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昌都市(卡若区、八宿县、洛隆县、江达县、边坝县、类乌齐县、察雅县、丁青县、左贡县、贡觉县、芒康县)

新疆维吾尔自治区

怀化市(辰溪县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、洪江市、溆浦县、中方县、通道侗族自治县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正镶白旗)  三明市(明溪县、将乐县、沙县区、泰宁县、永安市、尤溪县、建宁县、大田县、宁化县、清流县、三元区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、武川县、新城区、托克托县、玉泉区、土默特左旗、清水河县、回民区)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

伊春市(嘉荫县、汤旺县、乌翠区、大箐山县、铁力市、金林区、友好区、丰林县、南岔县、伊美区)  巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、若羌县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县)

兰州市(永登县、安宁区、皋兰县、西固区、榆中县、红古区、城关区、七里河区)

新余市(分宜县、渝水区)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

保定市(容城县、涞源县、涿州市、竞秀区、易县、博野县、满城区、安新县、雄县、高阳县、高碑店市、顺平县、唐县、蠡县、清苑区、曲阳县、涞水县、徐水区、安国市、望都县、定州市、阜平县、定兴县、莲池区)

开封市(通许县、杞县、鼓楼区、尉氏县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、兰考县、龙亭区)

宣城市(广德市、宣州区、宁国市、旌德县、绩溪县、郎溪县、泾县)

金华市(永康市、义乌市、金东区、东阳市、兰溪市、浦江县、婺城区、武义县、磐安县)

肇庆市(德庆县、四会市、广宁县、封开县、鼎湖区、怀集县、高要区、端州区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

上海市(长宁区、松江区、徐汇区、浦东新区、虹口区、宝山区、金山区、奉贤区、黄浦区、普陀区、杨浦区、青浦区、崇明区、闵行区、静安区、嘉定区)

周口市(沈丘县、太康县、淮阳区、项城市、郸城县、鹿邑县、西华县、扶沟县、川汇区、商水县)

聊城市(莘县、冠县、高唐县、东阿县、茌平区、阳谷县、临清市、东昌府区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

晋城市(阳城县、高平市、城区、泽州县、沁水县、陵川县)

渭南市(大荔县、韩城市、蒲城县、潼关县、富平县、澄城县、白水县、临渭区、华阴市、华州区、合阳县)

乐山市(五通桥区、犍为县、峨眉山市、市中区、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、沐川县)

朔州市(平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县、应县)

儋州市

连云港市(东海县、灌南县、海州区、赣榆区、连云区、灌云县)

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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区)

晋中市(平遥县、太谷区、和顺县、祁县、灵石县、左权县、榆次区、寿阳县、榆社县、介休市、昔阳县)

郑州市(中原区、上街区、新郑市、登封市、二七区、荥阳市、新密市、巩义市、管城回族区、中牟县、惠济区、金水区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

宿州市(灵璧县、泗县、萧县、埇桥区、砀山县)

长沙市(芙蓉区、开福区、宁乡市、岳麓区、浏阳市、雨花区、天心区、长沙县、望城区)

长治市(武乡县、长子县、屯留区、上党区、平顺县、潞城区、襄垣县、壶关县、沁县、沁源县、黎城县、潞州区)赤峰市(宁城县、元宝山区、红山区、松山区、敖汉旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、林西县)

自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、荣县、大安区、自流井区)  安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

黄冈市(黄州区、浠水县、黄梅县、红安县、蕲春县、罗田县、英山县、武穴市、麻城市、团风县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、卢龙县、山海关区)

中山市吉林市(永吉县、蛟河市、船营区、舒兰市、龙潭区、丰满区、磐石市、桦甸市、昌邑区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

铁岭市(清河区、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区、开原市、昌图县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)

安庆市(迎江区、桐城市、怀宁县、宿松县、太湖县、宜秀区、大观区、潜山市、岳西县、望江县)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

牡丹江市(宁安市、阳明区、爱民区、林口县、西安区、东安区、绥芬河市、海林市、穆棱市、东宁市)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县)

西安市(莲湖区、高陵区、鄠邑区、长安区、阎良区、雁塔区、新城区、临潼区、周至县、碑林区、灞桥区、未央区、蓝田县)

桂林市(平乐县、雁山区、兴安县、资源县、象山区、恭城瑶族自治县、七星区、灵川县、灌阳县、荔浦市、秀峰区、永福县、临桂区、叠彩区、龙胜各族自治县、阳朔县、全州县)

齐齐哈尔市(龙沙区、龙江县、昂昂溪区、铁锋区、富裕县、建华区、拜泉县、讷河市、碾子山区、依安县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、甘南县、克山县、克东县)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、涪城区、三台县、盐亭县、游仙区、梓潼县、安州区、平武县)

吕梁市(孝义市、岚县、柳林县、中阳县、离石区、兴县、文水县、交口县、汾阳市、石楼县、交城县、方山县、临县)

大连市(瓦房店市、沙河口区、庄河市、金州区、长海县、甘井子区、普兰店区、旅顺口区、中山区、西岗区)

定西市(安定区、渭源县、临洮县、漳县、岷县、陇西县、通渭县)

信阳市(平桥区、潢川县、商城县、息县、浉河区、新县、淮滨县、固始县、光山县、罗山县)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、桐乡市、平湖市、海盐县、海宁市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。