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宜昌市(远安县、西陵区、点军区、秭归县、五峰土家族自治县、当阳市、宜都市、夷陵区、兴山县、长阳土家族自治县、枝江市、伍家岗区、猇亭区)

南京市(江宁区、高淳区、六合区、建邺区、秦淮区、浦口区、栖霞区、溧水区、玄武区、鼓楼区、雨花台区)

马鞍山市(花山区、雨山区、和县、当涂县、博望区、含山县)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、电白区、茂南区)  泰安市(岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市、肥城市、东平县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市)

齐齐哈尔市(龙沙区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、泰来县、龙江县、富裕县、讷河市、克山县、富拉尔基区、克东县、昂昂溪区、甘南县、依安县、拜泉县、铁锋区、建华区)

黑河市(孙吴县、逊克县、五大连池市、北安市、爱辉区、嫩江市)  徐州市(鼓楼区、云龙区、丰县、睢宁县、新沂市、铜山区、邳州市、贾汪区、泉山区、沛县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区)

芜湖市(镜湖区、无为市、湾沚区、弋江区、繁昌区、南陵县、鸠江区)

宜春市(奉新县、高安市、铜鼓县、袁州区、靖安县、宜丰县、樟树市、丰城市、上高县、万载县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、荔波县、惠水县、龙里县、都匀市、贵定县、平塘县、三都水族自治县、罗甸县、独山县、福泉市)

绥化市(明水县、兰西县、青冈县、望奎县、安达市、海伦市、肇东市、绥棱县、北林区、庆安县)

厦门市(湖里区、集美区、思明区、同安区、海沧区、翔安区)

清远市(佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

滨州市(博兴县、无棣县、沾化区、邹平市、惠民县、阳信县、滨城区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、霍城县、巩留县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)

衡阳市(蒸湘区、衡阳县、衡南县、雁峰区、衡东县、衡山县、珠晖区、祁东县、常宁市、耒阳市、南岳区、石鼓区)

崇左市(宁明县、江州区、龙州县、天等县、扶绥县、大新县、凭祥市)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

定西市(岷县、临洮县、安定区、渭源县、陇西县、通渭县、漳县)

上海市(静安区、松江区、宝山区、嘉定区、金山区、闵行区、徐汇区、虹口区、长宁区、杨浦区、浦东新区、崇明区、青浦区、普陀区、奉贤区、黄浦区)

牡丹江市(海林市、林口县、宁安市、西安区、绥芬河市、东宁市、爱民区、阳明区、东安区、穆棱市)

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三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区、卢氏县、渑池县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

武汉市(江夏区、青山区、武昌区、洪山区、黄陂区、江岸区、新洲区、硚口区、江汉区、蔡甸区、汉南区、东西湖区、汉阳区)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特左旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、阿巴嘎旗)  淄博市(桓台县、沂源县、博山区、张店区、高青县、淄川区、周村区、临淄区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、从江县、三穗县、榕江县、凯里市、岑巩县、黄平县、台江县、镇远县、丹寨县、天柱县、雷山县、锦屏县、剑河县、施秉县、麻江县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

山南市(桑日县、浪卡子县、错那市、琼结县、曲松县、洛扎县、隆子县、贡嘎县、扎囊县、措美县、乃东区、加查县)开封市(鼓楼区、尉氏县、禹王台区、通许县、祥符区、龙亭区、顺河回族区、兰考县、杞县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

昌都市(左贡县、类乌齐县、边坝县、洛隆县、贡觉县、察雅县、丁青县、芒康县、八宿县、卡若区、江达县)

玉林市(兴业县、福绵区、玉州区、博白县、陆川县、北流市、容县)

濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、南乐县、范县、华龙区)黄山市(徽州区、休宁县、祁门县、屯溪区、歙县、黄山区、黟县)

临沂市(沂南县、罗庄区、平邑县、河东区、郯城县、兰陵县、莒南县、兰山区、费县、沂水县、临沭县、蒙阴县)

重庆市(巫山县、巫溪县、云阳县、垫江县、渝中区、荣昌区、南岸区、武隆区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、江津区、忠县、黔江区、渝北区、长寿区、合川区、城口县、綦江区、南川区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、万州区、璧山区、永川区、石柱土家族自治县、梁平区、奉节县、北碚区、开州区、大渡口区、江北区、巴南区、潼南区、涪陵区、大足区)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、合作市、舟曲县、碌曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、建平县、朝阳县、凌源市)

西宁市(湟中区、城东区、城西区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县)

深圳市(宝安区、龙岗区、福田区、龙华区、南山区、盐田区、罗湖区、坪山区、光明区)

西藏自治区

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

河源市(和平县、连平县、源城区、紫金县、东源县、龙川县)

西安市(长安区、临潼区、高陵区、灞桥区、雁塔区、阎良区、周至县、碑林区、莲湖区、鄠邑区、新城区、未央区、蓝田县)

聊城市(茌平区、莘县、临清市、东阿县、冠县、高唐县、东昌府区、阳谷县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

济宁市(鱼台县、金乡县、汶上县、梁山县、泗水县、任城区、兖州区、微山县、曲阜市、邹城市、嘉祥县)

昆明市(安宁市、官渡区、富民县、呈贡区、嵩明县、石林彝族自治县、西山区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、晋宁区、五华区、宜良县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金