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赤峰市(松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、巴林右旗、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗、敖汉旗、喀喇沁旗、元宝山区、红山区)

兰州市(西固区、榆中县、七里河区、城关区、皋兰县、安宁区、红古区、永登县)

苏州市(相城区、常熟市、太仓市、虎丘区、昆山市、吴江区、吴中区、张家港市、姑苏区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、龙井市、敦化市、延吉市、和龙市、汪清县、图们市)  长治市(上党区、屯留区、平顺县、黎城县、潞城区、沁县、武乡县、壶关县、沁源县、潞州区、襄垣县、长子县)

无锡市(新吴区、梁溪区、江阴市、滨湖区、宜兴市、锡山区、惠山区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区)

湛江市(遂溪县、麻章区、坡头区、吴川市、霞山区、徐闻县、赤坎区、雷州市、廉江市)

岳阳市(君山区、岳阳县、平江县、华容县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、汨罗市、湘阴县)  吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

澳门特别行政区

伊春市(嘉荫县、伊美区、汤旺县、乌翠区、友好区、金林区、铁力市、丰林县、大箐山县、南岔县)

安康市(镇坪县、汉滨区、宁陕县、旬阳市、汉阴县、平利县、岚皋县、石泉县、紫阳县、白河县)

徐州市(丰县、睢宁县、铜山区、鼓楼区、邳州市、泉山区、贾汪区、新沂市、沛县、云龙区)

马鞍山市(花山区、雨山区、和县、当涂县、含山县、博望区)

天津市(和平区、红桥区、宝坻区、河北区、河东区、南开区、静海区、滨海新区、西青区、蓟州区、河西区、东丽区、北辰区、宁河区、武清区、津南区)

衢州市(衢江区、江山市、常山县、柯城区、开化县、龙游县)

阜新市(清河门区、海州区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区)

三明市(沙县区、将乐县、永安市、明溪县、三元区、泰宁县、大田县、宁化县、清流县、尤溪县、建宁县)

漳州市(云霄县、诏安县、龙文区、华安县、东山县、漳浦县、长泰区、龙海区、芗城区、平和县、南靖县)

周口市(鹿邑县、扶沟县、太康县、淮阳区、项城市、川汇区、沈丘县、商水县、郸城县、西华县)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、万山区、思南县、石阡县、碧江区、玉屏侗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、平昌县、恩阳区)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、东营区、河口区)

鹤岗市(萝北县、南山区、东山区、向阳区、工农区、兴山区、兴安区、绥滨县)

宁波市(江北区、海曙区、鄞州区、象山县、宁海县、北仑区、慈溪市、余姚市、镇海区、奉化区)

临汾市(霍州市、乡宁县、隰县、蒲县、襄汾县、侯马市、大宁县、浮山县、尧都区、翼城县、吉县、古县、洪洞县、汾西县、曲沃县、安泽县、永和县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、富顺县、荣县、贡井区)

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防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、五河县、禹会区、龙子湖区、淮上区、怀远县)

汕头市(濠江区、南澳县、潮阳区、金平区、龙湖区、澄海区、潮南区)  辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)赣州市(龙南市、石城县、信丰县、章贡区、会昌县、于都县、上犹县、安远县、寻乌县、赣县区、瑞金市、崇义县、南康区、宁都县、全南县、定南县、大余县、兴国县)

永州市(祁阳市、江永县、新田县、东安县、宁远县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、冷水滩区、零陵区、双牌县)  林芝市(墨脱县、米林市、波密县、察隅县、朗县、巴宜区、工布江达县)

广州市(荔湾区、增城区、黄埔区、海珠区、南沙区、番禺区、从化区、天河区、越秀区、白云区、花都区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、云龙县、大理市、永平县、鹤庆县、祥云县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县)

大连市(旅顺口区、西岗区、长海县、沙河口区、中山区、瓦房店市、普兰店区、金州区、庄河市、甘井子区)朔州市(怀仁市、应县、右玉县、山阴县、朔城区、平鲁区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、三都水族自治县、都匀市、独山县、瓮安县、长顺县、平塘县、惠水县、贵定县、龙里县、福泉市)

韶关市(南雄市、新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、武江区、曲江区、浈江区、仁化县)

阜阳市(颍上县、界首市、颍州区、太和县、颍东区、阜南县、临泉县、颍泉区)

抚顺市(东洲区、顺城区、望花区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

吉林市(丰满区、蛟河市、龙潭区、磐石市、桦甸市、舒兰市、永吉县、昌邑区、船营区)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、高平市、城区、沁水县)

滨州市(滨城区、邹平市、博兴县、惠民县、沾化区、无棣县、阳信县)

承德市(丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、承德县、双滦区、双桥区、隆化县、滦平县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

常德市(武陵区、澧县、桃源县、鼎城区、津市市、临澧县、安乡县、石门县、汉寿县)

五指山市(东方市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、临高县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、定安县、澄迈县、屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)

成都市(崇州市、温江区、都江堰市、武侯区、新都区、彭州市、郫都区、成华区、青白江区、双流区、简阳市、新津区、金堂县、蒲江县、龙泉驿区、金牛区、邛崃市、青羊区、大邑县、锦江区)

重庆市(大渡口区、潼南区、忠县、万州区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、永川区、云阳县、北碚区、九龙坡区、城口县、合川区、垫江县、开州区、江津区、綦江区、荣昌区、沙坪坝区、铜梁区、奉节县、江北区、渝中区、巫山县、璧山区、石柱土家族自治县、大足区、南川区、梁平区、南岸区、涪陵区、武隆区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、长寿区、丰都县、巴南区)

宝鸡市(凤翔区、陇县、扶风县、陈仓区、眉县、太白县、金台区、麟游县、渭滨区、凤县、千阳县、岐山县)

深圳市(福田区、龙岗区、坪山区、南山区、罗湖区、盐田区、宝安区、光明区、龙华区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。