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陇南市(成县、文县、西和县、宕昌县、徽县、武都区、康县、两当县、礼县)

烟台市(招远市、莱州市、莱山区、龙口市、莱阳市、海阳市、栖霞市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、福山区)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、福海县、哈巴河县)

林芝市(波密县、朗县、墨脱县、米林市、工布江达县、巴宜区、察隅县)  湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)

雅安市(天全县、汉源县、芦山县、宝兴县、荥经县、雨城区、名山区、石棉县)

香港特别行政区

金昌市(永昌县、金川区)济源市

宝鸡市(凤县、麟游县、陈仓区、扶风县、太白县、凤翔区、渭滨区、千阳县、岐山县、金台区、陇县、眉县)  北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县、安源区)

佳木斯市(前进区、东风区、向阳区、同江市、郊区、汤原县、桦南县、富锦市、抚远市、桦川县)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、岱岳区、新泰市、宁阳县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、彭山区、青神县、东坡区、丹棱县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

荆州市(公安县、监利市、松滋市、江陵县、洪湖市、石首市、荆州区、沙市区)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、金湖县、淮安区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区)

临汾市(翼城县、霍州市、永和县、大宁县、尧都区、襄汾县、汾西县、古县、洪洞县、隰县、浮山县、安泽县、蒲县、吉县、乡宁县、侯马市、曲沃县)

广安市(华蓥市、邻水县、武胜县、前锋区、岳池县、广安区)

厦门市(湖里区、同安区、集美区、思明区、翔安区、海沧区)

商丘市(睢县、睢阳区、梁园区、宁陵县、虞城县、永城市、夏邑县、柘城县、民权县)

塔城地区(托里县、塔城市、乌苏市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

九江市(都昌县、彭泽县、浔阳区、武宁县、濂溪区、庐山市、修水县、湖口县、共青城市、永修县、瑞昌市、柴桑区、德安县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

黄冈市(红安县、麻城市、蕲春县、罗田县、黄梅县、黄州区、武穴市、团风县、英山县、浠水县)

渭南市(潼关县、白水县、韩城市、华阴市、临渭区、大荔县、合阳县、华州区、澄城县、富平县、蒲城县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

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杭州市(临安区、上城区、萧山区、滨江区、拱墅区、临平区、钱塘区、建德市、富阳区、桐庐县、淳安县、余杭区、西湖区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、贞丰县、望谟县、兴仁市、册亨县、普安县、安龙县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

昭通市(昭阳区、绥江县、鲁甸县、永善县、镇雄县、巧家县、大关县、水富市、盐津县、威信县、彝良县)  黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

玉林市(博白县、兴业县、容县、陆川县、福绵区、玉州区、北流市)鸡西市(梨树区、恒山区、虎林市、鸡冠区、鸡东县、滴道区、麻山区、城子河区、密山市)

漳州市(芗城区、华安县、龙海区、漳浦县、长泰区、诏安县、南靖县、龙文区、云霄县、平和县、东山县)  巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、和静县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、尉犁县、库尔勒市)

淄博市(桓台县、周村区、张店区、高青县、淄川区、沂源县、临淄区、博山区)

崇左市(龙州县、宁明县、江州区、凭祥市、扶绥县、大新县、天等县)

成都市(温江区、金牛区、简阳市、双流区、青羊区、大邑县、金堂县、锦江区、新都区、成华区、新津区、邛崃市、郫都区、彭州市、龙泉驿区、青白江区、崇州市、武侯区、蒲江县、都江堰市)拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、林周县、曲水县、达孜区、城关区)

肇庆市(怀集县、高要区、端州区、德庆县、广宁县、封开县、四会市、鼎湖区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

新余市(渝水区、分宜县)

苏州市(相城区、常熟市、吴中区、姑苏区、吴江区、太仓市、昆山市、虎丘区、张家港市)

安阳市(文峰区、龙安区、安阳县、北关区、汤阴县、内黄县、林州市、殷都区、滑县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、朝阳县、龙城区、凌源市)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、三水区、高明区)

怀化市(洪江市、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县)

内蒙古自治区

孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县、应城市、汉川市)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

西藏自治区

周口市(郸城县、鹿邑县、项城市、西华县、商水县、川汇区、太康县、淮阳区、沈丘县、扶沟县)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、通江县、巴州区)

　　2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。

　　各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增

　　从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。

　　年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。

　　核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。

　　销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。

　　截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。

　　为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。

　　业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？

　　业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。

　　2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。

　　据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。

　　然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。

　　从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。

　　各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。

　　此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。

　　生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。

　　同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。

　　值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。