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吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区、利通区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

大同市(浑源县、平城区、阳高县、左云县、天镇县、灵丘县、新荣区、云冈区、云州区、广灵县)  珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区)

朔州市(右玉县、怀仁市、平鲁区、应县、山阴县、朔城区)

遵义市(红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、汇川区、播州区、仁怀市、湄潭县、桐梓县、绥阳县、凤冈县、习水县)  拉萨市(城关区、林周县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、当雄县)

香港特别行政区

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、邗江区、江都区)

怀化市(洪江市、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、鹤城区、会同县、溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区、陕州区)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

玉林市(陆川县、博白县、容县、北流市、兴业县、玉州区、福绵区)

韶关市(新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、乐昌市、浈江区、曲江区、南雄市、武江区)

天水市(甘谷县、秦州区、秦安县、麦积区、清水县、武山县、张家川回族自治县)

柳州市(柳江区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、融安县、城中区、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区)

芜湖市(南陵县、鸠江区、湾沚区、弋江区、繁昌区、无为市、镜湖区)

济宁市(微山县、鱼台县、嘉祥县、任城区、邹城市、金乡县、曲阜市、泗水县、兖州区、梁山县、汶上县)

甘孜藏族自治州(道孚县、甘孜县、雅江县、白玉县、石渠县、乡城县、德格县、理塘县、巴塘县、九龙县、丹巴县、炉霍县、新龙县、色达县、康定市、泸定县、稻城县、得荣县)

桂林市(全州县、荔浦市、雁山区、平乐县、兴安县、七星区、临桂区、秀峰区、叠彩区、永福县、灵川县、象山区、阳朔县、龙胜各族自治县、灌阳县、恭城瑶族自治县、资源县)

咸阳市(彬州市、乾县、三原县、渭城区、礼泉县、永寿县、泾阳县、武功县、杨陵区、长武县、旬邑县、秦都区、淳化县、兴平市)

金华市(武义县、永康市、浦江县、东阳市、兰溪市、婺城区、义乌市、磐安县、金东区)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

商洛市(商南县、丹凤县、镇安县、商州区、洛南县、柞水县、山阳县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

昆明市(富民县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、宜良县、嵩明县、晋宁区、东川区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、西山区、安宁市、石林彝族自治县、官渡区)

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中山市

曲靖市(会泽县、师宗县、麒麟区、陆良县、马龙区、富源县、宣威市、沾益区、罗平县)

张家口市(涿鹿县、怀来县、阳原县、桥西区、崇礼区、赤城县、尚义县、宣化区、蔚县、万全区、下花园区、康保县、沽源县、张北县、怀安县、桥东区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、博湖县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县、库尔勒市)  喀什地区(疏附县、岳普湖县、莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、伽师县、泽普县)

阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、温宿县、拜城县、柯坪县、乌什县、新和县、库车市、阿克苏市)

长沙市(长沙县、雨花区、开福区、芙蓉区、天心区、望城区、岳麓区、浏阳市、宁乡市)

盐城市(滨海县、射阳县、东台市、响水县、亭湖区、阜宁县、建湖县、大丰区、盐都区)恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、巴东县、咸丰县、来凤县、宣恩县、利川市、恩施市)

河池市(都安瑶族自治县、金城江区、凤山县、罗城仫佬族自治县、宜州区、东兰县、大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县)  许昌市(襄城县、长葛市、建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)

张掖市(高台县、临泽县、甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、富顺县、荣县、自流井区)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)

镇江市(京口区、扬中市、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市)

阜阳市(颍泉区、颍上县、临泉县、界首市、颍州区、太和县、阜南县、颍东区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

澳门特别行政区

茂名市(电白区、茂南区、高州市、信宜市、化州市)

濮阳市(清丰县、濮阳县、范县、台前县、华龙区、南乐县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县、集宁区、兴和县、丰镇市、凉城县、四子王旗)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

北京市(西城区、昌平区、丰台区、东城区、门头沟区、石景山区、怀柔区、平谷区、海淀区、顺义区、密云区、房山区、延庆区、大兴区、通州区、朝阳区)

天津市(红桥区、西青区、和平区、东丽区、北辰区、河西区、河东区、河北区、宝坻区、滨海新区、津南区、武清区、南开区、宁河区、静海区、蓟州区)

雅安市(雨城区、荥经县、名山区、宝兴县、天全县、汉源县、芦山县、石棉县)

焦作市(解放区、山阳区、沁阳市、孟州市、温县、博爱县、中站区、修武县、武陟县、马村区)

宝鸡市(凤翔区、陇县、岐山县、麟游县、眉县、千阳县、扶风县、太白县、金台区、凤县、渭滨区、陈仓区)

　　转自：金融界

　　近5年来，医药相关指数走出“A”字型净值曲线，而自2021年7月1日至今，与医药相关的指数普遍跌幅超过50%。但今年以来，恒生生物科技指数表现强劲，区间涨幅最高超40%，显著跑赢了恒生指数和沪深300指数。

　　创新药在本轮“困境反转”的底层逻辑是什么？广发基金投顾团队认为主要有估值低、市场热、有支撑三大原因。

　　首先是估值便宜。创新药是成长风格里的价格洼地，近10年PE分位数较低，多数公司市值低于合理估值阶段。虽然港股指数反弹行情较强，但从中信一级行业来看，医疗板块的反弹幅度不高，“9.24行情”以来整体涨幅不到20%，是成长行业中涨幅第二小的板块（仅次于新能源）。

　　当市场热点已经在别的行业（比如TMT）呆了比较久时，会有一定的止盈切换动力，此时的逻辑以“高低切”为主；而医药行业作为成长主题里的价格洼地之一，很可能成为“高低切”的买入标的，获得资金的流入。

　　其次是市场热，风险偏好上了一个台阶。被低估的成长型行业，能在基本面不强势的情况下吸引资金流入，背后有一个重要的必要条件就是市场风险偏好有所提升。没有这个前提的话，很难在没有业绩验证时，吸引到真金白银的青睐。从“9.24行情”以来，市场成交量一直维持在万亿水平以上，小盘成长风格明显跑赢大盘价值，偏好成长风格的市场氛围也给了低估板块一个“出头的机会”。

　　相应地，如果市场交投活跃度下降、风险偏好下降，那么基本面不够硬的成长类行业和公司，也可能面临较明显的回撤，收益和风险是一体两面的。

　　第三，基本面有希望，创新药是“真”创新。相比于当前基本面仍处于困境中且短期内行业基本面反转难度较大的板块，创新药能接住近期“困境反转”的资金量，还是因为行业基本面有支撑。

　　从产业发展前景来看，创新药主要是和仿制药进行区别，强调的是化学结构新颖（创新）或新的治疗用途（创造），创新药企近似技术创新型企业，属于医药界的“新质生产力”。

　　创新药的研发生产具有流程复杂、成功率低、研发周期长、投入大的特点，有较高的门槛，且风险较大，但只要一旦研发成功、打开市场，又有巨大的马太效应，市场认可度也会非常高。例如某创新药龙头在2011年-2021年走出了10年15倍的极致行情，海外某知名药企，凭借GLP-1类减肥药上的研究，成为股价年化收益30%+的欧洲企业。正是因为存在这种过往的成功案例，尽管创新药风险巨大，但还是有资本愿意为其未来的“星辰大海”投资。

　　从政策支撑来看，3月27日，《进一步优化药品集采政策的方案（征求意见稿）》传出，对于集采品种的范围和报量、报价规则进行了一定程度优化，当日港股创新药便应声大涨。国家近期一系列利好政策的出台，持续推动创新药行业发展，助力产业升级，市场对行业发展的预期也越来越乐观。

　　从业绩来看，截至4月16日，已有50家创新药公司披露2024年年报，有一半以上的药企实现净利润正增；在2023年亏损的19家公司中，有12家亏损收窄，另外4家实现扭亏为盈。在这样的背景下，创新药行业更多了几分实际的业绩支撑。

　　此外，创新药受关税影响极小甚至受益。近期主导市场波动的外部消息，可能就是特朗普的关税政策了。但对于创新药来说，或许存在优势。美国对药品领域征收关税，实际上对于创新药实质影响微乎其微，因为大部分创新药企业都是通过BD授权出海，这种模式属于服务贸易领域，不属于关税的范畴。（BD：licenseout（许可输出）交易，创新药企进行药物早期研发，然后将项目授权给海外药企做后期临床研发和上市销售，以此获得首付款、里程碑付款和销售分成）。国内市场方面，在进口创新药可能涨价的背景下，进一步加速国产替代，利于国产创新药放量，国产创新药市占率也会稳步提升。

　　总的来说，广发基金投顾团队表示，创新药有比较大的希望迎来困境反转的时刻，但其潜在风险也值得注意，例如公司研发失败的基本面风险，药品研发成功但估值提前炒到过高造成泡沫的炒作风险，以及市场风险偏好下降，资金撤出典型的成长板块的资金面风险等。如果投资者觉得把握热点的投资机会有一定难度，可以考虑通过基金投顾组合来参与。广发基金投顾建立了全面的市场评估体系，包括基本面分析、技术面分析和市场情绪等多维度的评估指标，追求为投资者把握市场走向、筛选适合自己的基金，并在必要时及时调整，致力于提供“从投到顾”的全方位服务。

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎