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安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

十堰市(竹山县、丹江口市、郧西县、竹溪县、房县、张湾区、郧阳区、茅箭区)

佳木斯市(富锦市、前进区、同江市、桦南县、汤原县、桦川县、向阳区、东风区、郊区、抚远市)  贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

自贡市(贡井区、荣县、大安区、沿滩区、富顺县、自流井区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)青岛市(崂山区、市南区、黄岛区、平度市、市北区、李沧区、胶州市、城阳区、即墨区、莱西市)

凉山彝族自治州(盐源县、普格县、德昌县、西昌市、越西县、会东县、冕宁县、美姑县、雷波县、甘洛县、布拖县、木里藏族自治县、喜德县、宁南县、金阳县、会理市、昭觉县)  黄冈市(黄梅县、武穴市、红安县、蕲春县、英山县、团风县、黄州区、罗田县、麻城市、浠水县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

江门市(鹤山市、新会区、恩平市、江海区、蓬江区、开平市、台山市)

龙岩市(漳平市、连城县、新罗区、长汀县、永定区、上杭县、武平县)

永州市(新田县、冷水滩区、双牌县、零陵区、东安县、道县、江永县、蓝山县、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县)

毕节市(大方县、赫章县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、黔西市)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、淮阴区、涟水县、金湖县、清江浦区)

淄博市(临淄区、博山区、桓台县、周村区、高青县、沂源县、淄川区、张店区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

雅安市(石棉县、雨城区、宝兴县、汉源县、荥经县、天全县、名山区、芦山县)

百色市(田阳区、靖西市、平果市、右江区、隆林各族自治县、德保县、凌云县、田东县、田林县、那坡县、西林县、乐业县)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)

南京市(江宁区、高淳区、鼓楼区、玄武区、溧水区、栖霞区、浦口区、六合区、秦淮区、建邺区、雨花台区)

来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县)

嘉兴市(平湖市、南湖区、海宁市、桐乡市、秀洲区、海盐县、嘉善县)

临汾市(襄汾县、安泽县、洪洞县、蒲县、尧都区、隰县、浮山县、汾西县、曲沃县、侯马市、霍州市、翼城县、古县、乡宁县、永和县、吉县、大宁县)

金昌市(金川区、永昌县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、巴楚县、英吉沙县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县、泽普县、喀什市、疏附县、叶城县、莎车县)

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湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、舟曲县、碌曲县、卓尼县、临潭县、合作市、玛曲县)

北京市(延庆区、西城区、怀柔区、海淀区、丰台区、平谷区、朝阳区、昌平区、顺义区、大兴区、密云区、房山区、东城区、通州区、石景山区、门头沟区)  河源市(连平县、紫金县、源城区、东源县、和平县、龙川县)

五指山市(陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、昌江黎族自治县、屯昌县、临高县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、文昌市、澄迈县、琼海市)

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区)

宣城市(旌德县、绩溪县、广德市、宣州区、宁国市、郎溪县、泾县)蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、淮上区、固镇县、五河县、怀远县)

赤峰市(巴林右旗、松山区、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗、红山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县)

安阳市(内黄县、殷都区、北关区、文峰区、安阳县、滑县、林州市、龙安区、汤阴县)

呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、新城区、赛罕区、托克托县、回民区、武川县、和林格尔县、玉泉区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)重庆市(永川区、梁平区、石柱土家族自治县、巫溪县、奉节县、黔江区、万州区、沙坪坝区、巴南区、綦江区、垫江县、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、巫山县、北碚区、九龙坡区、武隆区、荣昌区、江津区、长寿区、南川区、秀山土家族苗族自治县、忠县、大渡口区、璧山区、涪陵区、南岸区、合川区、铜梁区、城口县、云阳县、江北区、开州区、大足区、渝中区、丰都县、彭水苗族土家族自治县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、天柱县、三穗县、凯里市、镇远县、台江县、锦屏县、榕江县、雷山县、黎平县、施秉县、剑河县、丹寨县、黄平县、从江县、岑巩县)

德阳市(旌阳区、什邡市、中江县、绵竹市、广汉市、罗江区)

三明市(清流县、永安市、将乐县、建宁县、泰宁县、三元区、大田县、明溪县、宁化县、沙县区、尤溪县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

保定市(安新县、涞水县、雄县、定州市、涞源县、清苑区、博野县、高阳县、易县、莲池区、徐水区、满城区、高碑店市、曲阳县、阜平县、安国市、唐县、竞秀区、望都县、蠡县、涿州市、顺平县、容城县、定兴县)

黄山市(休宁县、黟县、徽州区、屯溪区、祁门县、歙县、黄山区)

漳州市(平和县、诏安县、东山县、长泰区、漳浦县、云霄县、龙文区、华安县、芗城区、南靖县、龙海区)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区)

芜湖市(镜湖区、无为市、鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县、湾沚区)

苏州市(虎丘区、常熟市、吴江区、太仓市、姑苏区、张家港市、吴中区、相城区、昆山市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、特克斯县、霍城县、伊宁市)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市)

　　文|翠鸟资本

　　当前，全球资本市场的风云变幻，权益投资领域的不确定性和风险被不断放大。

　　知名基金经理但斌近期的操作却引发了市场的广泛争议，因为他出现了一种“散户型”风格！

　　这位去年中国私募冠军的产品净值在短时间内出现剧烈的“大俯冲”，这一现象背后所反映出的，不仅是市场环境的复杂性，更是投资策略与风险控制的深层次问题。

　　这种“接飞刀”式的投资行为，是否真的值得效仿？其背后的风险与教训，又能否为我们提供新的投资思路？

　　净值大跌

　　特朗普关税“黑天鹅”出现之后，全球资本市场未能幸免，特别是美国本土上市公司连续多日经历“杀估值”。

　　截至4月11日，美股大盘股基准指数“标准普尔500”的年内跌幅达到8.81%。

　　即便不到十个百分点的跌幅，足以让部分对冲基金、使用杠杆投资的散户浮亏惨重，甚至爆仓，因为部分权重股票的跌幅远超宽基指数。

　　来看看中国股票私募基金，但斌的产品具有相当的代表性，年内净值跌幅超过25个百分点。

　　再来看看回撤值，衡量投资组合在选定周期内从最高点下跌到最低点的最大跌幅，最大回撤能够直观地反映投资在最不利情况下的潜在损失程度。

　　私募排排网采集的数据显示：截至4月11日，但斌上述代表产品年内最大回撤值高达31%。

　　还有更加让人胆战心惊的数据：但斌更创下了近两年的最大回撤。

　　换言之，如果有投资者在两年前就已经慕名购其产品，即使坚持长期投资的理念，拿了两年至今已经浮亏严重。

　　痴迷英伟达

　　在整个中国基金圈，但斌对于美股的投资已经到了痴迷的地步，特别是对英伟达的重仓押注。

　　暂且不提近期出现的净值回撤，2023年和2024年但斌的旗舰产品成为中国百亿私募基金经理们的“遥不可及”的同业产品。

　　公开数据显示：2023年和2024年但斌产品的年度净值收益分别达到35%和57%，对于收益率来源他“并不避讳”。

　　恰恰就是英伟达，ChatGPT热潮在全球掀起之后的核心科技股票。

　　2024年，但斌以上述高企的收益率，一举拿下了中国百亿私募业绩的冠军。这个业绩让其扭转了2021-2022年的低迷业绩，当时他重仓了特斯拉，让其净值表现相当失望。

　　从特斯拉到英伟达，但斌实现了完美转身，并收获了更多高净值客户的资金追逐，也让其对海外科技股票更加执迷。

　　一个重要迹象就是：但斌使用了杠杆工具，他的一只离岸美元产品在美国证监会申报材料中出现买入三倍做多美股科技股的产品。

　　不论是基金经理还是个人投资者，一旦动用杠杆资金进行博弈，背后要么就是跟风或者盲目自信所致。

　　历史上，大牌对冲基金因杠杆投资导致破产的比比皆是，包括1990年代末的长期资本管理公司、2021年Archegos爆仓事件，后者更直接让合作方瑞士信贷遭遇空前的损失。

　　这背后，但斌对于单只股票的“过度自信”，给投资者带来很大的风险，毕竟这是一个为外部客户受托管理资产的生意。

　　一条路走到黑？

　　值得注意的是，2025年2月但斌一度减仓美股，但后来就因为“没管住手”，再次进行了押注。

　　梳理但斌的朋友圈内容，有如下操作信息：

　　2月份将股票资产70%的比例进行卖出，并清仓了上文提交的美股杠杆工具；仅留下了苹果、亚马逊、谷歌、脸书、微软和英伟达的少数头寸。

　　这说明但斌在2月初——在中国本土公司DeepSeek对海外科技资产的“冲击”——进行了技术性的减仓，逢高抛掉了。

　　基金经理逢高减持，这本是一个明智之举。

　　让人出乎意料的是，此次减持后，但斌很快就将英伟达等股票再次增持了！

　　诸多投资者想必能体会到，但斌卖了后马上买回来，很像散户投资者的行为。

　　按照但斌在社交媒体的说法：“（2月份减持之后）怕错失人工智能时代，另外想着发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了，导致净值回撤较大！”

　　通常来讲，散户刚卖又买股票，背后体现着复杂心理，基于损失厌恶心理匆忙抛售，可抛售后又因害怕错过反弹，在追涨心理驱使下立刻买入。

　　最终，但斌陷入刚卖又买的混乱操作循环中，投资收益自然受到回撤影响。

　　但斌的案例，很容易让投资者想到投资领域的“接飞刀”。

　　当明星股票如坐过山车般直线下冲，市场弥漫着恐慌情绪时，部分投资者却逆向而行，急切入场买入，妄图抓住抄底的“绝佳时机”，这便是“接飞刀”。

　　这就如同徒手去接一把从高处急速坠落的锋利飞刀，稍有不慎就会伤得很重，至少也会让投资者深陷被套牢的困境，难以脱身。

　　中美关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司

　　文|《财经》记者王静仪 

　　编辑|施智梁

　　三天内，连续两架波音飞机遭到中方“退货”。

　　4月21日，一架原计划交付给中国航空公司的波音飞机返航美国。航班动态实时追踪网站AirNavRadar显示，这架737MAX飞机从波音位于中国浙江舟山的工厂起飞，预计经停美国关岛加油，飞往波音位于美国西雅图的生产基地。

　　此前在4月19日，一架原计划交付给中国厦门航空的737MAX飞机，也被退回美国。现场媒体拍到的画面显示，飞机落地西雅图时，已被喷涂上了厦门航空的蓝色涂装。

　　据《财经》多方了解，飞机“退货”的细节还不清楚，可能是延后交付、改变引进方式，也可能是彻底取消订单。一架民航客机的价格通常超过一亿美元，面临当前125%的对美高额关税，中国航空公司别无他法，只好暂时“拒收”波音飞机，密切观察国际形势，以便制定后续应对措施。

　　航空业希望看到的局面是，中美就关税达成相关协议，飞机过后恢复正常接收。但不能排除一种情况，中方彻底取消接收，这些飞机被波音转交付给其他航司。

　　当前波音飞机供不应求，官网显示，一共有超过6300架飞机待交付，中方“退回”的新飞机可以被波音转给其他航司。根据马来西亚媒体4月20日报道，马来西亚航空已经向波音表示了兴趣，希望接手这些中方暂停接收的飞机。

　　航班追踪数据显示，在特朗普宣布加征关税的前几周，波音仍在为正常业务做准备，至少四架新的737MAX飞机停放在舟山。如今这些飞机是否能按计划交付给中国航司，前景存疑。

　　波音官网的信息显示，截至2025年3月31日，波音在中国还有130架飞机等待交付，包括瑞丽航空的42架（36架737和6架787），以及南方航空的30架等。

　　波音737MAX飞机交付中国的流程一般是：飞机在美国西雅图工厂完成大部分制造流程，随后飞往波音位于中国舟山的工厂，进行内饰安装、喷漆涂装和试飞等准备工作，最终中国航司接走飞机，交付完成。

　　舟山波音完工中心有限公司成立于2018年，作为“中美工业合作的标志性工程”，由中国商飞公司和波音公司共同投资组建。在此之前，中国航司接回波音飞机需要前往美国，耗时耗力耗钱；在舟山成立交付中心，无疑大大方便中国航司接收波音飞机，这也是波音公司首个在海外的此类工厂，凸显中国市场对于波音的重要地位。

　　但波音舟山工厂自2018年成立之初就命途多舛。由于波音737MAX机型在2018年和2019年发生两起致命事故，中方停止接收，直至2024年才陆续恢复。积压的737MAX飞机订单还没有完全交付，又赶上了如今的中美关税战。

　　在世界两个最大经济体的关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司，一方面是交付，另一方面是供应链。

　　“可以说，大家每次乘坐波音飞机出行，都有‘中国制造’零部件的陪伴。”波音中国总裁柳青在2024年6月曾公开表示，波音在中国拥有35家以上直接供应商，他们参与着所有波音在产机型的制造，包括737、767、777和787梦想飞机。

　　柳青说，波音在中国有超过50年的布局，在中国的业务每年对中国经济的直接贡献超过15亿美元。在世界各地飞行的超过10000架波音飞机上，都使用了中国制造的零部件和组件。

　　除了关税对零部件和材料造成的直接成本，波音首席执行官凯利·奥特伯格（KellyOrtberg）近日表示，他还担心关税对波音供应链和波音出口能力的影响。

　　财报显示，2024年全年，波音公司收入665亿美元，交付民用飞机348架，同比分别下降14%和34%。亏损118亿美元，这是波音自2020年以来的最大亏损。波音没有提供2025年的财务目标。