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滨州市(无棣县、阳信县、滨城区、邹平市、沾化区、惠民县、博兴县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、花垣县、古丈县、吉首市、凤凰县、永顺县、保靖县)

开封市(祥符区、鼓楼区、顺河回族区、通许县、杞县、兰考县、禹王台区、尉氏县、龙亭区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)  中山市

郑州市(金水区、管城回族区、上街区、二七区、巩义市、中原区、荥阳市、新密市、新郑市、中牟县、惠济区、登封市)

绵阳市(江油市、游仙区、平武县、安州区、梓潼县、涪城区、盐亭县、三台县、北川羌族自治县)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、新和县、温宿县、库车市、柯坪县、阿克苏市)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)  西藏自治区

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

丹东市(振兴区、元宝区、振安区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市)

济南市(历城区、槐荫区、长清区、历下区、平阴县、章丘区、莱芜区、商河县、济阳区、市中区、天桥区、钢城区)

沧州市(盐山县、吴桥县、黄骅市、南皮县、青县、泊头市、孟村回族自治县、肃宁县、沧县、海兴县、运河区、河间市、献县、新华区、任丘市、东光县)

玉溪市(通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市)

嘉峪关市

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区)

漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区、临颍县)

信阳市(固始县、潢川县、息县、新县、光山县、罗山县、平桥区、商城县、浉河区、淮滨县)

广安市(邻水县、前锋区、华蓥市、广安区、武胜县、岳池县)

广元市(昭化区、青川县、利州区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、朝天区)

怀化市(辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市、会同县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)

南昌市(青云谱区、南昌县、东湖区、进贤县、安义县、青山湖区、新建区、西湖区、红谷滩区)

辽阳市(灯塔市、文圣区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、太子河区)

厦门市(湖里区、思明区、同安区、海沧区、集美区、翔安区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

郴州市(汝城县、北湖区、资兴市、临武县、安仁县、嘉禾县、永兴县、桂东县、苏仙区、桂阳县、宜章县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市)

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红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县、建水县、红河县、开远市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、个旧市、元阳县)

营口市(站前区、大石桥市、盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区)

宣城市(宁国市、旌德县、绩溪县、宣州区、泾县、郎溪县、广德市)

台州市(仙居县、三门县、温岭市、黄岩区、天台县、椒江区、路桥区、临海市、玉环市)  和田地区(民丰县、和田市、洛浦县、和田县、策勒县、墨玉县、皮山县、于田县)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮北区、洮南市)

雅安市(石棉县、荥经县、名山区、汉源县、天全县、芦山县、雨城区、宝兴县)曲靖市(宣威市、陆良县、会泽县、罗平县、沾益区、师宗县、马龙区、富源县、麒麟区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)  威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

拉萨市(城关区、曲水县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、当雄县、尼木县)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、新市区)

昌都市(卡若区、察雅县、洛隆县、左贡县、贡觉县、边坝县、芒康县、丁青县、江达县、八宿县、类乌齐县)枣庄市(台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区、薛城区、峄城区)

常德市(石门县、鼎城区、汉寿县、临澧县、武陵区、安乡县、津市市、桃源县、澧县)

酒泉市(瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

朝阳市(龙城区、双塔区、北票市、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

驻马店市(西平县、确山县、新蔡县、正阳县、遂平县、泌阳县、平舆县、汝南县、上蔡县、驿城区)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

北京市(怀柔区、朝阳区、大兴区、昌平区、海淀区、延庆区、房山区、顺义区、平谷区、石景山区、门头沟区、西城区、通州区、东城区、丰台区、密云区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

黄山市(休宁县、歙县、徽州区、黟县、祁门县、黄山区、屯溪区)

内蒙古自治区

西安市(高陵区、周至县、碑林区、临潼区、雁塔区、莲湖区、长安区、未央区、新城区、阎良区、灞桥区、蓝田县、鄠邑区)

吉安市(峡江县、新干县、泰和县、遂川县、吉安县、青原区、井冈山市、安福县、永新县、吉水县、永丰县、万安县、吉州区)

荆州市(监利市、江陵县、公安县、沙市区、洪湖市、荆州区、石首市、松滋市)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区)

衡阳市(衡东县、衡南县、南岳区、石鼓区、祁东县、常宁市、蒸湘区、雁峰区、珠晖区、衡阳县、耒阳市、衡山县)

盐城市(盐都区、亭湖区、东台市、建湖县、滨海县、阜宁县、射阳县、响水县、大丰区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。