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牡丹江市(爱民区、海林市、阳明区、穆棱市、西安区、东安区、绥芬河市、林口县、东宁市、宁安市)
张掖市(甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、民乐县)
宁波市(镇海区、北仑区、鄞州区、慈溪市、奉化区、象山县、江北区、余姚市、海曙区、宁海县)
吉安市(吉安县、永新县、遂川县、泰和县、吉州区、安福县、新干县、青原区、吉水县、井冈山市、永丰县、峡江县、万安县)
驻马店市(确山县、新蔡县、泌阳县、汝南县、上蔡县、遂平县、驿城区、西平县、正阳县、平舆县)
武汉市(江夏区、黄陂区、蔡甸区、江岸区、汉阳区、洪山区、硚口区、新洲区、汉南区、青山区、江汉区、武昌区、东西湖区)
十堰市(房县、竹溪县、郧西县、郧阳区、丹江口市、张湾区、竹山县、茅箭区)
乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区、察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县、丰镇市、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼前旗)
玉溪市(江川区、华宁县、通海县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)
马鞍山市(和县、雨山区、含山县、花山区、当涂县、博望区)
葫芦岛市(绥中县、南票区、连山区、建昌县、龙港区、兴城市)
黄山市(休宁县、徽州区、屯溪区、歙县、黟县、祁门县、黄山区)
嘉峪关市
大同市(左云县、广灵县、灵丘县、新荣区、云冈区、天镇县、云州区、阳高县、浑源县、平城区)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、普安县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴仁市、贞丰县)
泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县)
兰州市(皋兰县、永登县、红古区、城关区、西固区、榆中县、七里河区、安宁区)
衢州市(开化县、衢江区、江山市、龙游县、常山县、柯城区)
贵阳市(白云区、清镇市、花溪区、息烽县、云岩区、观山湖区、南明区、修文县、乌当区、开阳县)
绥化市(北林区、望奎县、绥棱县、兰西县、肇东市、安达市、海伦市、青冈县、庆安县、明水县)
唐山市(路北区、乐亭县、迁西县、滦州市、路南区、曹妃甸区、丰南区、遵化市、丰润区、迁安市、玉田县、开平区、古冶区、滦南县)








洛阳市(偃师区、西工区、嵩县、伊川县、洛宁县、栾川县、汝阳县、老城区、瀍河回族区、洛龙区、宜阳县、孟津区、新安县、涧西区)
东莞市
双鸭山市(宝山区、宝清县、尖山区、四方台区、集贤县、饶河县、岭东区、友谊县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、鹤峰县、利川市、恩施市、宣恩县、建始县、巴东县)
漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)
中山市
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)
抚州市(东乡区、临川区、崇仁县、乐安县、广昌县、金溪县、资溪县、南城县、黎川县、南丰县、宜黄县)
河池市(都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区)

  来源:中国房地产报

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  市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

  中房报记者梁笑梅丨北京报道

  在保利物业宣布完成H股全流通的消息后,资本市场的短期反应呈现分化。4月15日,保利物业股价开盘上涨3.2%,但午盘后回落至平盘附近,全天振幅达5.7%。

  4月14日,保利物业正式宣布完成H股全流通,其1.94亿股内资股成功转换为H股,并于次日在香港联交所上市。

  随着内资股占比从72.289%降至37.289%,H股比例跃升至62.711%,保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为,此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力,但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

  关于保利物业H股全流通背后的原因,中国房地产报记者联系保利物业方面人士,截至发稿前,并未得到回复。

  一位不愿具名的分析师认为,“保利物业作为头部企业,H股全流通不仅优化了股东结构,更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后,公司融资渠道将更通畅,为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

  战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示,截至2024年末,保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币,而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出,当前港股物业板块平均市盈率不足10倍,处于历史低位,未来若启动配股或可转债融资,需精准把握窗口期以避免估值压制。

  有证券公司分析师认为,“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位,流动性改善后,公司可择机通过配股或可转债补充资金,把握行业洗牌机遇。”

  前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒:“港股市场对流动性变化的敏感度极高,若公司未能同步释放业绩增长信号,单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为,反噬投资者信心。”

  市场的反应并非总是可预测的,如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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  股权重构与战略突围

  2024年10月24日,中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进,保利物业的资本结构变得更加灵活,吸引了更多国际投资者的关注。

  长期以来,H股公司的内资股无法在境外流通,导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股,本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

  有国泰君安国际分析师测算,转换完成后,保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元,符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛,被动资金流入规模或达2.5亿美元。

  不可否认,股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前,保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权;转换后,其持股比例降至37.29%,H股投资者持股比例突破60%。

  金融学教授汤勇军指出,这将倒逼公司提高信息披露透明度,优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看,治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”,提升中小股东权益保护水平。

  全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为,H股全流通后,公司可通过发行新股收购优质物管标的,而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段,弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示,2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元,头部企业市占率已突破15%。

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  市场博弈与风险共振

  尽管战略意义显著,资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日,保利物业股价收跌2.97%,而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

  “历史数据表明,当公司宣布股票转换或资本结构调整时,市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出,“一方面,投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期,推动股价上涨;另一方面,若市场解读为稀释股东权益的信号,可能引发股价回落。”因此,企业在进行此类重大调整时,需要充分考虑市场情绪,提前做好沟通工作。

  历史经验显示,此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是,保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后,股价在三个月内累计下跌12%,直至业绩超预期才逐步修复。

  2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示,其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目,母公司若出现经营波动,可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。

  更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是,物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示,2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示,其来自保利发展的项目占比仍达68%,关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化,可能通过关联交易拖累物管板块,H股全流通无法对冲这一基本面风险。

  此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场,但也暴露于外部风险。2024年四季度以来,美联储加息导致港元汇率波动加剧,港股通资金流向频繁切换。

  正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言:“资本结构的调整只是起点,真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言,这场资本变局或许才刚刚开始。

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