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金华市(义乌市、婺城区、浦江县、磐安县、武义县、东阳市、兰溪市、金东区、永康市)
十堰市(张湾区、郧西县、丹江口市、竹溪县、茅箭区、房县、郧阳区、竹山县)
香港特别行政区
郴州市(桂东县、资兴市、安仁县、汝城县、嘉禾县、临武县、宜章县、苏仙区、永兴县、桂阳县、北湖区)
荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区)
铁岭市(清河区、昌图县、铁岭县、银州区、开原市、调兵山市、西丰县)
湛江市(廉江市、麻章区、坡头区、霞山区、赤坎区、雷州市、吴川市、遂溪县、徐闻县)
葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、建昌县、绥中县、连山区)
东莞市
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)
枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区、市中区)
玉林市(容县、陆川县、兴业县、博白县、玉州区、北流市、福绵区)
邢台市(隆尧县、广宗县、清河县、新河县、任泽区、沙河市、平乡县、临西县、襄都区、内丘县、巨鹿县、南宫市、威县、南和区、临城县、信都区、柏乡县、宁晋县)
盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县)
泰州市(靖江市、海陵区、高港区、姜堰区、兴化市、泰兴市)
沧州市(河间市、东光县、献县、黄骅市、盐山县、肃宁县、运河区、南皮县、海兴县、任丘市、孟村回族自治县、新华区、泊头市、吴桥县、沧县、青县)
广西壮族自治区
黄冈市(武穴市、黄梅县、浠水县、蕲春县、麻城市、罗田县、团风县、黄州区、英山县、红安县)
宝鸡市(凤翔区、太白县、麟游县、渭滨区、陇县、金台区、岐山县、眉县、凤县、陈仓区、千阳县、扶风县)
荆州市(荆州区、松滋市、石首市、洪湖市、公安县、监利市、江陵县、沙市区)
七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、兴义市、普安县、兴仁市、晴隆县、望谟县、贞丰县)
云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)
烟台市(芝罘区、招远市、海阳市、龙口市、福山区、牟平区、莱山区、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、莱州市)
常州市(溧阳市、新北区、钟楼区、金坛区、武进区、天宁区)
辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)
楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、姚安县、大姚县、禄丰市、双柏县、永仁县、南华县、楚雄市、牟定县)
乐山市(峨边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、夹江县、井研县、五通桥区、犍为县、市中区、马边彝族自治县、金口河区、沐川县)
固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)
南宁市(马山县、良庆区、隆安县、兴宁区、上林县、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、邕宁区、横州市、江南区、青秀区)
西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城东区、湟源县、城西区、城中区)
林芝市(米林市、朗县、察隅县、工布江达县、波密县、巴宜区、墨脱县)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、罗甸县、都匀市、龙里县、平塘县、荔波县、瓮安县、惠水县、独山县、福泉市、贵定县、长顺县)
自贡市(荣县、大安区、自流井区、沿滩区、富顺县、贡井区)
张掖市(山丹县、甘州区、民乐县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县)
运城市(万荣县、夏县、盐湖区、临猗县、稷山县、平陆县、垣曲县、闻喜县、芮城县、新绛县、绛县、河津市、永济市)
北京市(门头沟区、房山区、平谷区、朝阳区、昌平区、密云区、怀柔区、大兴区、东城区、西城区、通州区、顺义区、石景山区、延庆区、丰台区、海淀区)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、博湖县、轮台县、和静县、且末县)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)
来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县)
四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)
营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市)
玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、通海县)
渭南市(白水县、蒲城县、韩城市、合阳县、富平县、潼关县、华州区、临渭区、大荔县、澄城县、华阴市)
安阳市(殷都区、林州市、汤阴县、内黄县、安阳县、龙安区、滑县、文峰区、北关区)
阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、黑水县、壤塘县、红原县、阿坝县、金川县、九寨沟县、理县、汶川县、茂县、若尔盖县、小金县)
阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、哈巴河县、青河县、布尔津县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)
信阳市(息县、光山县、新县、商城县、浉河区、潢川县、罗山县、平桥区、固始县、淮滨县)
许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区)
池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)
杭州市(钱塘区、临平区、西湖区、萧山区、桐庐县、余杭区、上城区、淳安县、滨江区、临安区、拱墅区、富阳区、建德市)
通化市(梅河口市、柳河县、二道江区、通化县、东昌区、辉南县、集安市)
丽水市(龙泉市、遂昌县、缙云县、青田县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县、松阳县)
商丘市(永城市、柘城县、虞城县、民权县、梁园区、睢县、睢阳区、夏邑县、宁陵县)
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日喀则市(昂仁县、聂拉木县、桑珠孜区、谢通门县、定日县、亚东县、南木林县、岗巴县、江孜县、萨嘎县、拉孜县、白朗县、吉隆县、萨迦县、仲巴县、仁布县、定结县、康马县)
内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)
镇江市(句容市、丹阳市、润州区、丹徒区、扬中市、京口区)
河池市(环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、大化瑶族自治县、金城江区、东兰县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区)
天津市(滨海新区、宝坻区、武清区、津南区、北辰区、南开区、东丽区、河北区、河西区、和平区、静海区、西青区、宁河区、河东区、红桥区、蓟州区)
2024年,中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内,公司实现营收38.98亿元,同比下降19.86%;归母净利润3.92亿元,同比下滑15.58%;扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后,康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。
各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增
从产品角度看,康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中,前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂,长期贡献公司超半数营收。然而,2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌,导致公司业绩大幅下滑。
年报数据显示,2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元,同比下降38.33%。其中,热毒宁注射液销售量为4194.57万支,同比下降30.98%;银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支,同比下降47.86%。
核心品种的溃退,与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来,医保控费政策持续收紧,中药注射剂因临床争议和性价比问题,在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例,其未被纳入2023年国家医保目录,导致医疗机构采购量骤减。与此同时,临床用药结构向创新化药和生物药倾斜,中药注射剂的市场空间被进一步压缩。
销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末,热毒宁注射液库存量为1176.04万支,同比暴涨759.11%;银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支,同比增长140.77%,金振口服液库存也同比大增230.73%。
截至2024年末,公司存货规模攀升至5.4亿元,创历史新高。其中库存商品2.58亿元,相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元,而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存,存货减值风险或仍将侵蚀利润表。
为对冲注射剂颓势,康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而,口服液和凝胶剂规模相对较小,或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看,感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑,公司的多品类协同战略显然尚未奏效。
业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送?
业绩承压之际,康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年,公司两笔关联交易金额合计超4亿元,其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。
2024年11月,康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权,南京康竹(康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人)持有中新医药30%股权。从股权关系看,中新医药为康缘药业兄弟公司,本次交易构成关联交易。
据公告显示,此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估,截至2023年12月31日,中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元,评估值2.72亿元,评估增值6.3亿元,增值率175.87%。
然而需要关注的是,标的公司商业化前景不佳,且处于负资产状态,股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示,中新医药自成立以来仍处于亏损状态,截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中,中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。
从商业化前景看,中新医药已获取4个创新药的6个临床批件,皆进入临床阶段。4个创新药分别为(rhNGF)重组人神经生长因子注射液、(rhNGF)重组人神经生长因子滴眼液、(GGGF1)三靶点长效减重(降糖)融合蛋白、(GGF7)双靶点长效降糖(减重)融合蛋白。
各在研管线中,除(rhNGF)重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外,其余各在研管线均处于临床Ⅰ期,未来能否成药面临极大不确定性。
此外,占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物,市场竞争日益激烈已趋于红海,抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈,仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品,包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药(维权)的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期,研发进度远远落后于第一梯队,即使未来能够上市,能够获得的市场份额也相当有限。
生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段,预计需投入超4亿元临床资金,且至少5年才能上市。在此期间,康缘药业需持续对其“输血”,这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。
同时,康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产,缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后,如何整合团队、技术、渠道?能否在生物药市场分得一杯羹?这些问题均无明确答案。从财务数据看,并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调,未来业绩拖累效应或进一步放大。
值得一提的是,这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月,其子公司与江苏新基誉(康缘集团关联方)签订1.63亿元工程项目协议,而后者2023年营收为零,2024年上半年仅2000余万元收入,几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允,但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。
新闻结尾
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