淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！

400电话：123456（点击咨询）

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！各观看免费《今日汇总》

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！各区点热线观看免费《今日发布》

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！电话

7天观看免费人工电话为您、淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！电话区域：

台州市(黄岩区、临海市、路桥区、三门县、玉环市、天台县、温岭市、椒江区、仙居县)

濮阳市(南乐县、华龙区、清丰县、范县、濮阳县、台前县)

大庆市(林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区、萨尔图区、肇源县、肇州县、红岗区)

通化市(东昌区、梅河口市、集安市、柳河县、二道江区、辉南县、通化县)  上饶市(广丰区、横峰县、余干县、婺源县、信州区、弋阳县、德兴市、万年县、铅山县、鄱阳县、广信区、玉山县)

宜春市(宜丰县、上高县、靖安县、奉新县、樟树市、袁州区、高安市、丰城市、铜鼓县、万载县)

湛江市(遂溪县、霞山区、徐闻县、麻章区、吴川市、廉江市、坡头区、赤坎区、雷州市)

泰州市(高港区、泰兴市、靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市)

普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)  防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

济宁市(嘉祥县、任城区、汶上县、泗水县、微山县、金乡县、兖州区、梁山县、曲阜市、邹城市、鱼台县)

江门市(开平市、新会区、鹤山市、江海区、蓬江区、恩平市、台山市)

三明市(明溪县、永安市、尤溪县、将乐县、清流县、建宁县、宁化县、三元区、沙县区、泰宁县、大田县)

昭通市(大关县、鲁甸县、永善县、昭阳区、绥江县、镇雄县、巧家县、威信县、水富市、盐津县、彝良县)

呼伦贝尔市(满洲里市、海拉尔区、根河市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、阿荣旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

佳木斯市(前进区、同江市、郊区、抚远市、桦南县、桦川县、东风区、富锦市、向阳区、汤原县)

沈阳市(辽中区、于洪区、大东区、法库县、和平区、新民市、浑南区、沈北新区、皇姑区、苏家屯区、沈河区、铁西区、康平县)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、米易县、东区)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、库车市、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、乌什县、温宿县)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

盐城市(阜宁县、盐都区、大丰区、亭湖区、响水县、建湖县、滨海县、射阳县、东台市)

玉林市(兴业县、博白县、北流市、福绵区、陆川县、玉州区、容县)

烟台市(牟平区、龙口市、芝罘区、莱州市、莱山区、海阳市、招远市、莱阳市、蓬莱区、福山区、栖霞市)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

温州市(龙港市、鹿城区、龙湾区、瓯海区、文成县、苍南县、瑞安市、泰顺县、永嘉县、乐清市、洞头区、平阳县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、思明区、同安区、海沧区)

400电话：123456（点击咨询）

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！电话

7天观看免费人工电话为您、淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！中心2025已更新(今日/推荐)

淡不了的情，全新角色登场，挑战与机遇并存的精彩时刻！电话区域：

常德市(鼎城区、澧县、石门县、武陵区、临澧县、津市市、汉寿县、安乡县、桃源县)

喀什地区(疏勒县、麦盖提县、莎车县、泽普县、岳普湖县、英吉沙县、伽师县、疏附县、巴楚县、喀什市、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县)

运城市(新绛县、稷山县、夏县、临猗县、平陆县、永济市、芮城县、万荣县、垣曲县、河津市、绛县、盐湖区、闻喜县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市)  阜新市(清河门区、太平区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、爱民区、林口县、穆棱市、西安区、宁安市、东宁市、阳明区、海林市)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、绿春县、红河县、泸西县、蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、个旧市、开远市、弥勒市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区)海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市)

咸阳市(秦都区、武功县、长武县、礼泉县、淳化县、兴平市、三原县、旬邑县、永寿县、渭城区、杨陵区、泾阳县、彬州市、乾县)  曲靖市(马龙区、宣威市、沾益区、会泽县、罗平县、富源县、陆良县、师宗县、麒麟区)

廊坊市(文安县、安次区、霸州市、广阳区、大城县、永清县、大厂回族自治县、固安县、香河县、三河市)

新余市(分宜县、渝水区)

十堰市(房县、丹江口市、张湾区、竹溪县、茅箭区、郧阳区、郧西县、竹山县)莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区)

成都市(武侯区、都江堰市、成华区、大邑县、郫都区、彭州市、温江区、蒲江县、金牛区、金堂县、双流区、锦江区、龙泉驿区、邛崃市、新津区、简阳市、青白江区、崇州市、青羊区、新都区)

徐州市(云龙区、泉山区、新沂市、鼓楼区、贾汪区、丰县、铜山区、睢宁县、邳州市、沛县)

阿里地区(改则县、噶尔县、日土县、革吉县、普兰县、札达县、措勤县)

南通市(崇川区、启东市、如皋市、如东县、通州区、海门区、海安市)

新疆维吾尔自治区

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、正镶白旗、锡林浩特市)

德州市(德城区、夏津县、平原县、乐陵市、临邑县、齐河县、禹城市、陵城区、宁津县、武城县、庆云县)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、开化县、柯城区、江山市)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

南京市(鼓楼区、江宁区、浦口区、建邺区、高淳区、溧水区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、六合区、玄武区)

晋城市(沁水县、阳城县、高平市、泽州县、陵川县、城区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、山亭区、薛城区、滕州市、市中区)

广西壮族自治区

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、永平县、漾濞彝族自治县、弥渡县、大理市、鹤庆县、洱源县、宾川县、剑川县、祥云县)

吉林市(船营区、舒兰市、磐石市、蛟河市、桦甸市、昌邑区、丰满区、永吉县、龙潭区)

扬州市(邗江区、宝应县、仪征市、高邮市、江都区、广陵区)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。