县、北碚区、江津区、丰都县、綦江区、南川区、璧山区、合川区、荣昌区、涪陵区、江北区、梁平区、武隆区、渝北区、南岸区、垫江县、长寿区、沙坪坝区、忠县、石柱土家族自治县、云阳县、大足区、永川区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、万州区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、潼南区、九龙坡区、黔江区、巴南区、大渡口区、开州区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)秦皇岛市(北戴河区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、卢龙县)

开封市(顺河回族区、兰考县、通许县、杞县、尉氏县、鼓楼区、祥符区、禹王台区、龙亭区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

抚州市(金溪县、黎川县、临川区、南丰县、宜黄县、乐安县、东乡区、资溪县、崇仁县、南城县、广昌县)

淄博市(高青县、张店区、周村区、淄川区、沂源县、临淄区、博山区、桓台县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、云城区、郁南县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、茫崖市)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、根河市)

邯郸市(磁县、魏县、永年区、成安县、复兴区、曲周县、邱县、馆陶县、临漳县、丛台区、武安市、涉县、肥乡区、鸡泽县、广平县、峰峰矿区、邯山区、大名县)

泰州市(兴化市、靖江市、姜堰区、海陵区、高港区、泰兴市)

百色市(西林县、德保县、那坡县、靖西市、田阳区、右江区、乐业县、田林县、田东县、隆林各族自治县、平果市、凌云县)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、丹阳市、句容市、润州区)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、合作市、碌曲县、卓尼县、舟曲县、迭部县、临潭县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)

宁德市(周宁县、古田县、福安市、福鼎市、霞浦县、屏南县、寿宁县、蕉城区、柘荣县)

吕梁市(中阳县、柳林县、汾阳市、临县、方山县、交口县、孝义市、离石区、岚县、文水县、石楼县、交城县、兴县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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