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新乡市(牧野区、新乡县、红旗区、卫滨区、卫辉市、长垣市、原阳县、封丘县、获嘉县、延津县、辉县市、凤泉区)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、秦安县、武山县、麦积区)

河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县)

深圳市(龙岗区、南山区、坪山区、福田区、盐田区、光明区、龙华区、宝安区、罗湖区)  衢州市(龙游县、柯城区、常山县、开化县、江山市、衢江区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

十堰市(张湾区、郧西县、房县、丹江口市、竹溪县、竹山县、茅箭区、郧阳区)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、元宝山区、宁城县、红山区、巴林左旗、松山区、敖汉旗、巴林右旗、林西县、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、河口瑶族自治县、泸西县、建水县、个旧市、蒙自市、石屏县、屏边苗族自治县、绿春县、红河县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县)  淮安市(洪泽区、涟水县、盱眙县、淮安区、清江浦区、淮阴区、金湖县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

楚雄彝族自治州(永仁县、大姚县、元谋县、武定县、南华县、楚雄市、牟定县、姚安县、双柏县、禄丰市)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

枣庄市(市中区、滕州市、台儿庄区、薛城区、峄城区、山亭区)

鹤岗市(南山区、向阳区、东山区、兴安区、绥滨县、工农区、兴山区、萝北县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、甘州区)

朝阳市(建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、龙城区、朝阳县)

淄博市(淄川区、周村区、临淄区、张店区、沂源县、桓台县、高青县、博山区)

太原市(清徐县、娄烦县、晋源区、迎泽区、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、尖草坪区、小店区、古交市)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、托克托县、新城区、赛罕区、回民区、土默特左旗、武川县、和林格尔县)

石河子市(胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、白杨市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、双河市、可克达拉市、北屯市、五家渠市)

来宾市(武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县)

新疆维吾尔自治区

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、榕城区、普宁市)

怀化市(麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)

唐山市(滦州市、路南区、迁安市、迁西县、路北区、开平区、古冶区、曹妃甸区、遵化市、乐亭县、丰润区、玉田县、丰南区、滦南县)

桂林市(全州县、叠彩区、七星区、雁山区、永福县、灌阳县、秀峰区、象山区、平乐县、兴安县、资源县、龙胜各族自治县、临桂区、荔浦市、恭城瑶族自治县、阳朔县、灵川县)

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德阳市(广汉市、绵竹市、罗江区、中江县、什邡市、旌阳区)

清远市(佛冈县、英德市、连州市、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县)

吉林市(丰满区、龙潭区、桦甸市、蛟河市、永吉县、磐石市、舒兰市、船营区、昌邑区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)  锡林郭勒盟(二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、正蓝旗)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、密山市、虎林市、麻山区、城子河区、滴道区、恒山区、鸡东县)

临夏回族自治州(广河县、康乐县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、东乡族自治县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)随州市(随县、广水市、曾都区)

南京市(玄武区、六合区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、建邺区、江宁区、溧水区、秦淮区、栖霞区、浦口区)  五指山市(澄迈县、屯昌县、万宁市、东方市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、临高县、琼海市、定安县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县)

西安市(雁塔区、鄠邑区、高陵区、阎良区、蓝田县、周至县、临潼区、新城区、未央区、碑林区、灞桥区、莲湖区、长安区)

新余市(分宜县、渝水区)

大连市(庄河市、沙河口区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、中山区、普兰店区、甘井子区、金州区、西岗区)玉溪市(华宁县、澄江市、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县)

雅安市(芦山县、名山区、汉源县、雨城区、石棉县、天全县、荥经县、宝兴县)

上海市(普陀区、奉贤区、金山区、闵行区、青浦区、嘉定区、静安区、宝山区、崇明区、杨浦区、徐汇区、虹口区、浦东新区、松江区、黄浦区、长宁区)

凉山彝族自治州(金阳县、雷波县、昭觉县、喜德县、会东县、冕宁县、木里藏族自治县、盐源县、美姑县、越西县、甘洛县、西昌市、宁南县、德昌县、会理市、普格县、布拖县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、丘北县、马关县、文山市)

汕头市(潮南区、金平区、龙湖区、濠江区、潮阳区、澄海区、南澳县)

临汾市(隰县、安泽县、浮山县、蒲县、汾西县、襄汾县、霍州市、洪洞县、乡宁县、曲沃县、古县、侯马市、翼城县、大宁县、永和县、尧都区、吉县)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

辽阳市(太子河区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、文圣区)

石家庄市(裕华区、长安区、赵县、晋州市、新华区、深泽县、井陉矿区、井陉县、藁城区、新乐市、高邑县、平山县、赞皇县、行唐县、无极县、栾城区、元氏县、鹿泉区、辛集市、灵寿县、桥西区、正定县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、仁和区、盐边县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县、称多县)

南平市(建阳区、武夷山市、建瓯市、邵武市、松溪县、延平区、光泽县、顺昌县、浦城县、政和县)

绵阳市(涪城区、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、安州区、三台县、平武县、江油市)

黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、大冶市、西塞山区、阳新县)

铁岭市(调兵山市、清河区、西丰县、昌图县、铁岭县、银州区、开原市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。