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宁夏回族自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区、江阴市、新吴区)

泸州市(合江县、泸县、龙马潭区、古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区)  潍坊市(临朐县、寿光市、昌邑市、寒亭区、奎文区、安丘市、高密市、青州市、坊子区、潍城区、昌乐县、诸城市)

白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、江源区)

成都市(彭州市、简阳市、新都区、大邑县、锦江区、青白江区、龙泉驿区、蒲江县、都江堰市、郫都区、双流区、武侯区、成华区、温江区、新津区、金堂县、邛崃市、崇州市、金牛区、青羊区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、牙克石市、扎兰屯市、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗)

梧州市(万秀区、龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区、藤县、岑溪市)  扬州市(仪征市、宝应县、广陵区、邗江区、高邮市、江都区)

阜阳市(颍州区、临泉县、颍上县、太和县、界首市、阜南县、颍东区、颍泉区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、浚县、淇县)

湛江市(吴川市、霞山区、麻章区、廉江市、坡头区、雷州市、遂溪县、徐闻县、赤坎区)

上饶市(横峰县、广信区、信州区、玉山县、弋阳县、余干县、万年县、婺源县、鄱阳县、铅山县、广丰区、德兴市)

丽水市(庆元县、松阳县、遂昌县、青田县、龙泉市、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区)

南京市(六合区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、秦淮区、浦口区、玄武区、栖霞区、建邺区、溧水区、江宁区)

遵义市(仁怀市、播州区、红花岗区、绥阳县、正安县、汇川区、凤冈县、余庆县、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区、元宝区)

石家庄市(藁城区、辛集市、无极县、新乐市、晋州市、高邑县、平山县、深泽县、赵县、井陉矿区、新华区、栾城区、长安区、鹿泉区、赞皇县、井陉县、桥西区、灵寿县、裕华区、元氏县、正定县、行唐县)

荆州市(洪湖市、沙市区、公安县、石首市、监利市、松滋市、江陵县、荆州区)

滨州市(无棣县、沾化区、邹平市、阳信县、滨城区、博兴县、惠民县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县、象州县、兴宾区)

临汾市(乡宁县、翼城县、浮山县、安泽县、汾西县、霍州市、隰县、洪洞县、蒲县、襄汾县、永和县、曲沃县、吉县、古县、尧都区、大宁县、侯马市)

榆林市(子洲县、清涧县、神木市、定边县、榆阳区、府谷县、横山区、米脂县、吴堡县、靖边县、佳县、绥德县)

汕头市(澄海区、潮阳区、濠江区、南澳县、龙湖区、潮南区、金平区)

哈尔滨市(五常市、松北区、宾县、道外区、平房区、延寿县、双城区、阿城区、道里区、木兰县、依兰县、尚志市、南岗区、方正县、香坊区、呼兰区、通河县、巴彦县)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、铁西区、铁东区、立山区)

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海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、共和县、同德县)

平凉市(华亭市、泾川县、庄浪县、静宁县、灵台县、崆峒区、崇信县)

安庆市(迎江区、望江县、宿松县、宜秀区、岳西县、桐城市、大观区、怀宁县、潜山市、太湖县)

株洲市(芦淞区、渌口区、茶陵县、天元区、炎陵县、石峰区、醴陵市、荷塘区、攸县)  锦州市(义县、北镇市、黑山县、古塔区、凌海市、太和区、凌河区)

黑河市(逊克县、五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市、爱辉区)

青岛市(黄岛区、市北区、平度市、崂山区、即墨区、莱西市、胶州市、市南区、李沧区、城阳区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

杭州市(淳安县、拱墅区、钱塘区、西湖区、临安区、建德市、桐庐县、滨江区、余杭区、上城区、富阳区、萧山区、临平区)  丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、库车市、新和县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、乌什县、阿克苏市)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)

延安市(黄龙县、安塞区、志丹县、延长县、甘泉县、富县、延川县、吴起县、黄陵县、宝塔区、子长市、宜川县、洛川县)嘉兴市(嘉善县、桐乡市、南湖区、平湖市、海盐县、海宁市、秀洲区)

厦门市(思明区、翔安区、海沧区、集美区、湖里区、同安区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦安县、秦州区、清水县)

清远市(连州市、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清新区)

揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、榕城区、普宁市)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、南海区、高明区)

济南市(莱芜区、长清区、济阳区、章丘区、历下区、平阴县、天桥区、钢城区、槐荫区、市中区、历城区、商河县)

焦作市(中站区、山阳区、武陟县、博爱县、温县、马村区、解放区、修武县、孟州市、沁阳市)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

金昌市(永昌县、金川区)

长治市(上党区、沁县、平顺县、黎城县、长子县、屯留区、沁源县、武乡县、潞城区、潞州区、襄垣县、壶关县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、尖山区、饶河县、岭东区、四方台区、宝清县、集贤县)

商丘市(民权县、永城市、柘城县、睢县、虞城县、夏邑县、宁陵县、梁园区、睢阳区)

五指山市(琼海市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、文昌市、屯昌县、定安县、陵水黎族自治县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、永顺县、泸溪县、花垣县、吉首市、古丈县、保靖县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

邢台市(襄都区、临西县、平乡县、沙河市、临城县、新河县、巨鹿县、柏乡县、隆尧县、任泽区、广宗县、内丘县、南和区、信都区、宁晋县、威县、南宫市、清河县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。