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呼和浩特市(武川县、清水河县、和林格尔县、土默特左旗、回民区、托克托县、新城区、赛罕区、玉泉区)

甘孜藏族自治州(九龙县、新龙县、得荣县、康定市、德格县、丹巴县、道孚县、甘孜县、炉霍县、雅江县、稻城县、乡城县、色达县、白玉县、理塘县、泸定县、石渠县、巴塘县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、新化县、冷水江市)  临沂市(沂南县、罗庄区、平邑县、临沭县、兰陵县、蒙阴县、郯城县、沂水县、莒南县、河东区、费县、兰山区)

黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

肇庆市(端州区、封开县、鼎湖区、四会市、德庆县、怀集县、广宁县、高要区)内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)  吉安市(吉安县、青原区、井冈山市、万安县、泰和县、新干县、遂川县、吉州区、永新县、永丰县、峡江县、吉水县、安福县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

徐州市(沛县、贾汪区、丰县、铜山区、睢宁县、云龙区、鼓楼区、邳州市、新沂市、泉山区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

济南市(钢城区、商河县、槐荫区、平阴县、章丘区、长清区、市中区、济阳区、莱芜区、天桥区、历下区、历城区)

怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、沅陵县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、富宁县、文山市、马关县、西畴县、砚山县、广南县)

安庆市(桐城市、迎江区、岳西县、大观区、潜山市、宜秀区、望江县、太湖县、宿松县、怀宁县)

山南市(扎囊县、琼结县、曲松县、洛扎县、贡嘎县、错那市、措美县、乃东区、加查县、隆子县、浪卡子县、桑日县)

赣州市(章贡区、兴国县、宁都县、大余县、瑞金市、石城县、于都县、定南县、全南县、赣县区、寻乌县、信丰县、南康区、崇义县、上犹县、安远县、龙南市、会昌县)

重庆市(合川区、渝北区、城口县、荣昌区、永川区、江津区、秀山土家族苗族自治县、忠县、长寿区、北碚区、江北区、垫江县、南川区、铜梁区、九龙坡区、涪陵区、南岸区、璧山区、大足区、武隆区、云阳县、綦江区、巴南区、渝中区、梁平区、大渡口区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、奉节县、潼南区、丰都县、黔江区、开州区、万州区)

伊春市(嘉荫县、汤旺县、友好区、金林区、南岔县、乌翠区、铁力市、伊美区、大箐山县、丰林县)

玉林市(玉州区、容县、陆川县、福绵区、博白县、北流市、兴业县)

石河子市(白杨市、双河市、昆玉市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、北屯市、新星市、五家渠市、胡杨河市、阿拉尔市)

盐城市(响水县、建湖县、阜宁县、滨海县、盐都区、亭湖区、射阳县、东台市、大丰区)

张家口市(宣化区、下花园区、涿鹿县、崇礼区、张北县、阳原县、桥东区、万全区、蔚县、怀来县、桥西区、康保县、赤城县、怀安县、尚义县、沽源县)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、合作市、夏河县、临潭县)

上饶市(信州区、铅山县、广信区、弋阳县、鄱阳县、婺源县、德兴市、横峰县、广丰区、万年县、余干县、玉山县)

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清远市(清新区、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、阳山县)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

衢州市(龙游县、开化县、衢江区、江山市、常山县、柯城区)

内蒙古自治区  铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

济宁市(泗水县、微山县、嘉祥县、汶上县、鱼台县、梁山县、曲阜市、金乡县、任城区、兖州区、邹城市)

深圳市(光明区、龙华区、罗湖区、盐田区、福田区、龙岗区、宝安区、南山区、坪山区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、润州区、句容市、扬中市)陇南市(武都区、成县、文县、康县、西和县、礼县、两当县、宕昌县、徽县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)  长治市(襄垣县、平顺县、黎城县、长子县、上党区、武乡县、潞城区、沁源县、沁县、屯留区、潞州区、壶关县)

扬州市(高邮市、邗江区、广陵区、仪征市、江都区、宝应县)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、郁南县、新兴县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、南华县、元谋县、姚安县、禄丰市、牟定县、武定县、大姚县、永仁县)台州市(三门县、黄岩区、天台县、路桥区、椒江区、仙居县、玉环市、临海市、温岭市)

六安市(舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、叶集区、霍山县、裕安区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、船山区、蓬溪县)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)

湛江市(坡头区、遂溪县、霞山区、赤坎区、雷州市、徐闻县、麻章区、廉江市、吴川市)

郑州市(新郑市、新密市、登封市、中牟县、中原区、二七区、金水区、管城回族区、荥阳市、惠济区、巩义市、上街区)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、拜城县、库车市、沙雅县、乌什县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

南充市(嘉陵区、仪陇县、阆中市、南部县、营山县、西充县、高坪区、蓬安县、顺庆区)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

南昌市(东湖区、南昌县、新建区、西湖区、进贤县、安义县、红谷滩区、青山湖区、青云谱区)

绍兴市(越城区、嵊州市、新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区)

咸阳市(兴平市、泾阳县、渭城区、三原县、淳化县、礼泉县、长武县、武功县、彬州市、乾县、旬邑县、杨陵区、秦都区、永寿县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

驻马店市(驿城区、确山县、西平县、上蔡县、泌阳县、遂平县、正阳县、新蔡县、汝南县、平舆县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

柳州市(柳江区、柳城县、柳北区、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、融安县、鱼峰区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。