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广西壮族自治区

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

昆明市(西山区、嵩明县、晋宁区、石林彝族自治县、宜良县、富民县、盘龙区、官渡区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区、安宁市)

西藏自治区  无锡市(宜兴市、惠山区、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、江阴市)

营口市(大石桥市、盖州市、老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)青岛市(市北区、市南区、李沧区、黄岛区、胶州市、即墨区、莱西市、平度市、崂山区、城阳区)

济南市(市中区、钢城区、济阳区、天桥区、莱芜区、长清区、商河县、章丘区、平阴县、历下区、历城区、槐荫区)  吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

朔州市(平鲁区、朔城区、右玉县、应县、山阴县、怀仁市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗)

连云港市(海州区、灌云县、东海县、灌南县、赣榆区、连云区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

宜春市(万载县、宜丰县、奉新县、铜鼓县、樟树市、丰城市、上高县、靖安县、高安市、袁州区)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

五指山市(定安县、陵水黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、临高县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、乐东黎族自治县、澄迈县)

运城市(临猗县、夏县、绛县、万荣县、稷山县、盐湖区、河津市、芮城县、新绛县、垣曲县、平陆县、闻喜县、永济市)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县、集宁区、丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县)

韶关市(始兴县、浈江区、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、乐昌市、仁化县、南雄市)

忻州市(偏关县、保德县、神池县、静乐县、河曲县、五台县、宁武县、繁峙县、忻府区、代县、岢岚县、五寨县、原平市、定襄县)

南宁市(兴宁区、江南区、马山县、青秀区、武鸣区、上林县、西乡塘区、隆安县、邕宁区、横州市、宾阳县、良庆区)

陇南市(礼县、康县、武都区、成县、两当县、文县、西和县、徽县、宕昌县)

福州市(晋安区、罗源县、永泰县、连江县、平潭县、鼓楼区、闽侯县、马尾区、福清市、闽清县、仓山区、台江区、长乐区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

承德市(兴隆县、滦平县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县)

汉中市(佛坪县、镇巴县、南郑区、西乡县、城固县、汉台区、勉县、略阳县、宁强县、洋县、留坝县)

邯郸市(魏县、邱县、临漳县、成安县、曲周县、复兴区、馆陶县、永年区、鸡泽县、武安市、大名县、涉县、峰峰矿区、广平县、磁县、丛台区、肥乡区、邯山区)

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遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、大英县、射洪市)

铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、思南县、松桃苗族自治县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县)

宁波市(海曙区、余姚市、奉化区、鄞州区、象山县、宁海县、镇海区、江北区、北仑区、慈溪市)

焦作市(马村区、武陟县、孟州市、沁阳市、博爱县、中站区、修武县、温县、山阳区、解放区)  娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

儋州市

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

郑州市(新密市、上街区、新郑市、荥阳市、巩义市、登封市、金水区、二七区、中原区、惠济区、中牟县、管城回族区)和田地区(皮山县、墨玉县、于田县、策勒县、洛浦县、和田县、和田市、民丰县)

江门市(新会区、江海区、恩平市、开平市、蓬江区、鹤山市、台山市)  湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

绥化市(安达市、庆安县、北林区、绥棱县、海伦市、兰西县、明水县、青冈县、肇东市、望奎县)

石家庄市(井陉县、正定县、行唐县、高邑县、栾城区、藁城区、井陉矿区、晋州市、赵县、辛集市、桥西区、赞皇县、新乐市、无极县、平山县、新华区、裕华区、鹿泉区、长安区、元氏县、深泽县、灵寿县)

衡水市(阜城县、景县、枣强县、饶阳县、桃城区、武邑县、故城县、冀州区、深州市、安平县、武强县)淮安市(淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、盱眙县、淮阴区、涟水县)

菏泽市(鄄城县、曹县、东明县、成武县、单县、巨野县、郓城县、牡丹区、定陶区)

吉林市(丰满区、龙潭区、船营区、昌邑区、桦甸市、磐石市、蛟河市、舒兰市、永吉县)

怀化市(会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、洪江市)

凉山彝族自治州(盐源县、布拖县、宁南县、会东县、西昌市、越西县、美姑县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、普格县、金阳县、喜德县、会理市、德昌县、雷波县、昭觉县)

滁州市(全椒县、琅琊区、南谯区、来安县、凤阳县、天长市、明光市、定远县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、泸西县、弥勒市、个旧市、河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县、建水县)

南京市(六合区、雨花台区、溧水区、江宁区、浦口区、高淳区、秦淮区、建邺区、栖霞区、鼓楼区、玄武区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、广河县、永靖县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)

新余市(分宜县、渝水区)

毕节市(纳雍县、金沙县、织金县、赫章县、七星关区、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

金华市(浦江县、兰溪市、武义县、婺城区、金东区、义乌市、东阳市、磐安县、永康市)

兰州市(城关区、安宁区、红古区、西固区、永登县、榆中县、七里河区、皋兰县)

黄山市(休宁县、祁门县、歙县、黄山区、徽州区、屯溪区、黟县)

梅州市(梅江区、梅县区、蕉岭县、大埔县、兴宁市、平远县、丰顺县、五华县)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、白银区、会宁县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。