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吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区、同心县)

滨州市(邹平市、无棣县、滨城区、博兴县、阳信县、沾化区、惠民县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

宁德市(古田县、寿宁县、屏南县、霞浦县、福安市、蕉城区、周宁县、柘荣县、福鼎市)  呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、满洲里市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗)

杭州市(拱墅区、萧山区、余杭区、淳安县、滨江区、桐庐县、临安区、建德市、上城区、富阳区、钱塘区、西湖区、临平区)

东营市(垦利区、东营区、利津县、河口区、广饶县)

安康市(石泉县、紫阳县、平利县、汉滨区、岚皋县、旬阳市、白河县、镇坪县、汉阴县、宁陕县)

重庆市(永川区、石柱土家族自治县、潼南区、江津区、长寿区、云阳县、梁平区、大渡口区、綦江区、璧山区、江北区、巫山县、大足区、南川区、城口县、巫溪县、垫江县、合川区、武隆区、沙坪坝区、渝中区、奉节县、开州区、九龙坡区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、荣昌区、巴南区、南岸区、万州区、铜梁区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、忠县)  南昌市(东湖区、南昌县、青山湖区、青云谱区、进贤县、安义县、红谷滩区、西湖区、新建区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

潍坊市(寿光市、昌邑市、临朐县、奎文区、昌乐县、潍城区、安丘市、坊子区、诸城市、高密市、寒亭区、青州市)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

衡水市(桃城区、武邑县、阜城县、景县、武强县、深州市、安平县、故城县、饶阳县、冀州区、枣强县)

邯郸市(肥乡区、曲周县、涉县、武安市、邱县、丛台区、临漳县、鸡泽县、磁县、馆陶县、邯山区、成安县、魏县、峰峰矿区、大名县、广平县、永年区、复兴区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区、平桂区)

三沙市(西沙区、南沙区)

龙岩市(新罗区、长汀县、连城县、永定区、漳平市、上杭县、武平县)

北京市(朝阳区、密云区、平谷区、昌平区、石景山区、大兴区、东城区、门头沟区、顺义区、西城区、怀柔区、通州区、海淀区、延庆区、丰台区、房山区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

西藏自治区

昭通市(永善县、昭阳区、水富市、巧家县、大关县、镇雄县、盐津县、彝良县、鲁甸县、绥江县、威信县)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县、达日县)

泸州市(泸县、古蔺县、合江县、叙永县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)

九江市(都昌县、瑞昌市、濂溪区、永修县、庐山市、武宁县、浔阳区、柴桑区、共青城市、彭泽县、修水县、湖口县、德安县)

厦门市(同安区、集美区、思明区、海沧区、翔安区、湖里区)

百色市(田东县、那坡县、田林县、凌云县、德保县、田阳区、平果市、靖西市、隆林各族自治县、西林县、右江区、乐业县)

凉山彝族自治州(布拖县、金阳县、越西县、昭觉县、喜德县、会东县、宁南县、会理市、德昌县、冕宁县、西昌市、普格县、木里藏族自治县、雷波县、美姑县、盐源县、甘洛县)

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周口市(太康县、项城市、沈丘县、西华县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、扶沟县、郸城县、商水县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

新余市(分宜县、渝水区)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、信宜市、电白区)  泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、姜堰区、海陵区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

通化市(通化县、柳河县、辉南县、梅河口市、集安市、二道江区、东昌区)黄冈市(红安县、罗田县、麻城市、黄梅县、黄州区、蕲春县、浠水县、英山县、团风县、武穴市)

菏泽市(牡丹区、巨野县、曹县、东明县、成武县、郓城县、单县、鄄城县、定陶区)  黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

桂林市(雁山区、秀峰区、阳朔县、灵川县、平乐县、叠彩区、恭城瑶族自治县、荔浦市、七星区、兴安县、临桂区、永福县、全州县、资源县、灌阳县、象山区、龙胜各族自治县)

绥化市(青冈县、庆安县、北林区、望奎县、肇东市、海伦市、安达市、明水县、绥棱县、兰西县)

广西壮族自治区佳木斯市(富锦市、汤原县、向阳区、东风区、桦南县、抚远市、前进区、郊区、桦川县、同江市)

广州市(天河区、南沙区、番禺区、增城区、黄埔区、越秀区、白云区、从化区、花都区、海珠区、荔湾区)

驻马店市(汝南县、平舆县、遂平县、上蔡县、正阳县、驿城区、泌阳县、确山县、西平县、新蔡县)

南京市(玄武区、浦口区、江宁区、溧水区、秦淮区、栖霞区、高淳区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、六合区)

常德市(桃源县、临澧县、鼎城区、津市市、武陵区、澧县、汉寿县、石门县、安乡县)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、临湘市、华容县、平江县、云溪区、汨罗市、君山区、岳阳楼区)

常州市(钟楼区、金坛区、天宁区、溧阳市、武进区、新北区)

黑河市(孙吴县、北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县、爱辉区)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、武川县、新城区、清水河县、托克托县、土默特左旗、和林格尔县、回民区)

忻州市(岢岚县、代县、定襄县、原平市、神池县、五寨县、宁武县、繁峙县、静乐县、忻府区、保德县、河曲县、偏关县、五台县)

晋中市(和顺县、榆次区、左权县、寿阳县、昔阳县、太谷区、灵石县、介休市、祁县、榆社县、平遥县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

漳州市(龙文区、芗城区、龙海区、平和县、东山县、云霄县、南靖县、漳浦县、诏安县、长泰区、华安县)

温州市(龙湾区、永嘉县、鹿城区、苍南县、瓯海区、乐清市、文成县、泰顺县、洞头区、瑞安市、龙港市、平阳县)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、通海县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县)

晋城市(高平市、沁水县、城区、泽州县、阳城县、陵川县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。