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泸州市(江阳区、龙马潭区、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县、泸县)
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衢州市(衢江区、江山市、柯城区、常山县、龙游县、开化县)
乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区、达坂城区)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、溆浦县、辰溪县、沅陵县、麻阳苗族自治县)
通化市(梅河口市、集安市、辉南县、二道江区、通化县、柳河县、东昌区)
贵阳市(清镇市、乌当区、云岩区、修文县、息烽县、观山湖区、南明区、白云区、花溪区、开阳县)
衡水市(安平县、桃城区、深州市、冀州区、故城县、饶阳县、武强县、枣强县、景县、武邑县、阜城县)
淮南市(凤台县、田家庵区、潘集区、寿县、大通区、谢家集区、八公山区)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)
亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)
眉山市(仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区、东坡区)
承德市(平泉市、双桥区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县)
岳阳市(岳阳县、君山区、华容县、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、平江县、汨罗市、云溪区)
玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县)
安康市(白河县、旬阳市、紫阳县、宁陕县、岚皋县、平利县、汉阴县、石泉县、汉滨区、镇坪县)
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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、澄江市、易门县、峨山彝族自治县、江川区)
郴州市(北湖区、苏仙区、宜章县、安仁县、临武县、桂阳县、嘉禾县、永兴县、汝城县、桂东县、资兴市)
泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区、东平县)
商洛市(商州区、洛南县、丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、柞水县)
五指山市(保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、临高县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼海市、定安县、万宁市、屯昌县、白沙黎族自治县、东方市)
鸡西市(密山市、麻山区、梨树区、恒山区、虎林市、鸡冠区、城子河区、滴道区、鸡东县)
荆州市(沙市区、洪湖市、监利市、石首市、公安县、荆州区、松滋市、江陵县)
榆林市(定边县、子洲县、佳县、清涧县、榆阳区、米脂县、靖边县、横山区、府谷县、吴堡县、神木市、绥德县)
六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、金安区、舒城县、叶集区、裕安区)
邢台市(广宗县、清河县、南宫市、平乡县、任泽区、宁晋县、临西县、内丘县、襄都区、威县、隆尧县、新河县、临城县、沙河市、南和区、柏乡县、信都区、巨鹿县)
乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、沐川县、五通桥区、犍为县、马边彝族自治县、井研县、市中区、夹江县)
抚州市(东乡区、临川区、乐安县、宜黄县、南城县、崇仁县、资溪县、黎川县、南丰县、广昌县、金溪县)
柳州市(柳北区、鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、城中区、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、融安县)
延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、汪清县、珲春市、延吉市、和龙市、安图县、敦化市)
吉林市(舒兰市、船营区、昌邑区、蛟河市、桦甸市、丰满区、永吉县、龙潭区、磐石市)
揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、揭西县、普宁市)
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白城市(洮北区、通榆县、洮南市、大安市、镇赉县)
崇左市(江州区、宁明县、龙州县、大新县、天等县、扶绥县、凭祥市)
黄冈市(黄梅县、浠水县、团风县、罗田县、蕲春县、红安县、黄州区、武穴市、英山县、麻城市)
金昌市(金川区、永昌县)
南平市(政和县、顺昌县、延平区、武夷山市、建阳区、邵武市、光泽县、建瓯市、松溪县、浦城县)
成都市(龙泉驿区、温江区、锦江区、邛崃市、青白江区、崇州市、青羊区、新都区、都江堰市、武侯区、简阳市、蒲江县、郫都区、金堂县、彭州市、大邑县、成华区、双流区、金牛区、新津区)
长春市(朝阳区、榆树市、农安县、宽城区、九台区、二道区、双阳区、南关区、德惠市、公主岭市、绿园区)
福州市(永泰县、闽清县、马尾区、鼓楼区、晋安区、连江县、台江区、闽侯县、福清市、长乐区、仓山区、平潭县、罗源县)
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和田地区(和田市、洛浦县、民丰县、墨玉县、于田县、策勒县、皮山县、和田县)
庆阳市(正宁县、宁县、西峰区、环县、合水县、镇原县、庆城县、华池县)
平凉市(静宁县、崇信县、崆峒区、庄浪县、灵台县、泾川县、华亭市)
上海市(金山区、松江区、青浦区、普陀区、杨浦区、长宁区、徐汇区、奉贤区、宝山区、虹口区、静安区、崇明区、浦东新区、黄浦区、嘉定区、闵行区)
来宾市(兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)
百色市(西林县、田东县、德保县、田林县、那坡县、凌云县、平果市、隆林各族自治县、右江区、乐业县、田阳区、靖西市)
梅州市(兴宁市、蕉岭县、五华县、梅县区、丰顺县、梅江区、平远县、大埔县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)
锡林郭勒盟(多伦县、正镶白旗、苏尼特右旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗)
黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市)
保定市(定兴县、雄县、唐县、莲池区、涞水县、安国市、阜平县、满城区、涞源县、定州市、清苑区、高碑店市、高阳县、安新县、竞秀区、曲阳县、博野县、易县、蠡县、顺平县、徐水区、容城县、涿州市、望都县)
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龙岩市(漳平市、连城县、永定区、长汀县、上杭县、武平县、新罗区)
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松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市)
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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、德令哈市、都兰县)
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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
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晋城市(陵川县、高平市、泽州县、阳城县、城区、沁水县)
娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)
德阳市(中江县、罗江区、什邡市、广汉市、旌阳区、绵竹市)
丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、振安区、凤城市)
漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)
池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)
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黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)
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阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、拜城县、乌什县、沙雅县、温宿县、阿克苏市、新和县、柯坪县)
广西壮族自治区
忻州市(宁武县、五台县、忻府区、河曲县、代县、五寨县、繁峙县、保德县、静乐县、岢岚县、定襄县、偏关县、神池县、原平市)
通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)
温州市(鹿城区、泰顺县、平阳县、乐清市、龙湾区、苍南县、瑞安市、洞头区、龙港市、永嘉县、瓯海区、文成县)
景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)
贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区)
香港特别行政区
唐山市(滦南县、古冶区、迁安市、丰南区、滦州市、乐亭县、遵化市、路南区、曹妃甸区、开平区、迁西县、路北区、丰润区、玉田县)
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临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏县、广河县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)
韶关市(浈江区、南雄市、乐昌市、武江区、曲江区、始兴县、新丰县、仁化县、乳源瑶族自治县、翁源县)
聊城市(高唐县、茌平区、莘县、冠县、东阿县、临清市、阳谷县、东昌府区)
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吉安市(吉水县、吉安县、吉州区、井冈山市、永丰县、泰和县、青原区、峡江县、永新县、安福县、新干县、万安县、遂川县)
荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市)
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大理白族自治州(宾川县、祥云县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、剑川县、大理市、永平县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县)
玉林市(玉州区、兴业县、陆川县、容县、福绵区、博白县、北流市)
巴中市(巴州区、南江县、恩阳区、平昌县、通江县)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
台州市(椒江区、三门县、黄岩区、天台县、温岭市、仙居县、玉环市、临海市、路桥区)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)
牡丹江市(绥芬河市、爱民区、东宁市、海林市、宁安市、阳明区、林口县、西安区、穆棱市、东安区)
奥浦迈
重点机构:中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要:
Q:在国产替代的大逻辑下,公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战,同时关税反制是否会加速国产替代进程?
A:目前关税政策复杂多变,从目前公司境外收入分布区域来看,公司境外收入主要来自欧洲,目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发,细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节,对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等,我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司,在目前的国际政策大环境下,布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看,在目前关税政策下,我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响,可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q:2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快,如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率?
A:2024年的部分项目已呈现出放量的趋势,我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献,这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来,我们相信伴随着客户管线的推进,会有越来越多项目上市以及上市后变更获批,国内抗体药上市后销售推进节奏较快,商业化模式也趋向成熟,届时细胞培养基放量的比例也会相应上升,我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q:如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势,以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望?
A:2025年,我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长,主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看,国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段,我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年,由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期,导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用,存在较为明显的减值迹象,我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值,预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看,我们判断2024年应该是CDMO行业的低点,后续会逐渐向好。
Q:处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目,在培养基收入贡献中的占比情况如何?商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量?
A:截至2024年末,共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品,其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果,可能会发生重复购买的情况,同时等待临床结果可也需要很长时间,考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确,故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看,目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外,不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况,目前很难线性的估计。总体而言,公司从2024年开始,培养基在商业化管线上的应用,整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q:关税政策对于临床III期之后项目的替代,以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化?国内订单后续是否会有较大增加?
A:这个我们很难说,变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地,以及到最终体现在公司业务收入上,我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验,我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q:2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势,Q4同比有一定的增长,目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底,2025年是否会有相应的资产减值?
A:2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时,己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势,同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况,我们判断2024年CDMO行业己接近触底,如无特别重大的环境的变化,我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看,虽然受到一些贸易摩擦的扰动,但订单层面有趋势向好的情况,我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报:
电科数字
重点机构:
嘉实基金:李涛
上海睿郡资产:陆士杰
调研摘要:
Q1:公司信创业务的进展和行业发展情况?
A1:近两年,公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主,2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长,同时,交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快,签约占比提升。从行业发展来看,信创已进入中盘阶段,从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化,预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度,预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2:柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面?
A2:2024年,柏飞电子业绩实现快速增长,主要源于两方面:一是加强与行业总体单位的业务合作,相关业务收入实现增长;二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年,柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向;此外,柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付,预计带来新的业务机会;在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势;在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3:公司国际化业务的规划发展?
A3:2024年,公司国际化业务实现收入5.98亿元,近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务,去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司,覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4:公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的?
A4:公司高度重视AI业务发展,2024年,公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元,若考虑智算基础设施和AI应用开发,相关收入还会更高。在AI业务方面,公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台,同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型,针对垂直行业业务场景,开发满足行业特定需求的创新性算法和应用,大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地;数据治理也是大模型应用落地的重要环节,公司凭借对行业和客户的深刻认知,在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外,2025年,公司内部推行“AllinAI”战略,各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5:公司对国防行业景气度的判断?
A5:从年初来看,目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报:
联赢激光
重点机构:富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要:
1.去年和今年一季度新签订单情况如何,对今年全年新签订单的预期怎样?
答:去年全年新签订单30亿,同比减少10.33%,去年订单下滑主要是因为加强风险控制,提高了对客户资质的要求,集中服务龙头客户,同时对毛利率也提出要求,放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿,一部分来源于消费电子,大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿,从目前客户扩产情况来看,今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度,明年全球情况会怎样?
答:锂电主要用于电动汽车和储能行业,2024年这两块都在高速增长,动力增长20%-30%,储能增长约70%,目前行业情况是头部优质产能缺乏,2025年是一个分水岭,强者更强,弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作,以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何,接单毛利率预期怎样?
答:2023年初公司定了"动力锂电保市占率,细分赛道保利润"的战略,到2024年9月份以后,公司调整了动力锂电赛道的战略,设置了毛利率底线原则,锂电业务没有利润就不能干,四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势?
答:从多年情况来看,2021年之后,做锂电设备的企业日子不好过,所以现在有的退出了,有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高,所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提,2025年减值预期如何?
答:2024年业务规模比2023年小,但减值计提翻了一倍多,应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分,按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加;单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上,有出现坏账可能,公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面,原材料会与市价对比做减值准备,发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看,2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例:库存物料从2023年底的4.5亿,压缩到2024年底的2.5亿,现在每月维持在2.3亿左右,与一个月的用量差不多,库存物料数量比较健康。
券商研报:
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