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池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

吉林市(永吉县、磐石市、龙潭区、船营区、桦甸市、昌邑区、蛟河市、丰满区、舒兰市)

南昌市(新建区、安义县、东湖区、进贤县、西湖区、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、南昌县)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、江都区、高邮市、宝应县)  乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、凉城县、卓资县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、商都县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、惠水县、荔波县、长顺县、福泉市、三都水族自治县、罗甸县、独山县、龙里县、贵定县、都匀市、瓮安县)

临汾市(乡宁县、吉县、曲沃县、安泽县、霍州市、侯马市、古县、翼城县、尧都区、隰县、汾西县、洪洞县、浮山县、蒲县、大宁县、永和县、襄汾县)

清远市(清城区、连州市、阳山县、英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区)  佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、兴山区、工农区、南山区、兴安区、东山区、向阳区)

菏泽市(单县、巨野县、曹县、定陶区、鄄城县、牡丹区、东明县、郓城县、成武县)

郑州市(上街区、新郑市、中牟县、管城回族区、荥阳市、中原区、登封市、金水区、巩义市、二七区、惠济区、新密市)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

益阳市(安化县、资阳区、南县、沅江市、桃江县、赫山区)

忻州市(代县、保德县、原平市、岢岚县、五寨县、繁峙县、神池县、河曲县、宁武县、偏关县、忻府区、静乐县、五台县、定襄县)

河池市(凤山县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县)

新疆维吾尔自治区

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、太平区、细河区、新邱区)

苏州市(吴中区、吴江区、相城区、昆山市、姑苏区、虎丘区、常熟市、太仓市、张家港市)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、福海县、布尔津县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县)

广西壮族自治区

安康市(白河县、岚皋县、镇坪县、汉滨区、平利县、宁陕县、紫阳县、汉阴县、石泉县、旬阳市)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏县)

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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县、利通区)

崇左市(龙州县、凭祥市、宁明县、扶绥县、江州区、大新县、天等县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)  张掖市(临泽县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)

嘉峪关市

喀什地区(疏附县、叶城县、喀什市、莎车县、伽师县、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)平凉市(静宁县、泾川县、崇信县、崆峒区、灵台县、庄浪县、华亭市)

锦州市(义县、古塔区、凌海市、凌河区、黑山县、太和区、北镇市)  拉萨市(曲水县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、城关区、当雄县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

天水市(武山县、甘谷县、秦州区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区)

衡水市(桃城区、安平县、饶阳县、故城县、深州市、枣强县、阜城县、武邑县、冀州区、景县、武强县)百色市(田东县、德保县、西林县、田阳区、那坡县、乐业县、靖西市、平果市、田林县、右江区、凌云县、隆林各族自治县)

中山市

文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、文山市、丘北县、麻栗坡县、马关县、广南县、西畴县)

澳门特别行政区

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县)

毕节市(赫章县、黔西市、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、纳雍县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

宿州市(泗县、灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区)

西宁市(湟源县、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、湟中区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市、祥云县、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、云龙县、洱源县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、阿荣旗、满洲里市、牙克石市)

沧州市(河间市、盐山县、青县、肃宁县、黄骅市、泊头市、海兴县、吴桥县、任丘市、孟村回族自治县、献县、南皮县、沧县、运河区、东光县、新华区)

合肥市(庐江县、巢湖市、瑶海区、包河区、庐阳区、肥东县、肥西县、蜀山区、长丰县)

开封市(顺河回族区、兰考县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、杞县、通许县、禹王台区)

唐山市(滦州市、滦南县、迁西县、曹妃甸区、古冶区、路南区、开平区、丰润区、迁安市、乐亭县、玉田县、丰南区、路北区、遵化市)

昌都市(边坝县、丁青县、类乌齐县、贡觉县、芒康县、江达县、卡若区、左贡县、洛隆县、察雅县、八宿县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。