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益阳市(赫山区、资阳区、南县、安化县、桃江县、沅江市)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、奎屯市、伊宁市、昭苏县、新源县、伊宁县)  济南市(市中区、章丘区、莱芜区、历下区、济阳区、钢城区、商河县、槐荫区、平阴县、天桥区、历城区、长清区)

双鸭山市(尖山区、宝山区、四方台区、集贤县、宝清县、友谊县、岭东区、饶河县)

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、沛县、云龙区、睢宁县、贾汪区、邳州市、丰县、铜山区、新沂市)玉林市(兴业县、陆川县、博白县、玉州区、北流市、容县、福绵区)

葫芦岛市(南票区、兴城市、建昌县、龙港区、绥中县、连山区)  金华市(金东区、永康市、浦江县、兰溪市、婺城区、磐安县、义乌市、武义县、东阳市)

金昌市(金川区、永昌县)

清远市(清城区、连州市、阳山县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

驻马店市(平舆县、西平县、新蔡县、驿城区、汝南县、遂平县、正阳县、上蔡县、确山县、泌阳县)

喀什地区(麦盖提县、喀什市、巴楚县、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏附县、泽普县、疏勒县、伽师县)

新疆维吾尔自治区

梅州市(梅县区、兴宁市、梅江区、大埔县、五华县、蕉岭县、丰顺县、平远县)

广西壮族自治区

齐齐哈尔市(铁锋区、富裕县、克东县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克山县、泰来县、富拉尔基区、碾子山区、昂昂溪区、建华区、依安县、龙江县、拜泉县、讷河市、龙沙区)

洛阳市(老城区、汝阳县、栾川县、瀍河回族区、洛龙区、宜阳县、洛宁县、偃师区、涧西区、嵩县、伊川县、孟津区、新安县、西工区)

肇庆市(封开县、广宁县、鼎湖区、四会市、端州区、怀集县、高要区、德庆县)

长春市(公主岭市、双阳区、朝阳区、农安县、二道区、榆树市、九台区、宽城区、南关区、德惠市、绿园区)

山南市(洛扎县、贡嘎县、错那市、隆子县、浪卡子县、措美县、琼结县、桑日县、乃东区、曲松县、加查县、扎囊县)

天津市(和平区、武清区、河西区、津南区、东丽区、静海区、宝坻区、河北区、蓟州区、滨海新区、河东区、北辰区、宁河区、南开区、红桥区、西青区)

淮安市(淮阴区、洪泽区、淮安区、清江浦区、盱眙县、金湖县、涟水县)

曲靖市(会泽县、马龙区、麒麟区、沾益区、富源县、罗平县、师宗县、陆良县、宣威市)

信阳市(罗山县、潢川县、淮滨县、平桥区、商城县、浉河区、息县、光山县、固始县、新县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县)

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厦门市(海沧区、思明区、翔安区、集美区、同安区、湖里区)

郑州市(荥阳市、二七区、中牟县、登封市、金水区、新郑市、新密市、中原区、惠济区、巩义市、上街区、管城回族区)

开封市(禹王台区、顺河回族区、祥符区、龙亭区、尉氏县、杞县、鼓楼区、兰考县、通许县)

哈尔滨市(延寿县、五常市、松北区、双城区、木兰县、尚志市、道里区、巴彦县、依兰县、香坊区、宾县、平房区、方正县、通河县、南岗区、呼兰区、道外区、阿城区)  黄冈市(英山县、罗田县、团风县、黄州区、浠水县、蕲春县、黄梅县、麻城市、红安县、武穴市)

阜新市(新邱区、彰武县、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县、林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、大同区)

鹤岗市(工农区、兴安区、向阳区、萝北县、绥滨县、兴山区、南山区、东山区)汉中市(西乡县、宁强县、南郑区、洋县、留坝县、佛坪县、城固县、汉台区、镇巴县、勉县、略阳县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

内蒙古自治区

阳泉市(城区、平定县、郊区、盂县、矿区)

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、石阡县、思南县、沿河土家族自治县)宁夏回族自治区

聊城市(茌平区、阳谷县、东阿县、冠县、东昌府区、高唐县、临清市、莘县)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

荆州市(江陵县、石首市、松滋市、洪湖市、荆州区、公安县、监利市、沙市区)

广元市(朝天区、苍溪县、利州区、昭化区、剑阁县、旺苍县、青川县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

安庆市(岳西县、太湖县、桐城市、望江县、大观区、宿松县、迎江区、潜山市、宜秀区、怀宁县)

三明市(大田县、建宁县、将乐县、沙县区、永安市、清流县、宁化县、三元区、尤溪县、泰宁县、明溪县)

镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

那曲市(索县、尼玛县、申扎县、巴青县、安多县、比如县、班戈县、双湖县、色尼区、聂荣县、嘉黎县)

孝感市(安陆市、孝南区、孝昌县、大悟县、应城市、汉川市、云梦县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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