人生重来器，反转剧情引发玩家热议与期待！

　　本文源自：金融界

　　根据数据显示，深圳市路维光电股份有限公司2024年归属净利润为1.91亿元，董事长杜武兵薪酬为118.06万元，员工总数为329人，人均薪酬19.12万元。

　　深圳市路维光电股份有限公司自成立以来，一直专注于掩膜版的研发、生产和销售，产品应用广泛。目前，该公司建成深圳、成都两大生产基地，同时拥有香港子公司及苏州分公司、台湾办事处，最新市值达70.16亿。其致力于掩膜版行业世界级领先企业的打造，与众多知名企业长期稳定合作。

　　从2023年到2024年，路维光电的净利润显著增长。2023年归属净利润为1.49亿元，2024年达到1.91亿元，同比增长28.27%。同时，营业总收入从2023年的6.72亿元增长至2024年的8.76亿元，同比增长30.21%。

　　2023年员工总数为315人，人均薪酬17.3万元，2024年员工总数为329人，人均薪酬19.12万元。可以看出员工人数和薪酬均有所上升。

　　董事长杜武兵2023年薪酬为99.86万元，2024年升至118.06万元。杜武兵曾任职深圳迈康数控工程有限公司销售工程师、深圳市路维电子有限公司董事长、总经理等，现任深圳市路维光电股份有限公司董事长、总裁等职务。

　　来源：Wind万得

　　最近全球投资者的目光都被反复无常的美国关税政策吸引，但桥水基金创始人瑞·达利欧（RayDalio）却敲响了另一记警钟——由于美国的关税及贸易政策，美国可能陷入“比经济衰退更糟糕”的局面。美国究竟有哪些隐藏的“经济地雷”？让我们通过最新数据，穿透迷雾、看清真相。

　　// 美国经济“闪黄灯”的风险//

　　经济衰退通常被定义为GDP连续两个季度出现负增长。纽约联储的最新预测数据显示，美国未来12个月的经济衰退概率在2025年4月份为50.04%，这已经是年内最低；而到2025年8月份，美国经济“闪黄灯”的概率就会到达年内最高的61.79%。

　　从历史数据来看，美国经济还是具备一定韧性的。2024年，美国GDP不变价同比增速为2.8%，虽然较上年增速稍微减缓了0.1个百分点，但还算健康。从预测数据来看，事情就没那么乐观了。2025年3月20日，美联储已经将2025年GDP不变价同比的预测值由2.1%下修到了1.7%，相当于直接砍掉近1/5的增长空间。美国关税政策反复调整的节奏加剧了市场的不确定性。这种不稳定性可能直接导致企业面临成本上升、供应链中断的风险，进而造成贸易规模收缩，抑制投资决策的长期规划，最终拖累美国GDP增速。

　　// 美债雪球与美元王座//

　　美国更深层的风险可能源自财政状况的恶化。截至2025年4月10日，美国的国债总额已达到36.22万亿美元。国债雪球滚到这个数字是什么概念？这就相当于每个美国人背负着10.6万美元的债务。更扎眼的是，2024年美国的国债总额与GDP的比率达到124.1%，美国财政赤字占GDP现价的比重达到了6.95%。2025年1-3月份，美国财政赤字累计达5961.87亿美元，较去年同期赤字水平扩大了7.49%。其中，预算内赤字占比92.47%，预算外赤字占比7.53%。达利欧将这种状况比作“经济血栓”，当财务血液无法健康循环，最先遭殃的会是国债市场。

　　当前，美元王座也开始摇晃，美元作为全球储备货币的地位正面临历史性挑战。达利欧指出，美国国债抛售和美元贬值是市场对美元信心的直接反映。自2025年4月1日至4月14日期间，美元指数已经从104.2263下跌到了99.6920（1973年3月=100），累计跌幅达4.35%，一度跌破100关口，为2023年7月以来首次。4月11日，美国长期国债平均实际收益率达到了2.66%，是2009年4月份以来的最高点。这些都反映出了市场对美元长期稳定性的担忧。部分国家可能会减少美元资产配置，转向黄金、欧元或区域性货币结算体系。

　　// 美联储的“走钢丝”挑战//

　　美国关税政策也让美联储的独立性受到威胁，对美联储降息路径构成了显著掣肘。一边是美国长期国债平均实际收益率触及15年高位，企业发债成本飙升；另一边却是各种关税加码，相当于在给美联储的通胀目标“火上浇油”。这就像是同时踩油门和踩刹车的驾驶困局。

　　所幸的是，近期美国通胀降温，让市场短暂的松了口气。2024年3月份，美国CPI同比增长2.4%，较上月显著回落，创半年低位；CPI环比意外下降0.1%。但是如果4月份的关税政策全面实施，可能改写通胀剧本，推高通胀水平，导致消费者信心下降，影响消费支出。

　　// 国际贸易版图正在重构// 

　　全球供应链调整和贸易政策的变动，正在让美国的贸易逆差问题浮出水面。2024年1月份，美国的贸易逆差达到1306．52亿美元，创历史单月最大逆差，相当于每天有超过42亿美元从美国经济体系中净流出，反映出美国对外需求的强劲。2025年2月份，美国进口金额为4011.2亿美元，同比增长19.7%；这份“购物清单”里的商品主要来自欧盟、墨西哥等地区。如果美国关税政策全面实施，很有可能推高进口商品价格，造成输入性通胀“回旋镖”，进一步挤压居民消费力。

　　加拿大和墨西哥作为美国的传统盟友，正在被迫“另谋生路”。当前，加拿大的很多出口都依赖美国市场。从2025年2月份贸易数据来看，矿物燃料、润滑剂和相关原料是美国从加拿大进口的主要商品，约占美加进口金额的30.66%。但美国的关税政策直接冲击了加拿大的利润空间，迫使加拿大通过《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）和《加欧全面经济贸易协定》（CETA）来强化与欧洲、亚太的贸易联系。

　　墨西哥同样面临着“近岸焦虑”。从2025年2月份贸易数据来看，机械和交通运输设备是美国从墨西哥进口的主要商品，约占美墨进口金额的65.45%。而美国的关税政策，也在迫使墨西哥加速推进与南美国家的区域供应链合作，并探索与亚洲国家的贸易协定。

　　// 结语//

　　关税博弈只是表象，美国经济的真正矛盾点在于“既要全球化红利，又要绝对安全”。这场经济豪赌的代价，最终会由谁来买单？

专题：2025商界木兰年会

　　2025（第17届）商界木兰年会于4月18日-19日在北京召开。乐华娱乐集团创始人、CEO杜华出席并演讲。

　　作为从零到一，打造了王一博、朱正廷、程潇、吴宣仪、章昊等诸多中国娱乐艺人的经纪公司老板，杜华在IP打造方面颇有建树。

　　她指出打造个人IP首先要有独特的性格、观点或者技能。否则在模仿他人的过程中就容易形成千篇一律，难以让人记住。第二，部分创业者不擅长通过镜头或其他媒介展示自己，比如语言表达不流畅，肢体动作僵硬，缺乏镜头感等，这也会影响整个IP形象的塑造。

　　杜华强调，做个人IP是持续输出内容的过程，需要持续不断输出优质内容。“如果内容不能够稳定输出、更新，就会导致粉丝流失或者黏性不够强”。

　　她还指出，在打造个人IP过程中需要投入大量的人力、物力、财力，包括组建专业团队，对于初创企业来说特别是初创企业家，可能会面临资金紧张、资源不足等问题，影响IP打造的效果。

　　当前，很多企业家都开始打造个人IP，对于这种现象，杜华告诫说，可能会面临巨大的风险和挑战。

　　“你作为知名企业家或者知名IP，很容易在市场上形成各种舆论评价和质疑，创业者如果不能以正确的心态对待恰当的方式回应，可能会引起危机公关，小则损害IP的形象，大则可能会损坏企业的声誉“，杜华解释说。

　　以下为演讲实录：

　　杜华：大家下午好，首先谢谢木兰汇邀请我参加这个活动，在邀请我参加这个活动的时候，我还想了半天为什么邀请我，我觉得我个人IP打造的并不是特别好。后来琢磨了半天突然发现原来我是一家经纪公司，我们作为经纪公司旗下所有艺人都是个人IP打造的过程，我们旗下所有的艺人，不管是王一博、朱正廷、程潇、吴宣仪、章昊，他们都是从零到一IP打造的过程。

　　我从事这个行业20年，在20年的时间里，我都是在重复一件事情，把所有的艺人从零到一孵化，现在打造个人IP会越来越难，现在个人IP不仅局限在明星，也有企业家、网红，也有很多普通的你我，为什么存在个人IP的打造，首先是媒介的变化。

　　20年前、15年前我们从电视媒体，开始到优、爱、腾，长视频媒体，近几年随着抖音、微博、小红书等媒介的出现，才导致了我们有更多的平台可以让每个人都拥有自己个人的IP，前些年在打造个人IP可能局限在很多的艺人或者网红，这两年很多企业家都自己下场了，我很多企业家的朋友，以前他并不觉得自己有这样的能力，但是没有办法，被逼成了人人成为自有的IP。

　　打造个人IP，我们得注意几个方面，创业者怎么能走出困局，自身条件的限制，如果创业者没有独特的性格、观点或者技能，在模仿他人过程中就容易形成千篇一律，难以让人记住。

　　第二部分表现力不足。部分创业者不擅长通过镜头或其他的媒介展示自己，比如语言表达不流畅，肢体动作僵硬，缺乏镜头感等，会影响整个IP形象的塑造。比如我，还有台下杨天真，我们俩同样是艺人经纪公司的老板，我们同样来自于江西南昌，她是南昌二中，我是南昌三中，我们两个人比较接近，但是在人格、个人IP打造完全不一样，首先她的语言输出能力远远高于我，她的镜头语言远远高于我，她在整个表现力比我好很多。对于我来说，我是企业人格化，她是人格企业化。

　　第二部分，在内容创作方面，现在做个人IP是持续输出内容的过程，在打造IP需要持续不断创作优质的内容，我本人有时候工作忙或者缺乏创意、精力有限的时候就不愿意拍短视频、发表小红书，如果他的内容不够稳定输出、更新，就会导致粉丝流失或者黏性不够强。

　　现在整个新媒体时代每天信息量特别多，我们在打造个人IP的时候，所有内容是需要花很多心思去想怎么能抓住公众的眼球，创业者对行业理解不深，缺乏深度思考，输出内容就会缺乏价值和吸引力，难以引起公众共鸣，没有共鸣就没有那么多人关注你。

　　在打造个人IP过程中需要投入大量的人力、物力、财力，包括组建专业团队，对于初创企业来说特别是初创企业家，可能会面临资金紧张、资源不足等问题，影响IP打造的效果。

　　还有一个特别重要的过程，在个人打造IP过程中，是和团队作战，除了你的主IP以外，整个策划营销能力都是息息相关的，包括内容方向、风格定位、推广策略等方面都极其重要，你和你的团队是否能达成一致，是会影响整个工作效率和IP发展方向。

　　在打造个人IP特别是企业家打造个人IP的时候，也会面临巨大的风险和挑战。

　　首先你作为知名企业家或者知名IP，很容易在市场上形成各种舆论评价和质疑，创业者如果不能以正确的心态对待恰当的方式回应，可能会引起危机公关，小则损害IP的形象，大则可能会损坏企业的声誉，人人想成为一个有价值的IP，IP领域竞争激烈，各行各业都有创业者试图打造自己的IP，市场饱和度就会特别高，新的IP很难脱颖而出，我们不仅要跟人竞争，同时还要跟一些虚拟IP竞争。泡泡玛特，市值前两天已经到了2200亿港币，像他们公司的拉布布、Molly这些都是独立的IP形象，年收入超过10亿，特别是拉布布，一年收入在30亿以上。

　　最后一点，IP定位失误。

　　创业者对自己受众需求喜好缺乏准确把握和了解，或对市场趋势判断失误，就会导致IP定位不准确，无法吸引到目标客户群体。

　　IP打造它是长期投入、激励的过程，需要投入大量的时间、精力，从前期的定位、策划、内容创作到中期的推广，再到后期的维护升级，每个环节都要精心打磨，这可能会让创业者无暇顾及企业其他的重要事务，顾此失彼，像我目前打造个人IP形象，我这个方面做的不是特别好，在我整个工作过程中可能精力不会超过1%，在整个IP塑造过程中就会比较缓慢。

　　打造IP有自身规律，很难在短时间内取得显著的效果，创业者需要数月甚至几年、十年以上才能看到IP影响力逐渐提升，对于企业家来说回报周期是巨大的考验，IP做大做强以后，IP形象管理难度也会特别大，需要时刻维护自己的公众形象，那你的言行举止、价值观都会影响IP形象，任何一个小的失误可能会引起负面舆论对IP造成重大的影响。

　　商业变现，个人IP很多时候你打造出来了，未必能够实现商业变现，它的引领模式不是那么清晰，很多创业者在打造IP时，往往只注重粉丝数量、影响力的增长，而忽略了商业变现问题，当IP发展到一定阶段后，却难以找到合适的盈利模式，无法将IP价值化转为实际经济效益。即使创造者找到一些盈利模式，比如说广告、电商变现、带货，这些渠道收入并不稳定，并且受到市场环境的影响，行业竞争等因素影响，不同领域IP变现难度就有所不同，一些小众领域的IP很难找到商业合作的机会，可能你做了半天结果发现对自身商业变现没有任何提升。

　　我一直在思考个人IP如何持续叠加，个人IP明确自身定位，做真实的自己是特别重要的，首先你得思考自己的兴趣、专业技能和独特的经历，确定个人IP的核心定位，如果你擅长美妆，可能你IP的打造是美妆，如果你擅长服装，个人IP就是服装领域的专业人士，服装和美妆将成为个人IP核心的方向。其次在叠加IP的时候，要分析你的目标、受众群体，了解目标受众的年龄、性别、兴趣爱好、消费习惯等等，以便更好满足他们的需求和期望。如果你的目标受众群是年轻女性，在内容风格和传播渠道就要更倾向于她们喜欢的方式；

　　另外一部分得挖掘独特的卖点，找出自己与同行或同类IP的差异点，这是吸引受众的关键，可以是独特的风格、专业的深度、个性化服务等等，如果你在美食IP中以独特的创意料理或食料深度解读作为卖点也是可以的，每个人一定要做出自己差异化的东西，不能千篇一律的雷同，否则在整个IP打造过程中就没有任何价值。

　　个人IP持续叠加，定期创作内容是需要长期而且有效输出高质量的内容，包括文章、图文、视频等等，始终保持公众的黏性和关注度。另外一部分需要多渠道传播，利用社交媒体、专业论坛等等，经常出现在大众面前，才会加大你的曝光率。现在整个媒介和当年媒介单向输出是完全不一样的，在受众互动上需要加强，回复受众的评论和私信，举办线上线下的活动，增强与受众黏性，粉丝见面会等等，我都觉得很有必要。

　　最后一部分不断学习创新，关注行业动态和流行趋势，不断提升自己的专业知识和技能，对个人IP进行创新和优化，在做个人IP的时候一定要与时俱进才能找到适合自己的方向和方法。

　　谢谢大家！

　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者吴君

　　又有上市公司参投私募基金。

　　4月18日晚间，海欣股份发布公告称，拟以自有资金3000万元认缴安徽高新元禾璞华私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称安徽高新元禾璞华基金），借助专业化运作平台及产业资源，积极探索、发掘硬科技布局机会。

　　据了解，该基金目标规模为25亿元，今年年初完成首关，募集资金达12.39亿元，由一线私募股权机构苏州元禾控股联手安徽高新投共同设立，华大九天、晶丰明源、安凯微等上市公司参与投资。

　　海欣股份拟以3000万元认缴

　　安徽高新元禾璞华基金目标为25亿元

　　海欣股份4月18日晚间发布的《关于拟投资专业投资机构产业基金项目的公告》显示，公司将参与安徽高新元禾璞华基金，产业基金目标认缴出资额为25亿元，其中公司或指定主体作为有限合伙人拟以自有资金认缴3000万元，占产业基金1.2%财产份额。

　　公告也披露，该基金将侧重支持成长期、成熟期企业发展，聚焦长三角区域内十大新兴产业，重点支持半导体和智能制造等硬科技领域项目，做大做强链主企业，支撑产业补链、固链、延链、强链过程中效益显著的关键技术和重点项目。

　　公开信息显示，安徽高新元禾璞华基金成立于2024年8月22日，执行事务合伙人为滁州云集芯企业管理合伙企业（有限合伙），基金管理人为元禾璞华同芯（苏州）投资管理有限公司（以下简称元禾璞华），该基金已于2024年9月27日在中国证券投资基金业协会完成备案，托管在徽商银行。

　　该基金在今年年初完成了首关，募集资金达12.39亿元，有10名合伙人。其中，苏州元禾控股股份有限公司出资5亿元，认缴出资比例为40.36%；安徽高新投旗下的安徽省三重一创产业发展二期基金（以下简称三重一创基金）出资3.69亿元，占比为29.78%；还有多家上市公司参与，包括华大九天、晶丰明源、安凯微等，分别为EDA芯片、模拟芯片、SoC芯片领域的知名企业。

　　根据安徽省高新投官微消息，该产业基金是三重一创基金旗下首只以并购策略为主题的基金，目标规模为25亿元。基金管理人元禾璞华专注于半导体领域投资，累计投资约200家半导体企业，培育上市公司超过45家。该基金设立后，将充分整合省级产业投资母基金、上市公司、专业投资机构等各方优势资源，围绕半导体产业链进行价值挖掘、价值培育、价值创造，发掘潜在的并购重组和资产收购机会。

　　天眼查信息显示，该产业基金目前有两个对外投资项目，包括珠海诺亚长天存储技术有限公司、苏州璞华锐芯投资合伙企业（有限合伙），后者投了紫光展锐。

　　2024年归母净利润同比下滑9.09%

　　海欣股份今年股价上涨超7%

　　资料显示，海欣股份同时在A、B股上市，所从事的主要业务有医药产品的制造、园区物业出租经营、长毛绒面料及服装的研发和销售、金融投资和大宗商品贸易等。现公司的产业格局为以医疗健康产业板块为主体，在发展现有医药生产、销售流通的基础上，重点聚焦肿瘤治疗产业。

　　4月18日晚间，海欣股份披露的年报显示，2024年度，公司实现合并营业收入7.96亿元，同比下降32.70%；实现归属于母公司的净利润1.51亿元，同比下降9.09%。

　　公司解释，营业收入同比减少，主要是海欣医药不纳入合并减少收入1.17亿元，大宗贸易减少收入1.56亿元，医药制造减少收入0.99亿元。

　　年报还披露，海欣股份的医药板块两大战略产品转移因子口服液和维生素D2注射液均保持稳步增长，销量增幅分别为4.17%和11.62%。公司首个国家集采中标产品阿奇霉素干混悬剂实现快速放量，销量增幅达234.81%。

　　同时，海欣股份公告称，公司拟每10股派发现金红利0.40元人民币（含税），共计派发现金4828.23万元。

　　从股价走势来看，海欣股份曾在去年12月迎来一波大涨，一度涨至8.58元/股，但以后经历剧烈调整；今年以来该股先跌后涨，4月初曾涨至7.33元/股，但近期走势比较震荡，截至4月18日该股报收于6.21元/股，今年涨幅超7%。

专题：2025商界木兰年会

　　文|《中国企业家》记者张文静

　　编辑|米娜

　　图片来源|中企图库

　　4月18日~19日，由《中国企业家》杂志社主办的2025（第十七届）商界木兰年会在北京举行。清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩围绕“中国经济发展的新质趋势”这一主题，作了分享。

　　田轩分享的核心要点如下：

　　1．要解决企业内卷问题，最重要的是科技创新，发展新质生产力，从存量的博弈变成增量的竞争。

　　2．对投资者保护越好的国家，企业研发投入会越多，企业投资效率越高，企业的价值越高。

　　3．战投为什么能够支持创新？它对于失败的容忍度很高，它投资更多源于背后母公司战略的考量，上下游产业链的布局。

　　4．研究发现，一个国家资本市场开放了以后，创业创新的质量、创业企业的数量都有显著提升。

　　以下为田轩的分享实录（有删减）：

　　我的报告题目叫作“中国经济发展的新质趋势”。

　　2025年是非常关键的一年，它是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的开局之年。今年开年以来发生了很多的事情，我想大家已经看到了，比如外部环境发生了非常大的变化。

　　春节以后，中国多点开花。包括硬核科技的创新，如深度求索、宇树科技等杭州“六小龙”，这些出现在中国的东部——杭州。春节期间，胖东来爆火，它代表的是商业模式的创新，这出现在中国的中部——河南。截至目前，春节期间上映的《哪吒2》票房成绩已超150亿元，排名世界第五。它出现在中国的西部——成都。

　　所以，我们可以看到各种各样的创新，东部、西部、中部多点开花。今年确确实实是中国经济发展非常关键的一年。

　　几大亮点

　　今年的政府工作报告定了八项任务。

　　第一，国内生产总值（GDP）增长5%左右。这和去年、前年一模一样，与大家预期也比较吻合，保持了政策的连续性，但要实现这5%左右的增长，压力也非常大。

　　第二，城镇新增就业1200万人以上，这与去年也是一样的，但今年就业压力仍会非常大。今年我们有高校毕业生1222万人，虽然人口出生率在下降，但大学就业的高峰并没有过去。

　　第三，全国城镇调查失业率5.5%左右，这个和去年保持一致。

　　第四，居民消费价格涨幅2%左右。居民消费价格指数，就是CPI，实际上是一个通货膨胀的指数。这是从2004年以后第一次低于3%，我认为这是一个更加实事求是的目标，但我希望物价有一个温和的回涨，有一个温和的通货膨胀，让中国的经济更加热络起来。

　　第五，居民收入增长与国民经济增长同步。前年叫基本同步，从去年开始把“基本”两个字去掉。“保持同步”的意思就是我们要让老百姓享受到经济增长的红利，要让老百姓有获得感和幸福感。

　　第六，国际收支保持基本平衡。它的逻辑是，虽然我们面对外部压力——3月份时，我们大概知道美国会对华加征关税，但是不知道会加到什么程度——我们不会用人民币大幅度的贬值来对冲出口带来的压力。

　　第七，粮食产量1.4万亿斤左右。去年我们的粮食产量第一次突破了1.4万亿斤，在此之前我们连着8年是1.3万亿斤。我们今年定的目标比去年高，去年定的目标是1.3万亿斤以上，今年是1.4万亿斤左右，确保我国的粮食安全。

　　第八，单位GDP能耗降低3%左右，去年是2.5%，今年要求更高了。

　　关于这几大经济发展指标，我讲讲自己的理解，其中有几大亮点。

　　第一，GDP增长5%左右。我认为要实现这个目标，有非常大的挑战。

　　现在国家的经济总量已经非常大了，去年我们第一次站上130万亿元的关口，达到134.9万亿元。现在一个百分点的增长，大概相当于十年前两个百分点的增长。10年前的2015年，中国的GDP是68.5万亿元，几乎是现在的一半。

　　所以，我们的经济总量已经非常大了。换句话说，这么大的总量，再实现5%的增量，压力很大。根据经济学规律，刚刚开始改革开放的时候，中国经济总量较小，每年有两位数的增长是很正常的。但是当经济总量达到130万亿元，每年再有5%的增长，压力非常大。

　　中国去年一年的经济增长增量，相当于一个中等欧洲国家一年GDP的总量；我们去年一年的增量是两个越南一年GDP的总量。

　　这就是为什么中央强调要扩大内需。今年政府工作报告中的十项工作任务中，第一项就是全方位扩大国内需求。尤其现在还有三个主要的金融风险：地方政府债务、房地产风险、中小金融机构的风险。

　　虽然有挑战，但是我认为5%左右还是可以达到的，我形容为踮踮脚尖能够达到的一个目标。为什么？因为中国有很多其他国家不具备的优势。

　　一是有中央统一的领导，有非常有执行力的政府，这是制度的优势。

　　二是有广阔的市场。中国有14亿人口，我们的市场非常广阔，有超大规模的市场，允许我们不断地试错，而且我们有回旋的空间。

　　三是有非常完备的产业链和供应链的基础。我们有全世界最完备的供应链布局，能够让我们快速地迭代升级。

　　四是人力资源。中国有3亿受过非常好训练的产业技术工人，我们每年还有500万的STEM专业毕业生（S是科学、T是技术、E是工程、M是数学），我们的工程师团队非常强大。

　　我们有这么多特殊的优势，同时还有中央加码的政策。

　　首先，去年中央经济工作会议提到，要采取更加积极有为的宏观政策，其中有两个抓手，叫作适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策。“适度宽松”和“更加积极”这两个形容词是历史上第一次放在一起的组合。

　　2011年以后，我们的货币政策就叫作稳健的货币政策，去年首次变成了适当宽松的货币政策。在中国的政策语言体系里，适度宽松的政策可以理解为非常宽松的货币政策。

　　我们有很多的政策要出台，而且我们确实看到，很多政策包括财政政策，在“两会”的时候就已经出台了。

　　第二，CPI在2%左右。去年和前年定的目标是3%，大家知道，我们的CPI在过去几年都是比较低的，尤其过去两年都是0.2%，今年第一季度还是一个负增长。大家认为CPI低好，物价下降好，其实物价下降对于经济的影响，甚至要比通货膨胀带来的负面影响更大，因为它是一个自我实现的负向的循环。

　　当物价下降的时候，企业的利润会受损，进而进行收缩。企业收缩，会减少就业机会，老百姓没有就业，收入就会减少，进而消费减少、需求下降，导致物价进一步下跌。这是一个螺旋式的下降。

　　我们这次非常实事求是地将CPI定在2%左右，希望有一个温和的通货膨胀，让经济热起来。如果CPI提升，企业的实际利率会下降，融资成本下降，就能够扩大生产，创造更多的就业机会，老百姓有更多的收入，提升消费支出，从而导致物价上升，就回到一个正向循环的健康轨道上去。

　　所以，今年我们希望有一个温和的物价回升，当然我们也不希望有像美国那种8%、9%甚至两位数的恶性通货膨胀。

　　第三，财政政策中，有一个重要的指标，是赤字率。除了2020年，今年我们的赤字率首次主动突破了3%的红线，非常实事求是地把它提高到4%。

　　第四，我们会看到，在财政政策方面有一个组合拳。我们发了1.3万亿元超长期特别国债，这是很罕见的。

　　去年，我们发了1万亿元超长期特别国债，今年比去年多了3000亿元。同时，我们又发了5000亿元特别国债，用于补充国有商业银行的一级资本金。我们还发了4.4万亿元的地方政府专项债，比去年多了5000亿元。总体来看，广口径的赤字规模达到8.6%，这样的力度是非常大的。

　　它的逻辑是什么？提振消费、提振经济。这次的思路就是中央加杠杆，提高支出，把经济带动起来，让它热起来。

　　此外，我刚才提到的1.3万亿元超长期特别国债。去年，我们发了1万亿元的超长期特别国债，其中7000亿元用于“两重”建设，即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设；3000亿元用于“两新”，就是大规模的设备更新和消费品以旧换新。

　　我们看看刚出来的数据，今年一季度GDP是同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长了6.34%，比去年多了一个百分点，这说明消费品以旧换新起到了很大作用。

　　第五，城镇新增就业1200万人以上，失业率在5.5%左右。

　　我们知道，提振经济、提振消费最初的抓手就是就业优先。我们要让老百姓花钱，首先要有钱花，怎么才能有钱花呢？要有收入，不仅仅是当期收入，更多的是长期收入。所以这次要求提高就业，要让老百姓有一份稳定的就业，他才心里不慌，我们要求城镇调查失业率保持在5.5%左右。

　　从“投资于物”到“投资于人”

　　这次政府工作报告中还有很多新的提法，而每一次新的提法都是未来政策出台的前兆。我把这些新的提法给大家稍微梳理一下。

　　第一个新提法叫“投资于人”，这个说法是第一次出现。原来我们更多的是投资于物，比如基建投资，去做“铁公基”——铁路、公路、机场，盖高楼大厦。我们现在更多的是以人为本，更关注的是民生投资。

　　所以，我们要想促进消费，有三件事，第一有钱花，第二敢花钱，第三有地方花钱。有钱花，就是要解决就业问题。敢花钱，其实就是投资于人，也就是解决民生问题。老百姓为什么不敢花钱？就是对未来的不确定性有担忧。尤其这次还专门说到助残，这都是解决民生问题。

　　投资于人，才能解决老百姓的后顾之忧，让他们能够真正地去消费。

　　第二个新提法叫作“能早则早，宁早勿晚”。什么是早、什么是晚？我认为，在经济问题出现苗头之前，我们提前准备好，我们的政策有前瞻性，这叫作“早”；当经济出了问题，我们再去解决，这就是“晚”。

　　这次政府工作报告说得非常好，叫“看准了就一次性给足”。也就是，政策要“先发制人”“出其不意”“突然袭击”，这是预期管理非常重要的一环。

　　第三个新提法叫“整治内卷式的竞争”。

　　这次中央特别提到，我们要构建国内统一大市场，全国要一盘棋，至少区域要一盘棋，保证人员、资金、土地、数据要素自然地流动，而且确保政府要作为规则的守护者，而不能作为参与者亲自下场。

　　第二层“内卷”，我的理解是企业和企业之间的内卷。现在企业都在疯狂降价，是典型的囚徒困境，最后是零和博弈。

　　我觉得，要解决企业内卷问题，最重要的是科技创新，发展新质生产力，从存量的博弈变成增量的竞争。

　　第四个新提法是“好房子”。盖好房子，让老百姓有获得感。好房子，要安全、舒适、绿色、智慧。

　　发展新质生产力

　　今年政府工作十项任务中，全方位扩大国内需求被放在第一位，原因我刚才已经介绍过了。未来外部环境会非常严峻，所以要全方位扩大内需来确保经济的马车能够跑得更快，保证今年5%左右的经济增长率。

　　第二个就是大力发展新质生产力，发展新质生产力、科技创新也是现在中国实体经济发展的需求。

　　我们为什么要在这个时候提发展新质生产力？我想，有内外两个原因。

　　从国内的角度讲，从1978年到现在，GDP增长曲线有上下、有起伏。以2010年为界，2010年以前，GDP增长曲线基本上一条斜率向上的线。换句话说，在前32年，GDP复合增长接近两位数。到2010年，中国超过日本，成为全世界第二大经济体，我们创造了经济的奇迹。

　　2010年以后，中国经济进入了新常态，这实际上符合经济发展的规律。当经济发展到一定体量的时候，一定会从高速增长向中高速甚至中低速增长转变，这个是毫无疑问的。

　　从内部讲，我们要发展新质生产力。改革开放实际上调整了我们的生产关系，释放了生产力，现在我们已经达到了一个饱和状态，我们需要通过发展新质生产力、科技创新，让我们的经济回到一个更加高质量发展的路径。

　　从外部角度讲，2001年，中国加入WTO，融入国际化分工、竞争、合作中，真正享受到了国际化给我们带来的红利。在这之后，中国经济快速发展，实现爆发式的增长。

　　2016年，中国GDP第一次超过美国GDP的60%。外部环境也在发生变化。在现在这种外部环境下，我们当然要保持定力，要做好自己的事情，这也是我们当下科技创新的一个重要的大背景。

　　我们在2025年3月底梳理了中美股票市场市值排前10位的企业。美国市值前10的企业中，科技创新型企业有9家。中国市值前10的企业中，科技创新企业只有宁德时代和比亚迪两家。

　　我举这个例子是想说，科技创新、发展新质生产力非常重要，但是我们国内的金融力量、市场还没有真正起到相应的支撑作用。

　　我们再把眼光放得远一点。去年中国人均GDP是1.35万美元，高收入国家的门槛是1.4万美元，我们只差一点点就迈入高等收入国家的门槛。我们的远景目标是，在2035年达到世界中等发达国家水平。

　　2035年要达到世界中等发达国家水平，人均GDP要达到3万美元左右，代表着未来11年我们复合增长率是7.4%。背后靠的是什么？靠的是科技创新，靠的是发展新质生产力。

　　如何激励创新？

　　那么创新到底是什么？创新本质上是对未知路径的探索，是一个从0到1、从无到有、无中生有的过程，它的特点是周期长、不确定性大、重复率高。

　　我们怎么激励创新？最重要的是用金融的手段、金融的工具去支持科技创新。怎么用金融的手段、工具、制度去激励创新？

　　我列了五个比较重要的内容：包容个性和容忍失败的氛围；崭新的创投组织形式；完善健全的法治环境；健康开放的资本市场；稳定的宏观政策导向。

　　第一，需要包容个性和容忍失败的氛围。

　　创新是对未知路径的探索，它的失败率非常高，如果我们对失败不包容，我们就没有办法鼓励创新。

　　一位学者在访谈了20多位超级独角兽创业者后，总结出了这些超级创业者身上的特质，大概有20多个。

　　其中，有一般意义上正面的形容词，比如年轻的、进取的、有想象力的、专注产品的、有持久力的、有好奇心的。

　　也有一般意义上中性的词，比如创业者出身不好、总是持反对意见、节俭甚至吝啬的、没有安全感等。

　　还有一些超级创业者特质，其实是一般意义上的负面词，比如孤僻的、疯狂的、非传统的、不听话的、不好相处的、多疑的、冷漠甚至自私的。没有人希望我们的伴侣、同事、朋友身上有这些缺点，但超级创业者身上就有这样的特质。

　　一个超级创业者所做的创业创新，就是无中生有、从0到1，他们必须要有离经叛道、特立独行的特质，循规蹈矩的人根本做不了超级创业者。

　　我再举个例子。对于创业创新的重要支持力量是风险投资，中美风险投资有很多的区别，最主要的区别就是基金的存续期不同，美国是10+2，中国是3+2，长一点是5+2。我们的存续期比美国短一半，所以我们就没有办法投早、投小、投长期。

　　存续期这么短，就很难真正去投早期项目，为什么？背后LP的构成不一样。美国绝大多数的LP是机构投资者，只有20%是富有家族和个人；而中国绝大多数LP，从投资的次数来看是富有家族和个人，从投资的金额来说是政府引导基金、政府出资平台等，他们更多需要规避风险。

　　当然，现在中央出台了一系列政策去鼓励国资背景的LP，广州、深圳甚至出现了单个投资项目100%容亏率的政策，这就有利于推动创新。

　　客观上讲，中国的风险投资因为他投资期限比较短，没有办法投早、投小、投长期，投硬科技，所以很难去支持创新。

　　第二，崭新的组织形式，也就是CVC，就是企业风险投资。

　　现在很多企业开始做战投。战投为什么能够支持创新？它对于失败的容忍度很高，它投资不是以财务回报为目的，更多源于背后母公司战略的考量，上下游产业链的布局，且它使用的资金是自有资金，没有退出压力。

　　一个独立的风险投资，即使在美国，有10至12年的存续期，到了第12年依然有退出压力。但战投没有，只要看好这个项目，只要对母公司能形成战略协同，就可以有源源不断的资金进行投资。

　　我们做过一个学术研究，发现在拿到第一轮投资前，战投投资的企业和传统风险投资投的企业创新水平差不多，在拿到第一轮投资后，这两类企业的创新水平有显著提升，且CVC投的企业创新水平比传统风险投资投的企业更高，就是因为战投对失败的容忍度更高，更多考虑的是战略布局，而不仅仅是财务回报。

　　第三，完善健全的法治环境。

　　我们研究发现，对投资者保护越好的国家，企业研发投入会越多，企业投资效率越高，企业的价值越高。对于创新宽容的劳动法，能够激励创新；对于债务人宽容的个人破产法，能够激励创业，且对于知识产权的保护也非常重要。

　　顺便说一句，今年两会，我提的一个建议，就是要尽快开启个人破产法立法进程。我们国家有企业破产法，但没有个人破产法，个人创业者一旦创业失败，就会进入万劫不复的境地，无法回到正常的经济生活中。

　　第四，从宏观角度来讲，我们需要的是什么？是开放的资本市场。

　　我们研究发现，一个国家资本市场开放了以后，创业创新的质量、创业企业的数量都有显著提升，因为国外的机构投资者可以大幅度降低国内企业的融资成本，提高公司治理，可以分散创新的风险，从而提升我们国家的创新水平。所以，我们要不断地开放资本市场。

　　第五，稳定的宏观环境。

　　我们用40多个国家的数据研究了一个很简单的事情：到底是政策本身，还是政策的不确定性，对科技创新有影响。

　　我们惊讶地发现，政策本身对创新没有什么影响，企业家们是很聪明的，可以调整自己的投资决策，来适应国家的宏观政策。我们最需要做的事情是，保持政策的连续性、稳定性和一致性，这样才能够让市场形成连续、稳定、一致的预期，企业家们才能够做长期的投资，心无旁骛地发展新质生产力。

　　我们要有组合拳，形成一个生态系统，才能够帮助我们支持科技创新、发展新质生产力，让中国在世界博弈中能够立于不败之地。