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广州市(海珠区、白云区、从化区、荔湾区、黄埔区、南沙区、增城区、越秀区、番禺区、花都区、天河区)

山南市(贡嘎县、措美县、浪卡子县、加查县、桑日县、琼结县、洛扎县、乃东区、错那市、曲松县、扎囊县、隆子县)

揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、惠来县、普宁市)

重庆市(万州区、合川区、长寿区、开州区、城口县、江北区、黔江区、渝北区、永川区、綦江区、渝中区、垫江县、荣昌区、涪陵区、武隆区、南川区、大渡口区、巫溪县、云阳县、铜梁区、九龙坡区、丰都县、北碚区、忠县、沙坪坝区、梁平区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、江津区、南岸区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、巴南区)  济宁市(兖州区、鱼台县、邹城市、汶上县、嘉祥县、曲阜市、泗水县、微山县、任城区、金乡县、梁山县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

泉州市(南安市、金门县、石狮市、鲤城区、德化县、泉港区、洛江区、丰泽区、安溪县、晋江市、惠安县、永春县)

吉安市(泰和县、吉安县、吉水县、井冈山市、峡江县、新干县、吉州区、安福县、永丰县、永新县、遂川县、万安县、青原区)

荆州市(石首市、沙市区、江陵县、洪湖市、公安县、监利市、松滋市、荆州区)  南通市(启东市、海安市、如东县、崇川区、如皋市、通州区、海门区)

肇庆市(德庆县、四会市、鼎湖区、怀集县、封开县、端州区、高要区、广宁县)

周口市(西华县、郸城县、扶沟县、商水县、太康县、淮阳区、项城市、川汇区、沈丘县、鹿邑县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、金塔县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)

襄阳市(枣阳市、襄城区、谷城县、樊城区、老河口市、襄州区、南漳县、保康县、宜城市)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、抚宁区)

本溪市(溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

铁岭市(昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县、西丰县、清河区、开原市)

临汾市(蒲县、安泽县、霍州市、浮山县、翼城县、曲沃县、乡宁县、汾西县、洪洞县、大宁县、吉县、尧都区、侯马市、古县、襄汾县、隰县、永和县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

定西市(安定区、漳县、渭源县、通渭县、陇西县、岷县、临洮县)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区)

晋城市(沁水县、阳城县、泽州县、陵川县、高平市、城区)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

驻马店市(西平县、平舆县、新蔡县、汝南县、正阳县、确山县、上蔡县、遂平县、泌阳县、驿城区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区、新昌县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

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衢州市(开化县、龙游县、江山市、常山县、柯城区、衢江区)

益阳市(南县、桃江县、安化县、赫山区、沅江市、资阳区)

青岛市(崂山区、胶州市、莱西市、李沧区、黄岛区、即墨区、市北区、平度市、市南区、城阳区)

晋中市(太谷区、祁县、左权县、灵石县、榆社县、寿阳县、和顺县、昔阳县、介休市、平遥县、榆次区)  徐州市(云龙区、新沂市、丰县、贾汪区、邳州市、铜山区、睢宁县、鼓楼区、沛县、泉山区)

德州市(宁津县、庆云县、齐河县、陵城区、夏津县、禹城市、武城县、德城区、乐陵市、临邑县、平原县)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、布尔津县、青河县、哈巴河县)

菏泽市(东明县、郓城县、巨野县、单县、鄄城县、曹县、牡丹区、成武县、定陶区)铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、五原县)  宁德市(福鼎市、屏南县、寿宁县、柘荣县、周宁县、蕉城区、霞浦县、福安市、古田县)

柳州市(柳江区、鱼峰区、城中区、柳南区、柳北区、柳城县、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、原州区、彭阳县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)温州市(平阳县、龙湾区、乐清市、瓯海区、鹿城区、龙港市、泰顺县、洞头区、瑞安市、文成县、永嘉县、苍南县)

烟台市(莱山区、栖霞市、招远市、海阳市、莱阳市、蓬莱区、芝罘区、莱州市、牟平区、福山区、龙口市)

忻州市(宁武县、五寨县、保德县、神池县、五台县、定襄县、忻府区、繁峙县、岢岚县、偏关县、代县、静乐县、原平市、河曲县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、牙克石市)

临沂市(沂南县、费县、沂水县、平邑县、蒙阴县、郯城县、兰山区、兰陵县、临沭县、河东区、莒南县、罗庄区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县、顺城区)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、武川县、清水河县、玉泉区、新城区、和林格尔县、回民区、土默特左旗)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、船山区、安居区)

六安市(金寨县、叶集区、霍山县、裕安区、金安区、舒城县、霍邱县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

邯郸市(涉县、成安县、肥乡区、磁县、魏县、邯山区、峰峰矿区、大名县、永年区、曲周县、馆陶县、复兴区、广平县、武安市、邱县、丛台区、临漳县、鸡泽县)

济南市(章丘区、长清区、市中区、历城区、槐荫区、平阴县、商河县、天桥区、钢城区、济阳区、历下区、莱芜区)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、通许县、尉氏县、禹王台区、祥符区、兰考县、杞县、龙亭区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、达日县、班玛县、玛多县)

汉中市(佛坪县、留坝县、洋县、南郑区、镇巴县、宁强县、城固县、西乡县、勉县、汉台区、略阳县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。