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怀化市(会同县、溆浦县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县、洪江市、鹤城区、中方县、靖州苗族侗族自治县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、阿荣旗、额尔古纳市)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

崇左市(江州区、天等县、龙州县、宁明县、凭祥市、大新县、扶绥县)  忻州市(忻府区、五寨县、定襄县、岢岚县、宁武县、静乐县、保德县、神池县、繁峙县、代县、河曲县、偏关县、原平市、五台县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

济宁市(鱼台县、任城区、邹城市、嘉祥县、梁山县、兖州区、微山县、泗水县、汶上县、曲阜市、金乡县)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、水磨沟区、达坂城区)仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

保定市(满城区、定兴县、定州市、蠡县、徐水区、易县、安新县、涞源县、安国市、涞水县、曲阳县、莲池区、清苑区、高碑店市、容城县、望都县、唐县、顺平县、阜平县、竞秀区、高阳县、雄县、涿州市、博野县)  常州市(金坛区、钟楼区、武进区、天宁区、溧阳市、新北区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县)

运城市(夏县、万荣县、稷山县、盐湖区、闻喜县、新绛县、平陆县、芮城县、临猗县、绛县、垣曲县、永济市、河津市)

泰州市(兴化市、高港区、泰兴市、靖江市、姜堰区、海陵区)

林芝市(朗县、巴宜区、波密县、察隅县、墨脱县、工布江达县、米林市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县)

安阳市(滑县、龙安区、内黄县、安阳县、汤阴县、北关区、文峰区、殷都区、林州市)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、辽阳县、白塔区、灯塔市、宏伟区、文圣区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

北京市(西城区、大兴区、密云区、怀柔区、海淀区、平谷区、顺义区、延庆区、朝阳区、昌平区、房山区、门头沟区、石景山区、通州区、东城区、丰台区)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

乌兰察布市(集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼后旗、卓资县、凉城县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、四子王旗)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

通化市(梅河口市、二道江区、集安市、东昌区、辉南县、通化县、柳河县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、范县、南乐县、清丰县)

宣城市(宣州区、泾县、郎溪县、旌德县、广德市、绩溪县、宁国市)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏市)

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衡水市(饶阳县、冀州区、武强县、阜城县、安平县、景县、枣强县、桃城区、武邑县、故城县、深州市)

泰安市(泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、东平县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

南京市(雨花台区、六合区、秦淮区、江宁区、高淳区、浦口区、建邺区、鼓楼区、栖霞区、溧水区、玄武区)  滨州市(滨城区、阳信县、博兴县、无棣县、沾化区、惠民县、邹平市)

绵阳市(安州区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、三台县、江油市、平武县、涪城区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、鹤峰县、来凤县、宣恩县、恩施市、咸丰县、利川市)

天水市(甘谷县、麦积区、秦州区、清水县、秦安县、武山县、张家川回族自治县)黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县、下陆区、大冶市)

西宁市(城中区、湟源县、城东区、湟中区、城北区、城西区、大通回族土族自治县)  来宾市(合山市、象州县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县)

河池市(罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、南丹县、金城江区、天峨县、环江毛南族自治县)

香港特别行政区

无锡市(滨湖区、江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、惠山区、锡山区)三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

厦门市(翔安区、集美区、思明区、海沧区、湖里区、同安区)

澳门特别行政区

德阳市(罗江区、什邡市、中江县、广汉市、旌阳区、绵竹市)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、兴山区、东山区、兴安区、南山区、工农区、萝北县)

宝鸡市(金台区、千阳县、凤翔区、渭滨区、岐山县、凤县、麟游县、扶风县、眉县、太白县、陇县、陈仓区)

苏州市(昆山市、姑苏区、相城区、常熟市、虎丘区、吴江区、吴中区、太仓市、张家港市)

儋州市

遵义市(汇川区、红花岗区、余庆县、凤冈县、湄潭县、仁怀市、绥阳县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、赤水市)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、夏河县、临潭县、合作市、舟曲县、碌曲县、卓尼县)

台州市(玉环市、仙居县、椒江区、临海市、天台县、温岭市、三门县、黄岩区、路桥区)

德州市(陵城区、德城区、平原县、夏津县、庆云县、宁津县、齐河县、武城县、乐陵市、临邑县、禹城市)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县、都兰县、格尔木市)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市)

金昌市(金川区、永昌县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。