倾世情缘336，音乐背后的故事与创作灵感揭秘

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台州市(温岭市、椒江区、仙居县、路桥区、天台县、玉环市、黄岩区、临海市、三门县)

东莞市

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)  新疆维吾尔自治区

济南市(章丘区、济阳区、钢城区、历城区、平阴县、槐荫区、莱芜区、市中区、商河县、天桥区、长清区、历下区)

重庆市(綦江区、彭水苗族土家族自治县、合川区、丰都县、大足区、渝北区、江津区、渝中区、黔江区、开州区、奉节县、北碚区、忠县、潼南区、长寿区、云阳县、梁平区、荣昌区、铜梁区、九龙坡区、永川区、南岸区、万州区、璧山区、城口县、垫江县、江北区、南川区、武隆区、巫溪县、巫山县、沙坪坝区、巴南区、大渡口区、涪陵区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县)

濮阳市(南乐县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区、台前县)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、化州市、高州市)  荆州市(公安县、荆州区、监利市、洪湖市、沙市区、石首市、江陵县、松滋市)

湛江市(遂溪县、吴川市、徐闻县、赤坎区、麻章区、霞山区、廉江市、雷州市、坡头区)

定西市(通渭县、陇西县、岷县、渭源县、漳县、安定区、临洮县)

德州市(临邑县、平原县、夏津县、乐陵市、德城区、宁津县、禹城市、陵城区、齐河县、武城县、庆云县)

益阳市(赫山区、南县、资阳区、安化县、桃江县、沅江市)

遂宁市(大英县、船山区、射洪市、安居区、蓬溪县)

广州市(黄埔区、荔湾区、花都区、增城区、南沙区、海珠区、白云区、番禺区、从化区、越秀区、天河区)

上海市(虹口区、青浦区、长宁区、徐汇区、闵行区、嘉定区、奉贤区、金山区、杨浦区、静安区、宝山区、黄浦区、浦东新区、崇明区、普陀区、松江区)

陇南市(武都区、礼县、康县、两当县、成县、徽县、文县、宕昌县、西和县)

百色市(右江区、凌云县、德保县、平果市、那坡县、乐业县、田林县、隆林各族自治县、西林县、靖西市、田阳区、田东县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、曲水县、达孜区、尼木县、城关区、当雄县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

十堰市(丹江口市、茅箭区、竹山县、郧西县、房县、竹溪县、张湾区、郧阳区)

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、东区、仁和区)

孝感市(孝南区、应城市、安陆市、大悟县、云梦县、汉川市、孝昌县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、海港区)

澳门特别行政区

佳木斯市(富锦市、汤原县、郊区、桦南县、桦川县、同江市、抚远市、前进区、东风区、向阳区)

泰州市(靖江市、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区)

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张家口市(下花园区、尚义县、涿鹿县、怀安县、蔚县、崇礼区、张北县、桥东区、康保县、桥西区、沽源县、怀来县、赤城县、万全区、阳原县、宣化区)

中山市

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、台江县、雷山县、黎平县、锦屏县、榕江县、凯里市、从江县、岑巩县、丹寨县、三穗县、黄平县、剑河县、麻江县、镇远县、天柱县)

五指山市(昌江黎族自治县、东方市、临高县、文昌市、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、万宁市、澄迈县)  保定市(雄县、曲阳县、易县、定州市、涿州市、阜平县、安国市、顺平县、高阳县、唐县、满城区、竞秀区、高碑店市、徐水区、莲池区、涞水县、容城县、清苑区、涞源县、蠡县、望都县、定兴县、博野县、安新县)

毕节市(七星关区、大方县、赫章县、织金县、纳雍县、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、惠山区、锡山区、新吴区、江阴市、滨湖区)

长沙市(岳麓区、宁乡市、开福区、天心区、雨花区、长沙县、望城区、芙蓉区、浏阳市)荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县)

汉中市(城固县、汉台区、佛坪县、南郑区、宁强县、略阳县、留坝县、勉县、洋县、镇巴县、西乡县)  天津市(滨海新区、南开区、宝坻区、蓟州区、河东区、武清区、红桥区、津南区、宁河区、河西区、西青区、和平区、河北区、东丽区、北辰区、静海区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

扬州市(广陵区、高邮市、江都区、邗江区、仪征市、宝应县)天水市(武山县、清水县、秦安县、甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县)

周口市(西华县、太康县、郸城县、扶沟县、商水县、项城市、淮阳区、川汇区、鹿邑县、沈丘县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区)

崇左市(扶绥县、江州区、凭祥市、天等县、宁明县、龙州县、大新县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

龙岩市(武平县、上杭县、长汀县、连城县、新罗区、永定区、漳平市)

榆林市(子洲县、靖边县、米脂县、清涧县、定边县、榆阳区、府谷县、神木市、横山区、吴堡县、佳县、绥德县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县、正蓝旗)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、且末县、轮台县、和静县、和硕县、尉犁县)

南通市(如皋市、启东市、崇川区、海安市、海门区、如东县、通州区)

东营市(利津县、东营区、广饶县、河口区、垦利区)

吕梁市(方山县、汾阳市、离石区、交城县、文水县、兴县、石楼县、临县、中阳县、交口县、孝义市、柳林县、岚县)

临沂市(莒南县、兰陵县、河东区、沂水县、罗庄区、临沭县、郯城县、沂南县、平邑县、费县、蒙阴县、兰山区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

阳泉市(平定县、盂县、城区、郊区、矿区)

昭通市(威信县、绥江县、镇雄县、巧家县、大关县、水富市、彝良县、昭阳区、盐津县、鲁甸县、永善县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）