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黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区、阳新县)

内蒙古自治区

太原市(晋源区、古交市、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、小店区、迎泽区、杏花岭区、清徐县、阳曲县)

德州市(武城县、陵城区、夏津县、德城区、乐陵市、平原县、庆云县、宁津县、临邑县、齐河县、禹城市)  汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、乌什县、沙雅县、拜城县)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、阳山县、佛冈县、清新区)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、湘阴县、华容县、临湘市、平江县、君山区、云溪区)揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭东区、揭西县)

通化市(集安市、通化县、梅河口市、二道江区、东昌区、柳河县、辉南县)  天津市(西青区、和平区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区、津南区、河东区、宝坻区、武清区、河北区、河西区、北辰区、东丽区、南开区、红桥区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)

三明市(大田县、将乐县、泰宁县、三元区、明溪县、沙县区、宁化县、清流县、永安市、尤溪县、建宁县)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市)

永州市(零陵区、祁阳市、江永县、东安县、蓝山县、道县、新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县、双牌县)

泰州市(兴化市、高港区、靖江市、泰兴市、海陵区、姜堰区)

金华市(义乌市、武义县、婺城区、兰溪市、永康市、浦江县、磐安县、金东区、东阳市)

北京市(石景山区、西城区、平谷区、顺义区、昌平区、朝阳区、房山区、海淀区、怀柔区、丰台区、大兴区、通州区、延庆区、东城区、密云区、门头沟区)

芜湖市(弋江区、鸠江区、无为市、镜湖区、南陵县、繁昌区、湾沚区)

新疆维吾尔自治区

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)

大庆市(肇源县、林甸县、红岗区、肇州县、让胡路区、大同区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

平顶山市(叶县、舞钢市、宝丰县、汝州市、石龙区、卫东区、郏县、鲁山县、湛河区、新华区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

宜昌市(当阳市、点军区、长阳土家族自治县、猇亭区、夷陵区、秭归县、五峰土家族自治县、兴山县、宜都市、西陵区、远安县、伍家岗区、枝江市)

郑州市(上街区、惠济区、二七区、管城回族区、新密市、巩义市、登封市、中原区、荥阳市、中牟县、新郑市、金水区)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

咸阳市(乾县、三原县、永寿县、淳化县、武功县、礼泉县、秦都区、泾阳县、兴平市、长武县、渭城区、旬邑县、彬州市、杨陵区)

烟台市(蓬莱区、福山区、栖霞市、龙口市、牟平区、芝罘区、招远市、海阳市、莱阳市、莱山区、莱州市)

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九江市(武宁县、湖口县、修水县、彭泽县、共青城市、永修县、柴桑区、濂溪区、瑞昌市、德安县、都昌县、浔阳区、庐山市)

济宁市(邹城市、兖州区、嘉祥县、汶上县、任城区、曲阜市、梁山县、微山县、鱼台县、金乡县、泗水县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

长治市(平顺县、壶关县、沁县、襄垣县、长子县、武乡县、屯留区、潞州区、黎城县、沁源县、潞城区、上党区)  益阳市(资阳区、桃江县、安化县、南县、沅江市、赫山区)

商洛市(山阳县、商南县、柞水县、镇安县、商州区、洛南县、丹凤县)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、滴道区、梨树区、城子河区、密山市、麻山区、虎林市、恒山区)

抚顺市(望花区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、顺城区)宁德市(福鼎市、周宁县、蕉城区、寿宁县、福安市、柘荣县、屏南县、霞浦县、古田县)

石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、新星市、白杨市、北屯市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、双河市)  包头市(石拐区、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、九原区、土默特右旗、固阳县)

吉安市(吉安县、万安县、新干县、安福县、青原区、遂川县、吉州区、吉水县、泰和县、永丰县、永新县、井冈山市、峡江县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)固原市(隆德县、原州区、西吉县、彭阳县、泾源县)

鹤岗市(绥滨县、兴山区、向阳区、萝北县、兴安区、南山区、东山区、工农区)

凉山彝族自治州(德昌县、冕宁县、越西县、喜德县、普格县、金阳县、布拖县、西昌市、会东县、昭觉县、美姑县、宁南县、会理市、木里藏族自治县、雷波县、盐源县、甘洛县)

长春市(农安县、朝阳区、榆树市、九台区、公主岭市、绿园区、宽城区、德惠市、双阳区、南关区、二道区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

株洲市(天元区、醴陵市、石峰区、芦淞区、炎陵县、攸县、荷塘区、渌口区、茶陵县)

齐齐哈尔市(龙沙区、克山县、铁锋区、克东县、拜泉县、甘南县、泰来县、富拉尔基区、碾子山区、龙江县、依安县、昂昂溪区、讷河市、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区)

淮安市(盱眙县、清江浦区、洪泽区、淮安区、淮阴区、金湖县、涟水县)

新乡市(延津县、获嘉县、牧野区、原阳县、封丘县、卫辉市、卫滨区、新乡县、红旗区、长垣市、辉县市、凤泉区)

平凉市(泾川县、华亭市、静宁县、崆峒区、灵台县、崇信县、庄浪县)

金昌市(金川区、永昌县)

韶关市(乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、武江区、乐昌市、新丰县、翁源县、曲江区、始兴县、南雄市)

承德市(丰宁满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县、兴隆县、隆化县、双桥区、宽城满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)

玉林市(福绵区、玉州区、兴业县、容县、北流市、博白县、陆川县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

丽水市(青田县、龙泉市、莲都区、云和县、庆元县、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。