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临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县)

五指山市(东方市、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、白沙黎族自治县、澄迈县、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、万宁市)

漳州市(南靖县、华安县、龙海区、芗城区、长泰区、东山县、云霄县、龙文区、诏安县、漳浦县、平和县)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、南江县、平昌县)  六安市(叶集区、金寨县、舒城县、霍山县、霍邱县、金安区、裕安区)

黄石市(西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县)

十堰市(郧西县、茅箭区、竹山县、竹溪县、张湾区、丹江口市、郧阳区、房县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、九寨沟县、小金县、红原县、黑水县、松潘县、理县、阿坝县、茂县、壤塘县、汶川县、马尔康市、金川县)忻州市(忻府区、原平市、岢岚县、神池县、五台县、繁峙县、定襄县、保德县、代县、河曲县、静乐县、宁武县、偏关县、五寨县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县)  钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

太原市(尖草坪区、阳曲县、小店区、古交市、清徐县、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、晋源区、娄烦县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

安庆市(大观区、怀宁县、望江县、桐城市、宿松县、宜秀区、迎江区、太湖县、潜山市、岳西县)

荆州市(松滋市、洪湖市、江陵县、石首市、沙市区、公安县、监利市、荆州区)

连云港市(海州区、灌南县、东海县、赣榆区、灌云县、连云区)

河源市(和平县、东源县、连平县、龙川县、紫金县、源城区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

平顶山市(卫东区、汝州市、新华区、湛河区、郏县、鲁山县、石龙区、舞钢市、叶县、宝丰县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、杭锦旗、乌审旗)

齐齐哈尔市(龙沙区、昂昂溪区、龙江县、碾子山区、讷河市、依安县、克东县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、铁锋区、富拉尔基区、拜泉县、建华区、甘南县、克山县)

信阳市(平桥区、息县、罗山县、固始县、潢川县、商城县、光山县、浉河区、淮滨县、新县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、保康县、谷城县、宜城市、南漳县、樊城区、襄州区、襄城区)

喀什地区(疏附县、泽普县、喀什市、疏勒县、伽师县、麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、巴楚县、莎车县、英吉沙县)

温州市(永嘉县、乐清市、泰顺县、鹿城区、苍南县、文成县、龙湾区、平阳县、洞头区、瑞安市、龙港市、瓯海区)

运城市(芮城县、垣曲县、绛县、万荣县、夏县、河津市、盐湖区、闻喜县、新绛县、平陆县、临猗县、永济市、稷山县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

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南京市(溧水区、鼓楼区、秦淮区、栖霞区、浦口区、高淳区、雨花台区、六合区、玄武区、建邺区、江宁区)

德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、罗江区、中江县、什邡市)

三沙市(南沙区、西沙区)

滁州市(凤阳县、明光市、天长市、来安县、定远县、琅琊区、全椒县、南谯区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

鞍山市(铁西区、立山区、台安县、海城市、铁东区、千山区、岫岩满族自治县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、福海县、哈巴河县、布尔津县)

玉林市(玉州区、陆川县、北流市、福绵区、容县、博白县、兴业县)  红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、开远市、屏边苗族自治县、弥勒市、建水县、个旧市、泸西县、红河县、元阳县、石屏县、河口瑶族自治县)

成都市(金牛区、双流区、邛崃市、简阳市、龙泉驿区、武侯区、新都区、新津区、都江堰市、青羊区、金堂县、温江区、锦江区、彭州市、崇州市、大邑县、青白江区、蒲江县、成华区、郫都区)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县)

大理白族自治州(宾川县、大理市、洱源县、永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县)宜昌市(当阳市、夷陵区、长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、枝江市、伍家岗区、远安县、点军区、秭归县、兴山县、宜都市)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区)

朝阳市(双塔区、朝阳县、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市)

阜阳市(临泉县、阜南县、颍东区、界首市、太和县、颍上县、颍泉区、颍州区)

上海市(黄浦区、嘉定区、闵行区、杨浦区、松江区、奉贤区、长宁区、青浦区、普陀区、崇明区、徐汇区、虹口区、浦东新区、宝山区、静安区、金山区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、图们市、延吉市、龙井市、珲春市、安图县、汪清县)

北京市(顺义区、门头沟区、丰台区、石景山区、平谷区、密云区、昌平区、怀柔区、西城区、朝阳区、房山区、延庆区、大兴区、通州区、东城区、海淀区)

抚州市(广昌县、宜黄县、黎川县、资溪县、南城县、金溪县、乐安县、临川区、南丰县、东乡区、崇仁县)

潍坊市(昌邑市、安丘市、奎文区、潍城区、高密市、诸城市、青州市、昌乐县、寿光市、临朐县、寒亭区、坊子区)

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临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、和政县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、广河县)

庆阳市(庆城县、华池县、环县、镇原县、合水县、宁县、西峰区、正宁县)

朔州市(山阴县、怀仁市、朔城区、右玉县、平鲁区、应县)

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邢台市(清河县、信都区、南宫市、沙河市、任泽区、威县、临西县、宁晋县、隆尧县、内丘县、南和区、柏乡县、襄都区、新河县、平乡县、巨鹿县、广宗县、临城县)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）