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朝阳市(建平县、凌源市、北票市、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)  泰州市(高港区、姜堰区、泰兴市、兴化市、靖江市、海陵区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、新市区、天山区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、凯里市、从江县、剑河县、锦屏县、雷山县、丹寨县、天柱县、岑巩县、麻江县、台江县、黄平县、镇远县、黎平县、榕江县、施秉县)

新疆维吾尔自治区  枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区、峄城区)

太原市(杏花岭区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、晋源区、迎泽区、清徐县、古交市、小店区、万柏林区)

南通市(崇川区、海门区、海安市、如皋市、如东县、通州区、启东市)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、资阳区、南县、沅江市)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区、松阳县、龙泉市、庆元县、缙云县、云和县、青田县)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县)

漳州市(平和县、漳浦县、龙海区、长泰区、云霄县、芗城区、华安县、东山县、诏安县、龙文区、南靖县)

宝鸡市(凤翔区、千阳县、凤县、陈仓区、扶风县、陇县、眉县、太白县、金台区、岐山县、麟游县、渭滨区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

保定市(顺平县、博野县、望都县、高阳县、安新县、蠡县、徐水区、定州市、满城区、涞水县、莲池区、雄县、唐县、竞秀区、容城县、清苑区、曲阳县、涞源县、定兴县、涿州市、高碑店市、易县、阜平县、安国市)

许昌市(建安区、襄城县、魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市)

金华市(东阳市、磐安县、义乌市、兰溪市、金东区、永康市、武义县、婺城区、浦江县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)

北京市(通州区、延庆区、石景山区、顺义区、昌平区、平谷区、门头沟区、密云区、丰台区、大兴区、海淀区、朝阳区、房山区、西城区、东城区、怀柔区)

运城市(永济市、平陆县、绛县、芮城县、河津市、垣曲县、新绛县、稷山县、夏县、临猗县、万荣县、闻喜县、盐湖区)

厦门市(同安区、湖里区、翔安区、思明区、集美区、海沧区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县)

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天水市(武山县、张家川回族自治县、秦州区、清水县、甘谷县、秦安县、麦积区)

凉山彝族自治州(普格县、喜德县、昭觉县、冕宁县、德昌县、盐源县、布拖县、雷波县、会东县、甘洛县、西昌市、木里藏族自治县、宁南县、美姑县、会理市、金阳县、越西县)

怀化市(通道侗族自治县、洪江市、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、中方县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、会同县)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、阳山县、佛冈县、连州市)  北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

大连市(西岗区、旅顺口区、沙河口区、庄河市、甘井子区、金州区、瓦房店市、普兰店区、长海县、中山区)

马鞍山市(博望区、雨山区、当涂县、和县、含山县、花山区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、昌黎县、卢龙县、海港区、北戴河区)宁夏回族自治区

成都市(彭州市、龙泉驿区、郫都区、锦江区、青羊区、金堂县、崇州市、金牛区、简阳市、温江区、新都区、都江堰市、双流区、成华区、武侯区、大邑县、青白江区、新津区、邛崃市、蒲江县)  宣城市(广德市、宣州区、旌德县、宁国市、泾县、郎溪县、绩溪县)

永州市(江永县、道县、江华瑶族自治县、宁远县、祁阳市、东安县、双牌县、冷水滩区、蓝山县、零陵区、新田县)

河池市(大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

锡林郭勒盟(正镶白旗、多伦县、苏尼特左旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

南充市(蓬安县、阆中市、顺庆区、仪陇县、营山县、嘉陵区、西充县、南部县、高坪区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、花垣县、泸溪县、凤凰县、永顺县、龙山县、吉首市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

上海市(崇明区、浦东新区、松江区、长宁区、虹口区、奉贤区、嘉定区、普陀区、静安区、黄浦区、闵行区、杨浦区、宝山区、徐汇区、金山区、青浦区)

昭通市(水富市、威信县、永善县、巧家县、彝良县、昭阳区、鲁甸县、大关县、盐津县、镇雄县、绥江县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县、称多县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、建始县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、利川市、恩施市)

中山市

焦作市(中站区、温县、马村区、武陟县、孟州市、修武县、解放区、山阳区、沁阳市、博爱县)

合肥市(长丰县、肥西县、蜀山区、巢湖市、包河区、肥东县、庐江县、瑶海区、庐阳区)

深圳市(龙岗区、光明区、福田区、坪山区、宝安区、龙华区、南山区、罗湖区、盐田区)

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、广安区、华蓥市、岳池县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。